电力设备与新能源行业动态点评：电网设备，估值修复与催化空间并存

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 电力设备与新能源 电网设备：估值修复与催化空间并存 华泰研究 电力设备与新能源 增持 (维持) 刘俊 研究员 SAC No. S0570523110003 SFC No. AVM464 karlliu@htsc.com +(852) 3658 6000 边文姣 研究员 SAC No. S0570518110004 SFC No. BSJ399 bianwenjiao@htsc.com +(86) 755 8277 6411 戚腾元 研究员 SAC No. S0570524080002 SFC No. BVU938 qitengyuan@htsc.com +(86) 21 2897 2228 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 重点推荐 股票名称 股票代码 目标价 (当地币种) 投资评级 华明装备 002270 CH 40.18 买入 明阳电气 301291 CH 71.40 买入 许继电气 000400 CH 33.50 买入 中国西电 601179 CH 18.56 买入 思源电气 002028 CH 209.20 买入 国电南瑞 600406 CH 31.64 买入 平高电气 600312 CH 25.50 买入 资料来源：华泰研究预测 2026 年 8 月 03 日│中国内地 动态点评 电网设备板块前期伴随出口海外市场高景气+国内“十五五”四万亿投资规划落地，市场对于板块业绩预期与估值定价不断上修，并于今年 3 月初创下新高；此后受到中东冲突、市场风格转换以及板块业绩承压等影响，进入持续的调整阶段。当前我们认为市场对于 2 季报的业绩预期交易已经相对充分，板块整体估值已处低位。我们再次强调电网设备出海的中长期逻辑依然坚挺，企业订单层面表现较好，部分标的有望加速突破海外市场；同时国内主网标的 2 季报业绩与中期订单均存在较强支撑；板块整体估值修复与催化 空间并存。 国内电网投资稳增长，特高压短期业绩与中期订单均存在较强支撑 国家电网“十五五”固定资产投资预计达 4 万亿元，较“十四五”增长 40%。上半年，国家电网完成固定资产投资超 3100 亿元，同比增长 12.6%，保持较快增长。其中，特高压方向年内招标节奏较快，截至 7 月底，国内特高压1-3 批招标金额达 292.6 亿元（已超去年全年 220.6 亿，年内还有 3 个批次）；涉及攀西、浙江环网、烟威、达拉特-蒙西四条交流工程、陕西-河南一条直流工程、渝黔、湘粤、闽赣、皖鄂、鲁苏五个背靠背工程、以及招远核电送出工程等诸多项目。当前项目储备充足，“十五五”国网力争投产 15 项特高压直流工程，跨省跨区输电能力提升 35%，区域间灵活互济能力扩大两倍以上。此外，上半年特高压项目建设、交付节奏较快，我们认为国内主网标的 Q2 业绩有望实现较快增长。我们认为国内主网标的短期业绩与中期订单 均存在较强支撑。 出海逻辑依然坚挺，出口数据保持高增 出海核心标的 Q1、Q2 受到汇率波动、海外交付节奏、原材料涨价等因素影响，业绩承压。当前对于 Q2 的业绩预期交易已经相对充分，板块整体估值已处低位。我们再次强调电网设备出海的中长期逻辑依然坚挺，全球电网投资共振上行叠加 AIDC 供电需求激增，电网设备供需缺口持续拉大，我们预计 Tier1 市场 25-28 年行业缺口将维持在 25%以上，我们认为紧缺仍将为国内企业出海保留较长的窗口期。出口数据同样验证出海高景气，根据海关总署，国内 2026 年 1-6 月变压器出口金额 51.5 亿美元，同比+31.3%，高 压开关及控制装置出口金额 30.6 亿美元，同比+22.0%，保持高增。 板块估值修复与催化空间并存，关注三条主线 我们认为电网设备板块整体估值修复与催化空间并存，建议关注三条投资主线： 1）出海核心标的具备明确的估值修复空间，出海强β中长线逻辑坚挺，对应标的中长期业绩有望持续向上，推荐思源电气、华明装备。 2）国内主网标的受益于上半年国内电网建设、交付节奏较快，Q2 业绩预计表现较好，叠加国内特高压招标高景气+十五五规划明确，中期订单存在支撑，推荐平高电气、国电南瑞、中国西电、许继电气。 3）部分出海标的近期订单加速突破，业绩具备较强弹性，业绩、估值均具备 上修空间，产业链相关标的包括金盘科技、明阳电气、白云电器、安靠智电等。 风险提示：国内需求不及预期，原材料涨价，海外业务拓展不及预期，市场竞争加剧，汇兑影响。 014284155Aug-25Dec-25Apr-26Aug-26(%)电力设备与新能源沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 电力设备与新能源 图表1： 电网设备部分标的季度归母净利润情况及预测 公司 1Q25 2Q25 3Q25 4Q25 1Q26 2Q26E 2Q26E-YOY 2Q26E-QOQ 1H25A 1H26E 1H26E-YOY 思源电气 4.5 8.5 9.0 9.6 5.5 9.4 11% 70% 12.9 14.9 15% 华明装备 1.7 2.0 2.1 1.3 1.6 2.2 13% 37% 3.7 3.9 5% 国电南瑞 6.8 22.7 19.0 34.2 7.2 24.5 8% 240% 29.5 31.8 8% 中国西电 2.9 3.0 3.4 3.3 3.5 3.8 25% 9% 6.0 7.3 21% 平高电气 3.6 3.1 3.2 1.4 4.1 3.8 25% -8% 6.6 8.0 20% 许继电气 2.1 4.3 2.7 2.7 1.1 3.0 -30% 170% 6.3 4.1 -35% 特变电工 16.0 15.8 23.0 4.7 18.1 10.2 -36% -44% 31.8 28.3 -11% 明阳电气 1.1 1.9 1.6 1.2 0.2 1.0 -48% 306% 3.1 1.2 -59% 三星电气 4.9 7.4 3.0 -2.5 1.7 3.6 -52% 114% 12.3 5.3 -57% 东方电子 1.2 1.8 1.9 4.2 2.4 1.8 -2% -24% 3.0 4.1 37% 注：我们预计特变电工同环比下降主要考虑到所持股票公允价值变动影响 资料来源：Wind，华泰研究预测 图表2： 重点公司推荐一览表 最新收盘价 目标价 市值 (百万) EPS (元) PE (倍) 股票名称 股票代码 投资评级 (当地币种) (当地币种) (当地币种) 2025 2026E 2027E 2028E 2025 2026E 2027E 2028E 华明装备 002270 CH 买入 20.77 40.18 18,615 0.79 0.98 1.22 1.50 26.23 21.18 17.09 13.83 明阳电气 301291 CH 买入 39.43 71.40 12,402 1.88 2.38 3.08 3.76 21.01 16.56