公司动态研究报告：电子树脂释放盈利弹性，深度受益AI服务器材料升级浪潮

2026 年 08 月 03 日 电子树脂释放盈利弹性，深度受益 AI 服务器材料升级浪潮 —东材科技（601208.SH）公司动态研究报告 买入(首次) 投资要点 分析师：庄宇 S1050525120003 zhuangyu@cfsc.com.cn 分析师：卢昊 S1050526020001 luhao@cfsc.com.cn 分析师：何鹏程 S1050525070002 hepc@cfsc.com.cn 联系人：石俊烨 S1050125060011 shijy@cfsc.com.cn 基本数据 2026-08-03 当前股价（元） 32.5 总市值（亿元） 328 总股本（百万股） 1010 流通股本（百万股） 1010 52 周价格范围（元） 16.14-79.83 日均成交额（百万元） 2399.96 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 ▌业绩预增亮眼，电子树脂主业持续兑现盈利弹性 7 月 9 日，公司发布半年度业绩预告，26 年上半年预计实现归母净利润 3.12 亿元左右，同比增长 63.93%；扣非归母净利润预计实现 2.25 亿元左右，同比增长 41.7%。 上半年业绩增长核心支撑来自高速电子树脂主业。双马来酰亚胺树脂、活性酯树脂、碳氢树脂、聚苯醚树脂等核心高端树脂产品渗透率稳步提升，行业竞争力持续夯实，直接带动整体营收、盈利质量与综合盈利能力同步提升。 公司转让控股子公司河南华佳新材料 31.43% 股权，预计形成7769.41 万元一次性投资收益，推高归母净利润同比增速；即便剔除该笔不可持续资产处置收益，扣非归母净利润仍保持41.70%的稳健增长，充分验证高速电子树脂主业具备盈利扩张能力。 ▌深度受益高端 AI 算力硬件迭代，高频树脂价值量持续上行 随着人工智能产业的蓬勃发展，AI 服务器面向高速信号传输持续迭代，市场对覆铜板材料低介电常数、低介质损耗性能要求持续抬升，带动高性能电子树脂需求持续扩容。公司电子级树脂具备优异介电特性，能够适配新一代服务器基材的性能标准，匹配下游高端覆铜板的发展需求。 从电子树脂的等级来看，M9 树脂对介电常数、超低介电损耗、耐热性存在严苛标准，是 Rubin 系列机型实现超高速信号互联的硬性门槛，东材科技自研的 M9 树脂产品已实现批量供货，同时公司的高速电子树脂已通过国内外一线覆铜板厂商间接地供应到英伟达的产业链中。 ▌眉山项目即将试产，M10 树脂前瞻卡位长期算力需求 公司当前碳氢树脂订单饱满、现有产能紧张。眉山 2 万吨高-1000100200300400500(%)东材科技沪深300公司研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 速电子材料项目已进入试车阶段，预计 8 月上旬完成全品类试产，涵盖碳氢、聚苯醚、活性酯等 AI 服务器核心树脂，投产后可显著提升高端产品供货能力，承接算力产业链增量需求。 公司持续加码先进电子材料赛道，M10 碳氢树脂正在下游客户送样验证，形成 M9 量产、M10 研发验证的产品梯队，提前匹配下一代高速服务器材料标准。 ▌盈利预测 预测公司 2026-2028 年收入分别为 66.73、80.58、94.98 亿元，EPS 分别为 0.66、0.97、1.33 元，当前股价对应 PE 分别为 49.4、33.5、24.5 倍，考虑到公司在高端电子树脂已批量供货并间接切入下游大客户供应链，首次覆盖，给予“买入”投资评级。 ▌ 风险提示 技术开发与客户验证进度不及预期；下游需求不及预期；行业竞争格局的风险。 预测指标 2025A 2026E 2027E 2028E 主营收入（百万元） 5,181 6,673 8,058 9,498 增长率（%） 15.9% 28.8% 20.8% 17.9% 归母净利润（百万元） 285 664 981 1,340 增长率（%） 57.7% 132.7% 47.8% 36.6% 摊薄每股收益（元） 0.28 0.66 0.97 1.33 ROE（%） 4.6% 10.1% 13.6% 16.6% 资料来源：Wind、华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产: 现金及现金等价物 969 1,413 2,183 3,010 应收款 1,601 1,645 1,656 1,691 存货 466 453 506 525 其他流动资产 1,096 1,018 1,104 1,167 流动资产合计 4,132 4,530 5,449 6,394 非流动资产: 金融类资产 217 217 217 217 固定资产 5,436 5,743 5,764 5,984 在建工程 793 843 843 843 无形资产 533 518 504 491 长期股权投资 163 163 163 163 其他非流动资产 262 262 262 262 非流动资产合计 7,186 7,529 7,536 7,742 资产总计 11,318 12,059 12,984 14,136 流动负债: 短期借款 778 778 778 778 应付账款、票据 1,170 1,481 1,772 2,057 其他流动负债 1,477 1,477 1,477 1,477 流动负债合计 3,441 3,754 4,048 4,338 非流动负债: 长期借款 1,222 1,222 1,222 1,222 其他非流动负债 516 516 516 516 非流动负债合计 1,739 1,739 1,739 1,739 负债合计 5,180 5,493 5,787 6,077 所有者权益 股本 1,018 1,010 1,010 1,010 股东权益 6,139 6,566 7,197 8,060 负债和所有者权益 11,318 12,059 12,984 14,136 现金流量表 2025A 2026E 2027E 2028E 净利润 270 627 926 1264 少数股东权益 -16 -38 -56 -76 折旧摊销 420 480 504 506 公允价值变动 1 0 0 0 营运资金变动 -595 359 146 172 经营活动现金净流量 80 1428 1521 1866 投资活动现金净流量 -242 -357 -21 -220 筹资活动现金净流量 606 -199 -294 -402 现金流量净额 444 872 1,205 1,245 利润表 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入 5,181 6,673 8,058 9,498 营业成本 4,367 5,457 6,534 7,597 营业税金及附加 53 60 64 66 销售费用 74 80 81 95 管理费用 196 207 201 218 财务费用 106 34 34 34 研发费用 182 220 226 228 费用合计 558 541 5