液冷筑基迎算力东风，扩产+出海打开成长空间

1 ◆ ◆ ◆ ◆ ◆ ◆ ◆ ◆ 百万元 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 总营业收入 3,016.2 4,209.2 6,071.5 8,876.6 13,030.2 yoy 20.1% 39.6% 44.2% 46.2% 46.8% 毛利率 23.8% 24.0% 24.6% 24.9% 25.1% 数据服务行业 1,547.5 2,343.3 3,983.5 6,572.9 10,516.6 yoy 75.4% 51.4% 70.0% 65.0% 60.0% 毛利率 19.3% 23.6% 24.0% 24.5% 25.0% 工业行业 611.2 1,137.5 1,308.1 1,465.1 1,611.6 yoy -30.5% 86.1% 15.0% 12.0% 10.0% 毛利率 31.3% 23.9% 26.0% 26.0% 25.0% 特种行业 703.7 597.8 645.6 697.2 753.0 yoy 11.2% -15.1% 8.0% 8.0% 8.0% 毛利率 25.7% 25.8% 26.0% 26.0% 26.0% 公建及商用行业 139.0 115.1 117.5 123.3 129.5 yoy 28.2% -17.2% 2.0% 5.0% 5.0% 毛利率 23.9% 12.8% 13.0% 13.0% 13.0% 其他行业 14.7 15.6 16.8 18.2 19.6 yoy 85.9% 5.6% 8.0% 8.0% 8.0% 毛利率 87.3% 99.8% 99.9% 99.9% 99.9% ◆ 6 资产负债表 利润表 会计年度 2024 2025 2026E 2027E 2028E 会计年度 2024 2025 2026E 2027E 2028E 货币资金 507 593 607 888 1303 营业收入 3016 4209 6071 8877 13030 应收票据及账款 1984 2482 3191 4422 6135 营业成本 2298 3199 4575 6670 9766 预付账款 39 55 81 118 173 税金及附加 20 30 42 62 91 其他应收款 38 31 68 99 146 销售费用 216 272 352 488 717 存货 863 869 1379 1827 2408 管理费用 159 196 243 337 495 其他流动资产 95 219 226 236 251 研发费用 171 192 273 382 547 流动资产总计 3526 4249 5551 7590 10415 财务费用 14 25 29 36 36 长期股权投资 0 3 153 272 372 资产减值损失 -8 -12 -17 -24 -35 固定资产 1185 1780 1831 1968 2185 信用减值损失 -46 -64 -108 -157 -231 在建工程 388 34 362 389 317 其他经营损益 -0 0 0 0 0 无形资产 159 155 141 144 138 投资收益 1 -2 -0 -0 -1 长期待摊费用 2 31 33 40 44 公允价值变动损益 -0 1 0 0 1 其他非流动资产 101 90 114 114 113 资产处置收益 -1 -25 -9 -12 -15 非流动资产合计 1834 2093 2634 2928 3170 其他收益 33 59 41 44 48 资产总计 5360 6342 8185 10518 13585 营业利润 118 251 464 752 1144 短期借款 305 504 960 1335 1459 营业外收入 7 9 6 7 7 应付票据及账款 1289 1675 2289 3337 4886 营业外支出 12 8 15 11 11 其他流动负债 660 664 1158 1688 2475 其他非经营损益 0 0 0 0 0 流动负债合计 2255 2844 4407 6360 8819 利润总额 113 252 455 748 1140 长期借款 353 554 537 452 345 所得税 2 27 49 81 123 其他非流动负债 205 195 207 202 202 净利润 111 225 406 668 1017 非流动负债合计 558 750 744 654 547 少数股东损益 -4 8 15 25 38 负债合计 2813 3594 5151 7014 9366 归属母公司净利润 116 217 391 643 979 股本 266 266 374 374 374 EBITDA 211 393 653 980 1404 资本公积 1523 1542 1433 1433 1433 NOPLAT 122 239 449 715 1068 留存收益 745 919 1190 1634 2312 EPS(元) 0.31 0.58 1.04 1.72 2.62 归属母公司权益 2534 2727 2997 3442 4119 少数股东权益 13 22 37 62 100 主要财务比率 股东权益合计 2547 2749 3034 3504 4219 会计年度 2024 2025 2026E 2027E 2028E 负债和股东权益合计 5360 6342 8185 10518 13585 成长能力 营收增长率 20.1% 39.6% 44.2% 46.2% 46.8% 现金流量表 营业利润增长率 -10.3% 112.6% 84.9% 62.1% 52.0% 会计年度 2024 2025 2026E 2027E 2028E EBIT 增长率 5.8% 117.6% 74.4% 62.1% 49.9% 税后经营利润 111 225 386 642 992 EBITDA 增长率 9.3% 85.9% 66.3% 50.1% 43.2% 折旧与摊销 84 115 169 196 228 归母净利润增长率 10.2% 87.6% 80.4%