商贸零售行业跟踪周报：可口可乐新高，从美股消费龙头看A股消费估值空间

证券研究报告·行业跟踪周报·商贸零售 东吴证券研究所 1 / 9 请务必阅读正文之后的免责声明部分 商贸零售行业跟踪周报 可口可乐新高，从美股消费龙头看 A 股消费估值空间 2026 年 08 月 02 日 证券分析师 吴劲草 执业证书：S0600520090006 wujc@dwzq.com.cn 证券分析师 阳靖 执业证书：S0600523020005 yangjing@dwzq.com.cn 证券分析师 郗越 执业证书：S0600524080008 xiy@dwzq.com.cn 证券分析师 王琳婧 执业证书：S0600525070003 wanglj@dwzq.com.cn 证券分析师 杜玥莹 执业证书：S0600526040001 duyy@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《陕西旅游主板 IPO 过会，招股书详细拆解》 2025-11-10 《“茶叶第一股”八马茶业登录港交所，附招股书财务梳理更新》 2025-11-04 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] （注：文中“本周”指 7 月 27 日至 7 月 31 日） ◼ 美股必选消费龙头股价走强，可口可乐股价创历史新高。7 月 28 日，可口可乐发布 2026Q2 业绩，2026Q2 净营业收入同比增长 7%至 134亿美元，业绩发布后股价创历史新高。 ◼ 美股消费股年初至今表现分化明显。截至 2026 年 7 月 31 日收盘，年初至今涨跌幅居前的为塔吉特（+51%）、可口可乐（+27%）、星巴克（+25%）、怪物饮料（+25%）、菲莫国际（+20%）；耐克（-31%）、劳氏（-13%）、麦当劳（-11%）相对落后。整体看饮料、新型烟草等必选品类表现较强，运动服饰、家居建材等可选品类承压。 ◼ 宏观面：美国消费呈现“名义支出有韧性、信心与地产链偏弱”的组合。根据美国普查局，2026 年 6 月零售及食品服务销售额（季调）同比增长 6.7%；根据美国劳工统计局，2026 年 6 月 CPI 同比上涨3.5%（未季调），因此通胀对名义零售增长贡献较大，消费者或更重性价比；密歇根大学消费者信心指数 2026 年 6 月为 49.5，接近 2026年 5 月创下的有数据以来最低值 44.8，2026 年 7 月（终值）回升至55.2，为 2026 年 3 月以来高位，居民消费倾向有所波动；根据房地美（Freddie Mac）PMMS 周度调查，2026 年 7 月 30 日当周 30 年期固定房贷利率为 6.66%，或压制家居需求。上述宏观组合与必选及折扣零售领涨、运动服饰与家居建材承压的股价结构基本吻合。 ◼ 估值与增速层面：美股消费龙头整体呈现“稳健增长+较高估值”特征。截至 2026 年 7 月 31 日收盘，我们统计的 18 家公司 FY2026E PE（=2026 年 7 月 31 日收盘市值除以 Wind 一致预期净利润，FY 为各公司财政年度，与自然年不完全一致，下同）平均约 27x、中位数约 23x，FY2027E PE 平均约 24x、中位数约 22x；FY2026E 净利润增速平均约 12%、中位数约 6%。个股看，可口可乐 FY2026E PE 约27x（FY2026E 净利润同比+8%）、菲利普莫里斯国际约 22x（+18%）、沃尔玛约 38x（+7%）、开市客约 46x（+14%）。 ◼ 对 A 股消费的启示：增长持续性与高景气品类均有望获得估值溢价。我们认为，①美股市场给予增长稳定、格局清晰的必选消费龙头较高的估值容忍度，净利润个位数增长的龙头仍可获得 20x 以上 PE，增长持续性享有溢价；②新型烟草、能量饮料、会员零售等子行业在美股涨幅与估值双高，主要因为景气度和业绩增速较高。关注我国近期增速较快、行业景气度较高的消费出海板块；③从资金配置结构看，美国居民金融资产以股票及基金等权益资产为主，追求稳定回报的长线配置资金是美股消费龙头估值的重要支撑；我国居民金融资产中存款占比更高，随着居民存款向资本市场迁移、要求稳定回报的配置型资金增多，A 股消费龙头或有估值提升空间。 ◼ 本周行情回顾： ◼ 本周（7 月 27 日至 7 月 31 日），申万商贸零售指数涨跌幅+8.53%，申万社会服务+9.69%，申万美容护理+8.48%，上证综指+0.47%，深证成指-1.42%，创业板指-3.93%，沪深 300 指数-1.31%。 ◼ 年初至今（1 月 1 日至 7 月 31 日），申万商贸零售指数涨跌幅-25.34%，申万社会服务-19.09%，申万美容护理-18.29%，上证综指-3.44%，深证成指+0.40%，创业板指+4.40%，沪深 300 指数-0.90%。 ◼ 风险提示：消费需求波动，汇率波动，跨境经营风险等。 -24%-19%-14%-9%-4%1%6%11%16%21%2025/08/042025/12/022026/04/012026/07/30商贸零售沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业跟踪周报 东吴证券研究所 2 / 9 内容目录 1. 本周行业观点 ...................................................................................................................................... 4 2. 本周行情回顾 ...................................................................................................................................... 6 3. 行业公司估值表 .................................................................................................................................. 6 4. 风险提示 .............................................................................................................................................. 8 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业跟踪周报 东吴证券研究所 3 / 9 图表目录 图 1： 本周各指数涨跌幅（2026-07-31） ............................................................................................ 6 图 2： 年初至今各指数涨跌幅（2026-07-31） ................................