物流行业AI+交运系列(四)半导体物流：资本开支驱动需求扩容，专业化与国产替代打开成长空间

01 / 24 请务必阅读末页的免责声明 [Table_IndustryAndDate] 证券研究报告 | 行业专题研究 | 物流 | 2026/08/02 [Table_Title] AI+交运系列（四）半导体物流 资本开支驱动需求扩容，专业化与国产替代打开成长空间 [Table_IndustryEn] Transportation & Warehousing [Table_Author] 许可 周延宇 钟文海 SAC 执证号：S0260523120004 SFC CE.no: BUY008 SAC 执证号：S0260523120008 SAC 执证号：S0260523120011 0755-88285832 0755-82534236 021-38003630 xuke@gf.com.cn zhouyanyu@gf.com.cn zhongwenhai@gf.com.cn 请注意，周延宇,钟文海并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_Summary] 半导体物流贯穿产业链全生命周期，高纯危化、精密高值与洁净搬运要求构筑专业化壁垒。半导体产品从设计、晶圆制造、封装测试到终端应用，需在全球范围内多次跨境、跨厂流转，由此形成原材料运输、设备及产成品运输、智能化厂内物流三大环节。 产业链资本开支与晶圆厂扩产共振，半导体物流需求有望稳步增长。AI 高算力需求推动先进制程和先进封装扩产，据 Futurum，全球 Top5 云服务巨头 2026 年合计资本开支预计突破 6000 亿美元；与此同时，本土晶圆厂持续推进产能建设，新建或扩建 Fab 同步带来原材料配送、设备搬入、产成品运输及 AMHS 系统配置需求。据 Mordor Intelligence 以及智研咨询数据，2026 年全球半导体物流市场规模约 865.5 亿美元，预计 2026-2031 年复合增速达到 9.12%，按照相同的物流占比简单测算，2025 年中国半导体物流市场规模约为 1495 亿元。 原材料运输：强监管叠加高纯危化属性，行业份额有望向专业服务商集中。半导体原材料横跨电子特气、光刻胶、湿电子化学品、硅片及抛光材料等品类，对危险品运输资质、温湿度控制、防震装备和全程追溯提出较高要求。 设备及产成品运输：出口结构升级叠加宽体运力约束，高值航空物流具备成长空间。光刻机、晶圆和成品芯片具有货值高、时效要求强、精密易损等特征，对专业运输装备、航空运力和跨境服务网络的依赖较强。中国高新技术产品及集成电路出口增长，为航空货运带来结构性增量；与此同时，全球货机与客机腹舱运力扩张受限，供给增速预计低于货运需求增速。 智能化厂内物流：晶圆厂扩产拉动 AMHS 需求，国产替代进入加速阶段。据弥费科技招股说明书，2025 年全球 AMHS 市场规模为 40.53 亿美元，日本大福、村田机械合计占据全球近 90%的市场份额，国内市场国产化率仍较低。据 SEMI 预测，2026-2028 年全球 300mm 晶圆厂设备支出复合增速预计达到 9%，其中 10 纳米以下制程设备支出复合增速达到 37%。 投资建议。半导体产业链资本开支上行将依次传导至原材料周转、设备及产成品跨境运输和晶圆厂自动化搬运需求，带动专业物流景气改善。原材料运输关注密尔克卫，其危化品资质、仓储网络和合规能力有望承接高纯电子化学品等增量需求；设备及产成品运输关注东航物流，其全货机运力、上海枢纽及国际航线资源有望受益于高价值半导体产品出口增长；厂内物流关注海晨股份，其子公司海盟科技的 AMHS 产品矩阵有望受益于晶圆厂扩产与国产替代加速。 风险提示。半导体产业链资本开支及扩产不及预期风险；国际贸易及出口管制风险；行业竞争加剧与航空运价波动风险；AMHS 国产替代及业务拓展不及预期风险；危化品及精密物流运营安全风险。 [Table_DocReport] 相关研究 AI+交运系列（三） ：多场景分层兑现，智驾产业迈入规模化成长周期 2026-07-27 AI+交运系列（二） ：物流供给大变革，产业拥抱无人车 2025-06-06 AI+交运系列 ：唤醒数据价值，赋能降本增效 2025-03-17 [Table_PageText0] 行业专题研究 | 物流 请务必阅读末页的免责声明 02 / 24 [Table_impcom] 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2026E 2027E 2026E 2027E 2026E 2027E 2026E 2027E 密尔克卫 603713.SH CNY 60.75 2026/06/02 买入 63.87 4.56 5.21 13.32 11.66 6.05 5.36 13.70 14.10 东航物流 601156.SH CNY 17.02 2026/07/06 买入 25.92 1.73 2.11 9.84 8.07 4.22 3.64 12.80 14.30 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 备注：表中估值指标按照最新收盘价计算 请务必阅读末页的免责声明 03 / 24 [Table_PageText1] 行业专题研究 | 物流 目录索引 一、半导体供应链物流：资本开支驱动高壁垒赛道扩容 ...................................................................................................................................... 6 （一）半导体产业链有三大物流环节 ............................................................................................................................................................ 6 （二）需求展望：产业链资本开支驱动物流市场增长 ................................................................................................................................... 6 （三）半导体物流市场规模：全球稳步增长，中国市场空间可观 .....................................................................................