银行业跨境流动性跟踪：货物贸易净流出额率双降

01 / 27 请务必阅读末页的免责声明 [Table_IndustryAndDate] 证券研究报告 | 跟踪分析 | 银行 | 2026/08/02 [Table_Title] 跨境流动性跟踪 20260802 货物贸易净流出额率双降 [Table_Invest] 行业评级 买入 前次评级 买入 [Table_Summary] 本期观察区间：2026/7/25-7/31，本期外管局公布 26 年 6 月国际收支货服贸易数据，我们点评如下： 6月货物贸易资金流出及比例均明显收窄。测算6月货物净流出（海关-外管局贸易差额）492亿元，净流出金额同比、环比分别大幅减少1,422亿元、857亿元，货物净流出/海关口径贸易差额为6%，同比、环比分别大幅回落18PCT、13PCT，货物贸易净流出额率双降，主要原因有二：其一，可能受到出口保持强势，回款滞后效应影响；其二，虽然6月美联储货币政策预期反复、美元指数阶段性企稳驱动人民币升值趋势暂停，但人民币对SDR大幅走强0.69%，人民币升值预期不减，出口收汇加速。 服务贸易逆差同环比基本持平。6 月服务贸易逆差 1,318 亿元，同比小幅收窄 7 亿元，环比小幅走扩85 亿元。旅行项逆差同比继续收窄，假期驱动逆差环比小幅走扩。6 月旅游逆差同比小幅收窄 17 亿元，环比小幅走扩 85 亿元。出境游小幅增加，旅行服务借方金额可能受暑假影响同比、环比分别增加 77 亿元、78 亿元；入境游热度持续，随着入境免签持续扩容，离境退税政策不断优化，外籍人员来华旅行热度显著提升，旅游服务贷方金额同比继续增加 94 亿元，环比小幅下降 6 亿元。 汇率走势：美元周期边际转弱，离岸人民币兑美元创年内新高。根据同花顺数据，本期末SDR兑人民币升值0.16%，其中美元、欧元、日元、英镑兑离岸人民币汇率较期初分别变动-0.27%、0.90%、2.58%、0.67%。本期市场围绕美联储7月FOMC议息会议及美国二季度GDP、PCE等重要经济数据展开交易，美元指数大幅下跌1.66%。其一，美联储7月议息会议维持联邦基金利率目标区间不变，虽然继续释放鹰派信号，但短期内未进一步收紧货币政策，市场对美联储独立性及美元资产的不确定性上升，美元指数大幅下行。其二，美国二季度GDP及PCE数据表现弱于市场预期，推动市场重新调整对美国经济增长和货币政策路径的判断，Fed Watch数据显示市场对今年加息次数预期由两次回落至一次。 在美元走弱背景下，非美货币普遍走强，人民币兑美元顺势升值。国内，政策预期改善进一步支撑人民币汇率韧性。其一，国务院副总理何立峰与美国财政部长贝森特、贸易代表格里尔举行视频通话，有助于缓和市场对贸易摩擦升级的担忧。其二，政治局会议强调实施更加积极有为的宏观政策、持续扩大内需、稳定外资，增强市场对我国基本面的信心。相比4月会议强调“加快财政支出和债券资金使用进度”、“综合运用并适时调整货币政策工具，优化实施财政金融协同促内需政策”、“大力发展服务贸易、促进贸易平衡发展。完善对外投资管理制度和海外综合服务体系，积极吸引和利用外资”。 跨境流动性展望：根据PMI数据判断，7月出口增速可能下行，叠加外管局明确表示将尽快发放新一轮QDII额度，境内居民境外证券投资渠道有望进一步拓宽，7月跨境回流对基础货币及M2的补充可能仍有所放缓。但往后看，美元周期边际转弱，国内政治局会议进一步释放稳增长信号，持续扩大内需、稳定外贸外资，为人民币汇率提供基本面支撑，预计跨境资金回流仍在加速期。 风险提示: (1)测算与实际值差异; (2)经济超预期下滑; (3)财政不及预期; (4)利率汇率波动超预期等。 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 倪军 SAC 执证号：S0260518020004 nijun@gf.com.cn 张晓辉 SAC 执证号：S0260526040001 SFC CE No. BYA783 bjzhangxiaohui@gf.com.cn 李文洁 SAC 执证号：S0260526060006 gfliwenjie@gf.com.cn 请注意，倪军,李文洁并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究 银行资负跟踪 20260802:7 月政治局会议靴子落地 2026-08-02 银行资负跟踪 20260727:票据转贴现利率回升且稳定在 0.5%水平 2026-07-27 跨境流动性跟踪 20260727:外部冲击反复，人民币渐次脱敏 2026-07-27 -20%-11%-2%6%15%24%08/2510/2512/2503/2605/2607/26银行沪深300 请务必阅读末页的免责声明 02 / 27 [Table_PageText1] 跟踪分析 | 银行 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) PB(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2026E 2027E 2026E 2027E 2026E 2027E 2026E 2027E 建设银行 601939.SH CNY 10.85 2026/4/30 买入 12.20 1.35 1.45 8.06 7.47 0.76 0.71 9.80 9.86 中国银行 601988.SH CNY 6.06 2026/4/30 买入 7.21 0.76 0.83 8.00 7.31 0.68 0.63 8.75 8.94 邮储银行 601658.SH CNY 5.18 2026/4/30 买入 6.45 0.70 0.74 7.44 7.02 0.58 0.55 8.02 8.01 交通银行 601328.SH CNY 7.18 2026/4/30 买入 8.56 1.04 1.09 6.90 6.58 0.52 0.49 7.81 7.73 招商银行 600036.SH CNY 39.62 2026/4/29 买入 53.88 5.89 6.22 6.73 6.37 0.83 0.76 12.96 12.53 浦发银行 600000.SH CNY 9.51 2026/4/30 买入 11.32 1.48 1.59 6.42 5.98 0.41 0.39 6.52 6.66 兴业银行 601166.SH CNY 18.90 2026/4/30 买入 23.30 3.49 3.65 5.42 5.18 0.46 0.43 8.72 8.56 光大银行 601818.SH CNY 3.17 2026/4/30 买入 4.01 0.60 0.61 5.33 5.17 0.36 0.34 6.87 6.73 华夏银行 600015.SH CNY 6.97 2026/3/31 买入 9.92 1.56 1.57 4.47 4.43 0.33 0.31 7.59 7.17 浙商银行