美股科技行业周报：云收入再加速，CapEx再上修，坚定看好AI超级周期

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 美股科技行业周报 云收入再加速，CapEx 再上修，坚定看好 AI 超级周期 glmszqdatemark 宏观回顾 市场对于再通胀的担忧情绪回升。2026 年 7 月 29 日，美联储召开 FOMC 会议，公布维持 3.5%-3.75%的利率水平。会后沃什试图把市场利率提高当作不加息的理由，但票委整体对通胀担忧加剧。叠加周末美伊局势升级，10 年期美债突破 4.7%，阶段性压制风险资产情绪。 海外科技公司动态 微软发布 FY26Q4 业绩。FY26Q4 收入 900 亿美元，同比增长 18%；Non-GAAP 净利润 353 亿美元，同比增长22%；经营现金流 554 亿美元，同比增长 30%。智能云收入为 393 亿美元，同比增长 32%，其中 Azure 及其他云服务收入同比增长 43%。CY2026 CapEx 口径相应调整为约 1750 亿美元（修改会计口径，此前为 1900 亿美元，投资计划实质不变），FY2027CapEx 同比继续增长，公司预计 FY27Q1 智能云业务收入 409.5–412.5 亿美元（同比+33%-34%），其中 Azure 固定汇率同比约+45%，公司明确 FY27H1 增速边际加速、算力供给紧张状态延续。 亚马逊发布 26Q2 业绩。26Q2 收入 2006 亿美元，同比+20%，；Non-GAAP 净利润 626 亿美元，同比+245%。AWS 收入 422 亿美元，同比增长 37%，营业利润 166 亿美元，同比+64%，营业利润率 39.4%。AWS 履约合同金额达 4960 亿美元，ARR 达 1690 亿美元，芯片业务和 AWS AI 业务各自 ARR 均超 250 亿美元。公司预计 2026年 CapEx 规划由约 2000 亿美元提高至约 2200 亿美元，增量部分受存储成本上涨影响，公司表示即使上调 CapEx后 2026-2027 年的产能依旧紧缺，且已看到 2028 年规模级需求情况。公司表示云计算可能成为年收入 1 万亿美元的业务；服务器和网络设备的投资不到三年就能实现收支平衡。 Meta 发布 26Q2 业绩。26Q2 收入 608 亿美元，同比增长 28%；Non-GAAP 净利润 158 亿美元，同比下降 14%。Family of Apps 收入 604 亿美元，同比+28%，其中广告收入 594 亿美元，同比+27%，广告展示量同比+14%，由用户参与度、用户增长及 ad load 优化驱动，广告均价同比+12%。公司将建立面向大型企业客户的 AI 计算服务业务，已经收到大量客户购买意向，且客户愿意支付远高于公司建设成本的价格。FY2026 CapEx 指引 1300-1450亿美元（前值 1250-1450 亿美元，下限上调）。 海力士发布 26Q2 业绩。收入 79.3 万亿韩元，同比+257%、环比+51%；营业利润 60.5 万亿韩元，同比+557%、环比+61%；营业利润率 76%，同比+35pcts、环比+4pcts。目前已与约 10 家核心客户签署长期供货协议，当前客户新增需求仍超过可供给能力。除 HBM 外，高容量服务器 DRAM、SOCAMM 及企业级 SSD 需求同步增长，AI存储与传统存储需求开始共振，公司预计 26Q3 DRAM 出货量环比增长约 10%，NAND 出货量环比增长低个位数，核心矛盾仍是供给不足。 全球科技行业动态 OpenAI 推出 ChatGPT for Academic Researchers 加速科学发现。公司将公开十项新的研究成果，涵盖多个数学与理论计算机科学领域，包括：高维几何、编码理论、算术电路复杂性、群论、算子代数、量子计算复杂性、格密码学、极值组合数学。研究成果为公司下一代模型 Astra 的内部版本完成，按照 Sol API 目前的价格计算模型寻找问题解答所消耗的全部 Token 成本约 2000 美元。 投资建议：我们继续坚定看好 AI 算力主线。微软、亚马逊以及 Meta 的最新业绩进一步验证 CSP AI 需求仍处于加速释放阶段，Azure、AWS 收入增速均超预期，算力供给约束短期难以缓解。与此同时，CSP 持续上修资本开支计划，且对 2027—2028 年需求展望更为积极，表明本轮 CapEx 扩张具备较强的订单及收入支撑，而不是单纯的前置投入。我们认为 AI 基础设施的商业闭环和投资回报正在得到验证，亚马逊明确表示服务器及网络设备投资回收期不足三年，Meta 亦表示外部客户报价显著高于建设成本。我们认为，市场对 AI 需求持续性及回报周期的担忧有望进一步缓解。随着等前沿模型普及和 Agentic AI 渗透，需要持续关注模型商业化及 ARR 算力板块的下一个核心催化，推理需求的增长将支撑 AI 基础设施景气度，建议关注：1）AI 芯片【NVDA】【AVGO】【MRVL】【CBRS】；2）存储【MU】【SNDK】【三星】【海力士】【铠侠】；3）MLCC【三星电机】【村田制作所】【太阳诱电】；4）载板【IBIDEN】；5）CPU【INTC】【AMD】【ARM】【高通】。 风险提示：AI 发展不及预期；AI 商业化不及预期；宏观经济增长不及预期等。 [Table_Author] 分析师 孔蓉 执业证书： S0590525110014 邮箱： kongrong@glms.com.cn 分析师 樊程安吉 执业证书： S0590525110016 邮箱： fanchenganji@glms.com.cn 分析师 赵融 执业证书： S0590525120005 邮箱： zhaorong@glms.com.cn 研究助理 赵志远 执业证书： S0590126010048 邮箱： zhiyuanzhao@glms.com.cn 相关研究 1． 美股科技行业周报：宏观经济数据表现稳健，持续看好科技 AI 投资主线-2026/04/05 2． 港股周报：智谱调用量价齐升验证“Token 经济”景气度，Agent 生态落地提速-2026/04/05 3． 港股周报：外卖竞争边际趋缓，可灵 AI 商业化有望进一步提速-2026/03/29 4． 美股科技行业周报：Arm 推出首款自研芯片 AGI CPU，持续看好推理时代 CPU 需求增长-2026/03/29 5． AI 产业进程研究：猎豹移动（CMCM.N）：AI 时代重铸“两轮驱动”-2026/03/27 2026 年 08 月 02 日本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 海外行业定期报告/海外研究 目录 1 海外科技公司动态 .............................................................................................................................................