通信行业：持续推荐头部光器件及超节点相关厂商

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 [Table_Title] 持续推荐头部光器件及超节点相关厂商 [Table_Title2] 通信 [Table_Summary] 1、海外云厂商持续提升 Capex 指引，市场重点关注资本开支节奏与回报路径 我们认为，海外云厂商仍在加速加码 AI基础设施，AI相关业务都保持显著高于公司整体的增速，说明需求端（企业 AI、模型训练/推理）仍保持持续强劲，供给端（芯片、服务器、网络、电力）仍偏紧。短期市场对于高 Capex 对自由现金流的挤压的担忧已显现，市场对回报周期的耐心在下降。尽管如此，考虑当前长期供需结构，对国内关键出口链（光模块、服务器代工等）仍构成间接支撑。相关受益上市公司包括：光模块/光器件：中际旭创、新易盛、天孚通信、源杰科技、德科立、长光华芯；服务器/代工：工业富联、浪潮信息；液冷/散热：英维克；交换/网络：锐捷网络、紫光股份。 2、国产算力持续关注超节点 我们认为，国产算力正进入超节点规模化验证与批量部署阶段。超节点解决的是单卡算力不足、互联延迟高的系统瓶颈，直接拉动高速互联、交换、液冷、高压供电、整机柜等配套需求。2026年被视为国产超节点放量元年，短期看点仍是头部方案商用进度与大厂/运营商订单落地。相关受益上市公司包括整机/超节点方案：中科曙光、浪潮信息、华勤技术、紫光股份、中兴通讯；高速连接/交换：华丰科技、盛科通信、锐捷网络；液冷/散热：英维克、高澜股份；国产 AI 芯片相关：海光信息、寒武纪、摩尔线程。 3、当前观点 当前时点，美联储加息预期降温，宏观流动性环境边际改善，为成长板块提供了相对友好的短期环境。海外云厂商资本开支整体仍维持高位，Alphabet、Amazon 相继上调全年指引，微软支出规模亦处高位，AI 基础设施投入的刚性特征明确，持续为国内光模块、高速连接、液冷等关键设备与配套环节的头部供应商提供订单与业绩保障。国内方面，超节点正成为国产算力替代进程中的核心载体，从单卡性能竞争转向系统级互联与高密度整机柜部署，已进入规模化验证与放量阶段，有望带动交换、液冷、供电及整机柜等产业链的确定性增量。叠加算力网络建设、5G-A 持续集采以及高端硬件国产化推进，行业中长期订单与盈利增长逻辑扎实。短期波动不改以 AI 算力基建为主、空天地网络为辅的成长主线，产业向上趋势明确。 4、风险提示 地缘政治冲突不确定性影响；技术路线竞争；AI 相关回报不及预期；相关技术及应用进展不及预期；相关政策推进不及预期；系统性风险。 评级及分析师信息 [Table_IndustryRank] 行业评级： 推荐 [Table_Pic] 行业走势图 [Table_Author] 分析师：马军 邮箱：majun@hx168.com.cn SAC NO：S1120523090003 联系电话： 分析师：柳珏廷 邮箱：liujt@hx168.com.cn SAC NO：S1120520040002 联系电话： -1%28%57%85%114%143%2025/072025/102026/012026/04通信沪深300证券研究报告|行业点评报告 [Table_Date] 2026 年 08 月 02 日 证券研究报告|行业点评报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 1.海外云厂商持续提升 Capex 指引，市场重点关注资本开支节奏与回报路径 Alphabet（Google）Q2 业绩亮眼：Google Cloud 营收同比大增 82%至 248 亿美元， backlog 升至 5140 亿美元。但 AI 基建投入显著加码，全年 Capex 指引上调至 1950–2050 亿美元（此前 1800–1900 亿），当季 Capex 达 449 亿美元，自由现金流转负约 59 亿美元。Amazon 同步上调全年 Capex 至约 2200 亿美元（此前约 2000亿），微软维持高位指引（会计调整后约 1750–1900 亿量级）。四大超大规模厂商2026 年合计Capex已接近/超过7000 亿美元量级，且2027 年仍有进一步上行预期。 我们认为，海外云厂商仍在加速加码 AI 基础设施，AI 相关业务都保持显著高于公司整体的增速，说明需求端（企业 AI、模型训练/推理）仍保持持续强劲，供给端（芯片、服务器、网络、电力）仍偏紧。短期市场对于高 Capex 对自由现金流的挤压的担忧已显现，市场对回报周期的耐心在下降。尽管如此，考虑当前长期供需结构，对国内关键出口链（光模块、服务器代工等）仍构成间接支撑。相关受益上市公司包括：光模块/光器件：中际旭创、新易盛、天孚通信；服务器/代工：工业富联、浪潮信息；液冷/散热：英维克；交换/网络：锐捷网络、紫光股份。 2.国产算力持续关注超节点 超节点仍是国产算力最核心主线。华为昇腾 950 超节点（1024 卡真机）及后续更大规格方案持续受关注，前期 384 超节点已商用超 750 套；中科曙光基于超节点构建的十万卡集群（曙光 8000）已投用并接入国家超算互联网，利用率较高；摩尔线程 MTT C256、沐曦、壁仞、昆仑芯等也在推进各自超节点方案。开源大模型（如Kimi K3）明确推荐“≥64 卡超节点”配置，进一步强化了超节点作为训练/推理标配的地位。行业从“单卡性能比拼”全面转向“系统级互联+高密度整机柜+液冷/供电”竞争。 我们认为，国产算力正进入超节点规模化验证与批量部署阶段。超节点解决的是单卡算力不足、互联延迟高的系统瓶颈，直接拉动高速互联、交换、液冷、高压供电、整机柜等配套需求。2026 年被视为国产超节点放量元年，短期看点仍是头部方案商用进度与大厂/运营商订单落地。相关受益上市公司包括整机/超节点方案：中科曙光、浪潮信息、华勤技术、紫光股份、中兴通讯；高速连接/交换：华丰科技、盛科通信、锐捷网络；液冷/散热：英维克、高澜股份；国产 AI 芯片相关：海光信息、寒武纪、摩尔线程。 3.当前观点及推荐逻辑 当前时点，美联储加息预期降温，宏观流动性环境边际改善，为成长板块提供了 相 对 友好的短期环境。海外云厂商资本开支整体仍维持高位，Alphabet、Amazon 相继上调全年指引，微软支出规模亦处高位，AI 基础设施投入的刚性特征明确，持续为国内光模块、高速连接、液冷等关键设备与配套环节的头部供应商提供订单与业绩保障。国内方面，超节点正成为国产算力替代进程中的核心载体，从单卡性能竞争转向系统级互联与高密度整机柜部署，已进入规模化验证与放量阶段，有望带动交换、液冷、供电及整机柜等产业链的确定性增量。叠加算力网络建设、5G-A 持续集采以及高端硬件国产化推进，行业中长期订单与盈利增长逻辑扎实。短期波动不改以 AI 算力基建为主、空天地网络为辅的成长主线，产业向上趋势明确。 证券研究报告|行业点评报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 目前重点推荐算力相关领域，包括： 1）算力&通信基础设施 运营商：中国移动、中国电信、中国联通等； 无线通信&服务器等设备商：中兴通讯、紫光股份（华西通信&计算机联合覆盖）等； 相关配套服务商：英维克