有色-基本金属行业周报：宏观预期反复，矿端偏紧与去库支撑铜铝表现

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 [Table_Title] 宏观预期反复，矿端偏紧与去库支撑铜铝表现 [Table_Title2] 有色-基本金属行业周报 [Table_Summary] 报告摘要: ►贵金属：金价上行、银价内外分化，政策偏鹰与避险需求交织 本周 COMEX 黄金上涨 1.06%至 4,098.60 美元/盎司，COMEX 白银下跌 1.22%至 57.775 美元/盎司；SHFE 黄金上涨0.81%至 888.30 元/克，SHFE 白银上涨 0.78%至 14,264 元/千克。金银比上升 2.31%至 70.94。 本周 NYMEX 铂上涨 3.53%至 1,655.50 美元/盎司，上海金交所铂金上涨 2.84%至 409.25 元/克；NYMEX 钯上涨 2.57%至1,278.00 美元/盎司，中国钯价格上涨 4.28%至 317.00 元/克。 周二，美国 7 月消费者信心指数为 90.8，前值 92.2。 周三，美联储维持联 邦基金利率目标 区间在 3.50%-3.75%，以 9:3 通过；3 名委员主张加息 25 个基点。 周四，美国二季度实际 GDP 环比折年增长 1.5%，一季度为 2.1%；6 月 PCE 物价指数环比-0.1%、核心 PCE 环比+0.1%，同比分别为+3.7%和+3.3%。截至 7 月 25 日当周初请失业金人数 19.7 万人，预期 20.6 万人，前值 18.8 万人。 周五，美国二季度就业成本指数环比上涨 0.9%，同比上涨 3.4%；中国 7 月制造业 PMI 为 49.2，前值 50.3，重回收缩区间。 二季度 GDP 增速由 2.1%放缓至 1.5%，6 月核心 PCE 环比仅升 0.1%，为增长降温与短期通胀缓和提供了依据；但美联储以 9:3 维持利率不变，且 3 名委员主张加息，叠加就业成本环比 0.9%的韧性，意味着货币政策仍偏鹰。金价在政策紧缩预期下仍走高，更多反映地缘不确定性、美元信用与资产配置需求的支撑。 中长期看，这一轮黄金大牛市，主要在于美元的地位下降，而美元地位下降，同时也是因为国际社会对于美元的不信任，已经成为历史性大趋势，这将对黄金形成长期支撑。美国GDP 结构性问题突出，降息预期难以回调。地缘冲突持续，俄乌地区仍未达成一致。全球范围内“去美元化”趋势的加速，长期将持续推动央行和投资者持续购金。长期看，全球货币与债务担忧，使得黄金受益于债务和货币宽松的交易方向，美国债务总额已突破 39 万亿美元，“大而美”法案的通过预计提高美国 3.4 万亿美元财政赤字，美国联邦政府在 2025 财年的预算赤字为 1.8 万亿美元，美国联邦上诉法院驳回了特朗普政府推迟启动退还关税程序的请求，将案件发回了美国国际贸易法院，贸易专家估计，美国政府可能需要向缴纳税款的企业退还高达 1750 亿美元的税款，进一步提高赤字。全球多国财政赤字处于高位，降息趋势下国债利率上涨，体现对债务规模的担忧，看好未来黄金价格。受益于金价上涨，黄金资源股盈利预期增强，目前黄金股估值处于较低水平，关注黄金股配置机会。受益标的：【赤峰黄金】、【山金国际】、【中金黄 评级及分析师信息 [Table_IndustryRank] 行业评级： 推荐 [Table_Pic] 行业走势图 [Table_Author] 分析师：晏溶 邮箱：yanrong@hx168.com.cn SAC NO：S1120519100004 联系电话：0755-83026989 分析师：陈宇文 邮箱：chenyw@hx168.com.cn SAC NO：S1120525070003 1.《基本金属周报|宏观数据分化，贵金属偏强、基本金属库存持续去化》 2026.7.25 2.《基本金属周报|宏观数据降温加息预期，金属新材料主线仍具配置价值》 2026.7.19 3.《基本金属周报|贵金属高位回调，基本金属普涨与 AI 材料主线延续》 2026.7.11 证券研究报告|行业研究周报 [Table_Date] 2026 年 8 月 2 日 证券研究报告|行业研究周报 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 金】、【山东黄金】、【西部黄金】、【晓程科技】、【株冶集团】、【灵宝黄金】、【中国黄金国际】。 白银宏观逻辑与黄金类似，同时兼具更强的工业属性，其价格驱动是基本面、政策面与交易层面的共振结果。从核心支撑来看，白银被列入美国“关键矿产”清单，引发资金持续关注与囤积效应，成为价格上涨的重要政策催化，尽管短期需求有所回落，但供应端缺口依然突出，成为银价的核心基本面支撑，预计未来几年，白银供需缺口将持续扩大。叠加宽松周期下工业复苏需求提振，白银价格弹性显著高于黄金，有望在宽松环境与工业需求共振下实现上涨，长期看好白银价格走势。当前白银板块处于回调筑底阶段，虽短期受美元走强、降息预期延后压制，但中长期仍具备布局价值。白银受益标的：【盛达资源】、【兴业银锡】。 白银除贵金属属性外，AI 数据中心带来的工业材料需求值得重点关注。随着 AI 服务器单柜功率持续提升，数据中心电源、UPS、配电柜、继电器、断路器、液冷控制系统等环节对高可靠导电材料需求上行。银基接触头材料具备高导电、抗电弧、耐熔焊、耐磨损等特性，适用于大电流、高频开断场景，是电力控制与保护系统中的关键耗材。AI 数据中心从“算力扩张”向“电力系统升级”延伸，银基触点、触头、复合带材等材料的用量和价值量有望同步提升。受益标的：【福达合金】、【温州宏丰】、【贵研铂业】。 ►基本金属：海外去库与低加工费支撑价格 本周 LME 市场，铜较上周上涨 1.41%至 13,803.00 美元/吨，铝上涨 0.95% 至 3,195.00 美元/ 吨，锌上涨 1.46% 至3,640.00 美元/吨，铅下跌 0.27%至 1,880.50 美元/吨。 SHFE 市场，铜上涨 0.68%至 105,460 元/ 吨，铝上涨1.74%至 23,630 元/吨，锌上涨 0.42%至 24,890 元/吨，铅下跌1.11%至 15,550 元/吨。 铜：低 TC 与 LME 去库支撑价格，宏观偏鹰抑制上行斜率 宏观方面，美国二季度 GDP 增速放缓、核心 PCE 环比回落，为全球增长降温提供了更多证据；但美联储维持利率不变且 3 名委员主张加息，政策预期并未转向宽松。国内方面，7月制造业 PMI 由 50.3 回落至 49.2，制造业景气再度进入收缩区间。 供应方面，进口铜精矿 TC 由-120 美元/吨进一步降至-150美元/吨，深度负值扩大，矿端偏紧继续压缩冶炼利润。全球铜矿品位下降、扰动频发、新项目审批和建设周期较长，使矿山产量释放难以快速响应需求；冶炼端虽有刚性生产诉求，但长期亏损将提高检修和减产的概率。 需求方面，传统铜材处于季节性淡季，铜杆、铜管和线缆订单以刚需为主，国内制造业景气回落及高铜价均压制主动补库。但电网投资、新能源车和储能仍提供结构性需求支撑。 库存方面，SHFE 铜库存仅减少 276 吨至 6.93 万吨，LME铜库存则减少 26,925 吨至 2