医药生物行业韩国生物医药调研反馈：全球生物药CDMO供给紧平衡，平台型Biotech具重估潜力

www.hczq.com@2021华创 版权所有证券研究报告 | 医药生物 | 2026年8月2日本报告由华创证券有限责任公司编制卖的出价或询价。本报告所载信息均为个人观点，并不构成对所涉及证券的个人投资建议。请仔细阅读PPT后部分的分析师声明及免责声明。全球生物药CDMO供给紧平衡，平台型Biotech具重估潜力——韩国生物医药调研反馈华创医药首席分析师 郑辰华创医药资深分析师 王宏雨执业编号：S0360520110002邮箱： zhengchen@hcyjs.com执业编号：S0360523080006邮箱： wanghongyu@hcyjs.com目录韩国生物医药：老龄化驱动需求，医疗终端与支付体系促进产品放量ABL Bio：正加速迈向全球化平台型生物科技公司0103第一部分三星生物：规模化制造与全球交付构筑CDMO领先地位0302风险提示0304韩国生物医药市场总览：老龄化驱动需求，医疗终端承接，支付机制决定放量人口基数有限2026年韩国人口约为5168.5万人限制市场总量深度老龄化韩国65岁以上人口占20.3%推升慢病、诊断与持续治疗需求支付能力较强韩国人均家庭可支配收入约3.75万美元支持创新药与高价值医疗产品需求形成药品中药、化药、疫苗、血制品、生物药覆盖传统品类与优势生物药器械医疗耗材、IVD、医疗设备药品与器械协同进入临床场景产品供给医疗服务终端医疗机构、医药零售、社区医疗、互联网医疗完成诊疗、处方、采购与患者管理就诊、检查、处方需求产品、技术交付支付端：多层次医疗支付体系全民医保主导基础保障、医保准入、费用结算商业保险补充扩展保障、高额费用分担个人支付参与自费医疗、非医保产品降低自付、释放需求准入、定价、报销规则医保结算、费用支付理赔、诊疗数据患者与健康需求诊断、治疗患者管理需求汇聚采购订单、临床反馈韩国生物医药市场并非依赖人口规模，而是由深度老龄化、密集医疗网络和多层次支付共同提高单个患者医疗价值支付与准入前沿疗法CGT、ADC发展新阶段3数据来源：NHIS《Health Security System》《Insurance Benefits》，OECD Health Statistics，华创证券整理1、需求端：韩国人口规模有限，老龄化与购买力支撑医疗需求•韩国人口规模有限，但高老龄化与较强支付能力将持续推动单个患者医疗价值提升• 1）韩国人口规模较小，医疗市场扩容更依赖单患者价值提升。2025年韩国总人口约5,168万，仅为中国14.05亿的3.7%和美国3.42亿的15.1%。韩国市场医疗需求增长更多来自老年患者增加、诊疗频次提高、治疗渗透率提升及疗程延长，而非人口总量扩张。• 2）韩国老龄化水平较高，且未来老龄化速度领先。按OECD统一口径，2023年韩国65岁以上人口占比为18.2%，高于中国的14.3%和美国的17.7%，略低于OECD平均的18.5%；预计到2050年将升至40.1%，高于中国的30.1%、美国的22.0%和OECD平均的26.4%。2023-2050年韩国老年人口占比将增加21.9个百分点，持续扩大慢病管理、肿瘤诊疗、长期用药及长期护理的患者基础。• 3）韩国居民支付能力处于较高水平，为高价值医疗产品提供市场基础。2021年韩国等值化家庭可支配收入中位数为3.19万美元PPP，高于OECD平均的2.79万美元和日本的2.13万美元，但低于美国的4.66万美元，为创新药、高端医疗器械及高质量医疗服务提供了较好的支付基础。数据来源：OECD, Society at a Glance 2024,OECD Income Distribution Database；华创证券2023与2050年（估计）65岁以上人口占比2021年等值化家庭可支配收入中位数（美元PPP）05,00010,00015,00020,00025,00030,00035,00040,00045,00050,000美国韩国日本OECD平均2021年等值化家庭可支配收入中位数0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%韩国中国美国OECD平均2023年2050年预测42、供给端：韩国药品研发与制造能力突出•韩国药品市场体量有限，但研发能力突出• 1）韩国药品市场规模明显低于美国和中国，但其在研药物数量达到3,386个，占全球研发管线的14.2%，仅次于美国和中国、位居全球第三，反映出较高的研发投入强度和创新药产业集聚度。• 2）韩国药物研发管线中，生物药及生物类似药占比接近四成，与中美基本处于同一水平。叠加三星生物、Celltrion等企业形成的大规模生物药研发和制造能力，韩国正以生物药为重点参与全球供应链，并通过出口及CDMO服务突破本土市场容量限制。数据来源：Grand View Research Horizon Databook，Citeline，华创证券2025中美韩药品研发管线占比2025年中美韩药品市场规模（亿美元）美国, 48.0%中国, 29.5%韩国, 14.2%其他, 8.3%2025中美韩各类别药品市场规模占比0%5%10%15%20%25%30%35%40%01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,000美国中国韩国药品市场规模全球市场占比0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%美国中国韩国化学药/小分子药生物药及生物类似药52、供给端：生物制品成为韩国药品出海支柱•韩国药品贸易规模不及中美，但生物制品出口竞争力突出• 1）2025年美国药品进出口规模显著高于中国和韩国。美国药品出口额和进口额分别为978.25亿美元和2138.23亿美元，中国分别为140.85亿美元和404.11亿美元，韩国分别为90.90亿美元和97.47亿美元。韩国药品出口额约为中国的64.5%，为美国的9.3%。• 2）生物制品是韩国相对中国更具优势的医药细分领域。2025年韩国生物制品出口额为76.84亿美元，约为中国的6.2倍，但仅为美国的13.4%。韩国实现37.93亿美元贸易顺差，是三国中唯一实现生物制品贸易顺差的国家。• 3）韩国药品出口高度集中于生物制品。2025年生物制品占韩国药品出口额的84.5%，高于美国的58.6%和中国的8.9%。生物制品占韩国药品进口额的39.9%，美国和中国分别为51.3%和37.5%。注：药品为HS30，生物制品为HS3002；数据来源：ITC Trade Map、UN Comtrade，华创证券-1,500-1,000-50005001,0001,5002,0002,500中国美国韩国药品HS30出口额药品HS30进口额药品HS30贸易差额-800-600-400-20002004006008001,0001,200中国美国韩国生物制品HS3002出口额生物制品HS3002进口额生物制品HS3002贸易差额0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%中国美国韩国HS3002占药品出口额比例HS3002占药品进口额比例2025年中美韩药品进出口及贸易差额（亿美元）2025年中美韩 生 物 制 品 进 出口 及 贸 易 差 额 （ 亿 美元）2025年中美韩 生