有色金属行业动态:库存持续高强度去化,铝价反弹延续

本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国(仅为本报告目的,不包括香港、澳门、台湾)提供。在遵守适用的法律法规情况下,本报告亦可能由中信建投(国际)证券有限公司在香港提供。同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明。 证券研究报告·行业动态 库存持续高强度去化, 铝价反弹延续 核心观点 6 月中东通航引发货物流出及远期海外新增投产数量较多的担忧压力,使得铝价被沽空,跌破 24000 关口至 22400 止跌,止跌的支撑来自于持续高强度的库存去化,即年内全球 120 万吨的缺口正在不断的通过消化库存来呈现。这个逻辑还会继续演绎,为铝价进一步反弹提供动力,预计在国内库存下破 80 万吨过程中铝价有望重回 2.4-2.5w 区间。短期缺口将推动铝价反弹,同时铝业公司相继发布业绩预告,均录得不错增长,进而带动铝相关标的得以回升。 行业动态信息 工业金属:本周 LME 铜、铝、铅、锌、锡价格变化为 1.4%、0.9%、-0.3%、1.5%、2.5%;工业金属价格由“金融属性”及“商品属性”共同决定,从金融属性来看,美联储已开启降息周期;从商品属性来看,全球铜铝库存均处于相对低位,中国经济复苏可期,叠加新能源行业的拉动,铜铝需求增长将有所好转。 库存持续高强度去化,铝价反弹延续 (1)过剩现实 VS 矿端收紧预期,氧化铝价格筑底。几内亚限制铝土矿出口的政策仍旧未落地,但随着时间推移市场预期有所增强,空头忌惮政策风险出现避让。国内氧化铝运行产能快速恢复至 9620 万吨,过剩的弱现实局面不改。当前铝土矿 CIF 报价在70.5 美元,主要系海运价格上涨,山西氧化铝现金成本为 2800 元。几内亚政策预期会持续扰动市场,高成本进口矿产氧化铝成本支撑氧化铝价格进入筑底状态。 (2)2026 年 1-6 月电解铝表需增长-0.1%,1-7 月预计扩大至 1.3%。1-6 月国内电解铝累计产出 2245 万吨,同比增加 49 万吨,同比增长 2.2%。原铝净进口 117 万吨,同比减少 1 万吨。考虑铝锭+铝棒库存变动,国内原铝的表需 2309 万吨,较去年同期下降 2 万吨即-0.1%,分拆贡献地产-2.7%、交运 0.3%、电力-0.1%、出口 1.7%、耐用品0.1%、包装 0.4%、机械及其他 0.2%。累计消费由负转正,主要得益于铝材出口的大幅提升,新能源车累计增速转正且增幅扩大。 (3)成本微升叠加铝价下破 24000,行业利润收缩。7 月 31 日铝价 23650 元/吨,自备电单吨含税利润 7939 元/吨,网电单吨含税 6843 元/吨,成本端预焙阳极、氧化铝、煤炭价格均有上涨,铝价重心下破 24000。2026 年 7 月至今自备电和网电含税平均利润为 7090 元/吨、6570 元/吨,环比 2026Q2 下降 1500 元/吨、下降 1200 元/吨。 (4)总结与展望:铝价反弹在延续。6 月中东通航引发货物流出及远期海外新增投产数量较多的担忧压力,使得铝价被沽空,跌破 24000 关口至 22400 止跌,止跌的支撑来自于持续高强度的库存去化,即强调的年内全球 120 万吨的缺口正在不断的通过消化库存来呈现。这个逻辑还会继续演绎,为铝价进一步反弹提供动力,预计在国内库存下破 80 万吨过程中铝价有望重回 2.4-2.5w 区间。但是,目前我们仍将次轮行情视为反弹而非反转,除非远期过剩的预期被证伪,标志性的事件得看到某些规划项目彻底终止。 维持 强于大市 王介超 wangjiechao@csc.com.cn 010-56135290 SAC 编号:S1440521110005 覃静 qinjing@csc.com.cn SAC 编号:S1440524080002 SFC 编号:BWC080 邵三才 shaosancai@csc.com.cn SAC 编号:S1440524070004 汪明宇 wangmingyubj@csc.com.cn SAC 编号:S1440524010004 发布日期: 2026 年 08 月 02 日 市场表现 相关研究报告 -4%46%96%146%2025/7/282025/8/282025/9/282025/10/282025/11/282025/12/282026/1/282026/2/282026/3/312026/4/302026/5/312026/6/30有色金属上证指数有色金属 有 色金属 行业动态报告 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。 目录 一周表现回顾......................................................................................................................................................................................... 1 工业金属.................................................................................................................................................................................................. 2 铝:铝价上涨 0.9%,库存下降 5.3%..................................................................................................................................... 2 铜:铜价上涨 1.4%,库存下降 7.9%..................................................................................................................................... 2 锌铅:锌价上涨 1.5%,铅价下降 0.3% ................................................................................................................................ 4 锡:锡价上涨 2.5% ..................................................................................................................................................................... 5 贵金属 ........................................

立即下载
化石能源
2026-08-03
中信建投
12页
2.24M
收藏
分享

[中信建投]:有色金属行业动态:库存持续高强度去化,铝价反弹延续,点击即可下载。报告格式为PDF,大小2.24M,页数12页,欢迎下载。

本报告共12页,只提供前10页预览,清晰完整版报告请下载后查看,喜欢就下载吧!
立即下载
本报告共12页,只提供前10页预览,清晰完整版报告请下载后查看,喜欢就下载吧!
立即下载
水滴研报所有报告均是客户上传分享,仅供网友学习交流,未经上传用户书面授权,请勿作商用。
相关报告
热门报告
加入社群
回顶部
报告群
公众号
小程序
在线客服
收起