逆境稳健增长，提升股东回报

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2026年08月02日优于大市东鹏饮料（605499.SH）逆境稳健增长，提升股东回报核心观点公司研究·财报点评食品饮料·饮料乳品证券分析师：张向伟证券分析师：柴苏苏021-61761064zhangxiangwei@guosen.com.cn chaisusu@guosen.com.cnS0980523090001S0980524080003基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值190.00 - 200.00 元收盘价135.90 元总市值/流通市值99778/99778 百万元52 周最高价/最低价316.98/108.80 元近 3 个月日均成交额1053.36 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《东鹏饮料（605499.SH）-2025 年四季度营收延续高增，费投前置扰动利润》 ——2026-04-12《东鹏饮料（605499.SH）-2025 年四季度延续景气增长，利润略有承压》 ——2026-01-18《东鹏饮料（605499.SH）-25 年第三季度收入延续高增，盈利能力提升》 ——2025-10-26《东鹏饮料（605499.SH）-上半年收入同比增长 36%，补水啦成为第二曲线，增长强劲》 ——2025-07-29《东鹏饮料（605499.SH）-第一季度收入同比增长 39%，第二曲线亮眼》 ——2025-04-16公司发布 2026 年半年报。东鹏饮料发布 2026 年半年报。26H1 公司实现营业总收入 124.4 亿，同比增长 15.9%，归母净利润 28.7 亿，同比增长 20.7%，扣非净利润 26 亿，同比增长 14.4%；26Q2，公司实现营业总收入 65.6 亿，同比增长 11.3%，归母净利润 16.1 亿，同比增长 15.4%，扣非净利润 14.0 亿，同比增长 6.6%。同时公司 2026 半年度拟向全体股东每 10 股派 30 元（含税），共计分派现金红利 21.8 亿，分红率 76.1%。极端雨水天气致行业承压，茶饮料放量驱动增长。Q2 以来虽然受到天气等因素扰动，特饮及补水增速均短期承压，但公司基础扎实夯实份额，茶饮及其他饮料放量带动增长。2025Q2 能量饮料/电解质饮料/其他分别实现收入 45.2/10.3/9.9 亿，分别同比增长 1.4%/11.2%/97.3%。分地区看 ， 华 南 / 华 中 / 华 东 / 华 西 / 华 北 / 其 他 分 别 同 比 增 长2.8%/23%/0%/19.8%/9%/36%；从网点数量角度看，2026Q2 末公司网点数量达到 460 万个，较年初进一步增加 10 万个。成本管控得当叠加规模效应释放，费率小幅提升，综合盈利能力有所提升。2026Q2 公司毛利率为 49.69%，同比+3.99pct，毛利率提升主要归功于公司提前低位对 pet 锁价从而带来的成本红利释放，销售/管理/研发/财务费用率分别同比+2.36/+0.7/+0.12/+2.05pct，其中销售费用率提升主因广告宣传支出提升以及冰柜投入加大，财务费用率提升主因本期汇率波动导致汇兑损失增加；此外，2026Q2 公司公允价值变动净收益达到 2.58 亿元，同比+351%，主因公司投资的私募股权基金净值提升。最终 2026Q2 净利率为 24.55%，同比+0.86pct。分红+回购并举，加大投资者回报。公司发布 2026-2028 年股东分红回报规划，公司计公司计划每年以现金方式分配的利润不少于当前实现归母净利润的 80%；同时公司拟以自有资金回购 H 股股份，回购比例为不超过本议案获股东会通过时公司已发行 H 股股份总数的 10%。投资建议：考虑到天气影响动销，上游原物料压力，我们下调盈利预测。考虑到厄尔尼诺现象带来极端天气影响出行场景，主品到达一定体量后增速放慢，PET 原物料面临上涨压力，同时行业竞争依然激烈，我们下调公司盈利预测及目标价，预计 2026-2028 年公司实现营业总收入240.6/268.2/296.3 亿元（前预测值为 255.3/306.6/358.9 亿元），同比增长 15%/12%/11%；2026-2028 年公司实现归母净利润 50.7/53.8/59.4亿元（前预测值为 54.6/66.8/78.1 亿元），同比增长 15%/6%/11%；实现 EPS8.96/9.52/10.52 元；当前股价对应 PE 分别为 15.2/14.3/12.9倍。我们按相对估值给予 2026 年 21-22xPE，对应目标价 190-200 元，维持“优于大市”评级。风险提示：极端天气影响动销，成本上行，竞争加剧，新品推广不及预期。盈利预测和财务指标202420252026E2027E2028E营业收入(百万元)15,83920,87524,06226,81829,634(+/-%)40.6%31.8%15.3%11.5%10.5%归母净利润(百万元)33274415506553765944(+/-%)63.1%32.7%14.7%6.1%10.6%每股收益（元）6.408.498.969.5210.52EBITMargin23.8%24.5%24.8%23.2%23.2%净资产收益率（ROE）43.3%46.9%37.1%34.9%33.9%市盈率（PE）21.216.015.1614.2812.9EV/EBITDA20.915.814.4314.5614.09市净率（PB）9.197.505.624.984.38资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2公司发布 2026 年半年报。东鹏饮料发布 2026 年半年报。26H1 公司实现营业总收入 124.4 亿，同比增长 15.9%，归母净利润 28.7 亿，同比增长 20.7%，扣非净利润 26 亿，同比增长 14.4%；26Q2，公司实现营业总收入 65.6 亿，同比增长 11.3%，归母净利润 16.1 亿，同比增长 15.4%，扣非净利润 14.0 亿，同比增长 6.6%。同时公司 2026 半年度拟向全体股东每 10 股派 30 元（含税），共计分派现金红利21.8 亿，分红率 76.1%。极端雨水天气致行业承压，茶饮料放量驱动增长。Q2 以来虽然受到天气等因素扰动，特饮及补水增速均短期承压，但公司基础扎实夯实份额，茶饮及其他饮料放量带动增长。2025Q2 能量饮料/电解质饮料/其他分别实现收入 45.2/10.3/9.9 亿，分别同比增长 1.4%/11.2%/97.3%。分地区看，华南/华中/华东/华西/华北/其他分别同比增长 2.8%/23%/0%/19.8%/9%/36%；从网点数量角度看，2026Q2 末公司网点数量达到 460 万个，较年初进一步增加 10 万个。成本管控得当叠加规模效应释放，费率小幅提升，综合盈利能力有所提升。2026Q2公司毛利率为 49.69%，同比+3.99pct，毛利率提升主要归功于公司提前低位对 pet锁价 从而 带来 的成 本