新股覆盖研究：聚仁新材

http://www.huajinsc.cn/1/14请务必阅读正文之后的免责条款部分2026 年 08 月 02 日公司研究●证券研究报告聚仁新材（920258.BJ）新股覆盖研究投资要点 7 月 22 日有一只北交所新股“聚仁新材”申购，发行价格为 4.48 元/股、发行市盈率为 13.48 倍（每股收益按照 2025 年度经会计师事务所依据中国会计准则审计的扣除非经常性损益后归属于母公司股东净利润除以本次发行前总股本计算）。 聚仁新材（920258.BJ）：公司是从事己内酯系列产品研发、生产与销售。公司2023-2025 年分别实现营业收入 2.82 亿元/4.79 亿元/6.35 亿元，YOY 依次为47.40%/69.61%/32.63%；实现归母净利润 0.74 亿元/0.83 亿元/1.22 亿元，YOY依次为 57.00%/12.33%/46.12%。据最新财务报告，公司 2026H1 营业收入较 2025年同期增长 0.34%，归母净利润较 2025 年同期增长 4.01%。投资亮点：1、公司是全球己内酯系列产品核心供应商，其产能及市占率稳居行业前列。公司实控人王函宇先生曾从事石油化工相关生产技术工作长达20 年，在氧化与过氧化反应、环己酮制备等领域积累了丰富的实践经验；在其带领下，公司成功攻克国产厂商量产落地瓶颈、于 2016 年建成国内首条千吨级间歇法生产线，又于 2023 年投产万吨级连续化生产线，建成全球最大单体生产装置，在生产规模、工艺效率等方面实现重大突破；截至招股说明书出具日，全球己内酯规模化生产企业主要包括聚仁新材、美国英杰维特、日本大赛璐和德国巴斯夫，其中公司以 5 万吨/年的设计产能规模位居上述企业榜首。与此同时，公司以己内酯为核心原料，自 2020 年起延伸建设衍生物产品线，现已构建聚己内酯（PCL）、聚己内酯多元醇及特种己内酯改性材料三大衍生产品体系，并衍生开发多个细分牌号，形成多层次产品矩阵。根据中国石化联合会统计，凭借其产能及产品优势，公司产品全球市场占有率从 2022 年的 6.19%提升至 2025 年的 22.96%，国内占有率从 35.19%上升至 56.40%，稳居国内最大己内酯供应商地位。2、随着我国产业结构升级、新材料产业的持续发展，以己内酯及其衍生物为代表的高性能化工新材料的市场应用及市场空间将进一步扩大。己内酯及其衍生物作为高性能化工原材料与功能性材料，随着其生产规模的扩大、技术的持续优化以及成本控制能力的提升，下游应用领域持续扩展，逐步涵盖聚氨酯制品、丙烯酸制品、生物可降解制品、医用材料和助剂类产品等领域，助推终端向高性能方向转型升级。目前，聚氨酯制品是公司产品的第一大下游应用领域，报告期内销售占比稳定在 70%以上。以 2024 年度市场数据测算，聚氨酯制品行业所需多元醇类制品约 541.50 万吨；其中，己内酯衍生物聚己内酯多元醇相较广义竞品聚酯多元醇和聚醚多元醇，具备反应活性高、耐水解性强、低温柔韧性好、耐光热老化及机械强度高等综合特性，目前主要面向车衣膜、UV 光固化涂料等高景气、高附加值的功能性应用；据率捷咨询的市场数据测算，2028 年国内 TPU 车衣膜行业所使用的己内酯材料总量有望由 2025 年的 14,382.50吨增至 28,063.75 吨。未来，随着成本的进一步下降，己内酯系列产品亦有望切入家具、鞋材等消费级市场，带动产业链升级的同时打开全新成长空间。同行业上市公司对比：选取瑞华泰、中研股份、海正生材、汇得科技、长华化学、一诺威为聚仁新材的可比上市公司。从上述可比公司来看，2025 年可比上市公司的平均收入规模为 20.39 亿元，平均 PE-2025（剔除负值及异常值/算术平均）为 40.16X，平均销售毛利率为 14.50%；相较而言，公司营收交易数据总市值（百万元）流通市值（百万元）总股本（百万股）400.00流通股本（百万股）12 个月价格区间/分析师李蕙SAC 执业证书编号：S0910519100001lihui1@huajinsc.cn分析师戴筝筝SAC 执业证书编号：S0910526030001daizhengzheng@huajinsc.cn相关报告华金证券-新股- 新股专题覆盖报告（超纯应材）-2026 年 87 期-总第 724 期 2026.7.30华金证券-新股- 新股专题覆盖报告（国仪公司）-2026 年 88 期-总第 725 期 2026.7.30华金证券-新股- 新股专题覆盖报告（展芯股份）-2026 年 85 期-总第 722 期 2026.7.29华金证券-新股- 新股专题覆盖报告（千岸科技）-2026 年 86 期-总第 723 期 2026.7.28华金证券-新股- 新股专题覆盖报告（嘉立创）-2026 年 83 期-总第 720 期 2026.7.27新股覆盖研究/http://www.huajinsc.cn/2/14请务必阅读正文之后的免责条款部分规模未及可比公司平均，但销售毛利率处于同业的中高位区间。 风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。公司近 3 年收入和利润情况会计年度2023A2024A2025A主营收入(百万元)282.3478.8635.0同比增长(%)47.4069.6132.63营业利润(百万元)85.094.9139.5同比增长(%)55.7011.6047.03归母净利润(百万元)74.283.4121.8同比增长(%)57.0012.3346.12每股收益(元)0.210.230.34数据来源：聚源、华金证券研究所新股覆盖研究/http://www.huajinsc.cn/3/14请务必阅读正文之后的免责条款部分内容目录一、聚仁新材...................................................................................................................................................... 4（一）基本财务状况.................................................................................................................................... 4（二）行业情况........................................................................................................................................... 5（三）公司亮点.....................................................................