商贸零售行业周报：关注全球线上时尚零售龙头SHEIN上市进展

商贸零售 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 27 商贸零售 2026 年 08 月 02 日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 《老铺黄金 SKP 活动开启，潮宏基高端新店试营业—行业周报》-2026.7.26 《国务院批复同意《扩大消费“十五五”规划》—行业周报》-2026.7.19 《6 月社零同比+1.0%，国务院明确消费 增 长 目 标 — 行 业 点 评 报 告 》-2026.7.15 关注全球线上时尚零售龙头 SHEIN 上市进展 ——行业周报 黄泽鹏（分析师） 姚响（联系人） huangzepeng@kysec.cn 证书编号：S0790519110001 yaoxiang@kysec.cn 证书编号：S0790126070042  SHEIN 为全球最大线上时尚零售商，已通过港交所聆讯 7 月 26 日，SHEIN（即希音国际）更新聆讯后资料集。SHEIN 于 2012 年创立，是一家国际时尚和生活方式在线零售平台，截至 2025 年公司业务覆盖 160 个市场，年度活跃客户达 2.73 亿。据 SHEIN 招股书披露，2023/2024/2025 年公司营业收入分别为 321/387/418 亿美元、净利润分别为 27.9/33.7/20.6 亿美元。分业务看，随着 Marketplace 业务发展，服务收入占比由 2023 年的 2.7%升至 2026Q1的 14.3%；分地区看，美国收入占比由 29%降至 23%，其他地区占比由 39%升至45%；分品类看，服装收入占比由 68.8%降至 61.4%，非服装品类持续扩张。SHEIN核心竞争力在于大规模自动化小单快返（LATR）模式，新品首批仅生产 100~200件，平台根据销售表现及用户反馈识别潜力款式，结合供应商产能和交付能力进行智能返单，形成“小单试产—销售测试—快速补货—流量优化”的闭环，在产品丰富度、设计更新速度和库存效率之间实现平衡。公司依托番禺产业集群、长期积累的数据 Know-how 及全球履约网络，已形成难以短期复制的供应链壁垒。未来 LATR 模式将继续夯实公司自营基本盘，通过扩充商家、SKU 及品类供给扩充为 3P 业务打开增量，推动公司由 DTC 品牌零售商向全品类电商平台跃迁。  行业关键词：维琪科技、具身智能、叮咚 V5、面部填充剂、冻干纤维等 【维琪科技】维琪科技在北交所正式挂牌上市。 【具身智能】传智教育发布全套具身智能课程及6 款机器人硬件。 【叮咚 V5】叮咚买菜全面升级叮咚 V5。 【面部填充剂】华熙生物“聚乳酸面部填充剂”获批。 【冻干纤维】敷尔佳“重组Ⅲ型人源化胶原蛋白冻干纤维”获 NMPA 注册受理。  板块行情回顾 本周（7 月 27 日-7 月 31 日），商贸零售和社会服务指数分别报收 1808.81 点/7091.69 点，分别上涨 8.53%/上涨 9.69%（同期上证综指累计上涨 0.47%），在31 个一级行业中分别位居第 3/2 位。商社各细分板块中，本周教育板块涨幅最大，2026 年年初至今品牌化妆品板块跌幅最小。个股方面，本周传智教育（+61.1%）、米奥会展（+48.5%）、华天酒店（+38.5%）涨幅靠前。  投资建议：关注情绪消费主题下的高景气赛道优质公司 投资主线一（黄金珠宝）：关注在高端、时尚赛道具备产品力和洞察力的品牌，重点推荐潮宏基、老铺黄金、周大生等，受益标的六福集团、周生生等； 投资主线二（零售电商）：关注零售调改和受益 AI 赋能、库存改善的跨境电商 龙头，重点推荐吉宏股份、华凯易佰、爱婴室等，受益标的希音国际、孩子王等； 投资主线三（社会服务）：关注出行复苏、体验消费升级和 AI 提效赋能服务消费企业，重点推荐长白山，受益标的科锐国际、学大教育、中国中免等； 投资主线四（医美化妆品）：关注具备科研创新、深耕情绪消费与高端消费赛道的医美化妆品企业，重点推荐珀莱雅、若羽臣、巨子生物、朗姿股份、毛戈平等。  风险提示：消费恢复不及预期、行业竞争加剧、政策风险等。 -36%-24%-12%0%12%24%36%2025-082025-122026-04商贸零售沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 行业周报 行业研究 行业周报 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 27 目录 1、 零售社服行情回顾 .................................................................................................................................................................... 4 2、 周观点：关注全球线上时尚零售龙头 SHEIN 上市进展 ....................................................................................................... 6 2.1、 SHEIN 更新聆讯后资料集，关注全球线上时尚零售龙头上市进展 ......................................................................... 6 2.2、 高端领跑、服务向新，关注零售社服景气赛道优质公司 .......................................................................................... 9 2.2.1、 华凯易佰：预告 2026H1 业绩高增，精品业务提速 ...................................................................................... 11 2.2.2、 若羽臣：2026H1 净利润预计同比翻倍，自有品牌势头强劲 ....................................................................... 11 2.2.3、 周大福：受益金价 FY2026 业绩高增长，关注产品、渠道优化 .................................................................. 12 2.2.4、 长白山：2026Q1 入区人数增加，新业态及定增项目打开空间 ................................................................... 12 2.2.5、 周大生：毛利率提升支撑盈利韧性，关注渠道优化、品牌升级公司 ......................................................... 13 2.2.6、 潮宏基：盈利能力有所提升，产品品牌升级、国际化稳步推进 ..................