计算机行业点评报告：AI应用商业闭环逐步跑通，垂直场景迎来价值重估

计算机 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 3 计算机 2026 年 07 月 31 日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 《算力集群扩展带来互联需求，DCI市 场 增 量 可 期 — 行 业 点 评 报 告 》-2026.6.14 《周观点：发改委指导国产大模型适配国产芯片，继续重视国产算力—行业周报》-2026.5.24 《周观点：阿里、腾讯 Capex 指引乐观，继续看好国产算力—行业周报》-2026.5.17 AI 应用商业闭环逐步跑通，垂直场景迎来价值重估 ——行业点评报告 张越（分析师） 叶进新（联系人） zhangyue1@kysec.cn 证书编号：S0790524090003 yejinxin@kysec.cn 证书编号：S0790126060053  AI 应用商业闭环逐步跑通，优质标的迎来业绩与估值双升空间 2026 年上半年成为 AI 应用产业的关键转折点，大模型商业化从技术验证阶段正式迈入收入兑现阶段，“模型能力提升—Token 调用增长—企业付费转化”的正向循环正逐步形成。经过过去两年的技术积累与场景探索，AI 不再停留在概念层面，而是深度嵌入客户服务、市场营销、软件开发、数据分析等核心工作流，B 端付费意愿显著增强，C 端订阅模式也得到验证。编程开发、视频内容生成等先行赛道已率先实现商业闭环，证明 AI 应用的付费价值与盈利潜力。在此背景下，具备场景卡位优势、数据积累壁垒和核心技术能力的垂直应用厂商，将迎来业绩加速释放与估值体系重构的双重机遇，AI 应用板块正从主题投资切换至基本面驱动的行情。  模型能力迭代与 Token 调用增长形成双支撑，头部厂商收入验证商业化逻辑 商业化闭环的形成有两大核心支撑：一是模型能力的快速迭代，2026 年以来海内外大模型持续升级，代码模型在 SWE-bench Pro 等基准测试中不断刷新纪录，多模态模型在视频、图像生成质量上实现质的飞跃，Agent 智能体具备了自主规划与执行复杂任务的能力，为场景落地提供了技术基础；二是 Token 调用量的指数级增长，据国家数据局统计，截至 2026 年 3 月我国日均 Token 调用量突破 140万亿，较 2024 年初增长超千倍。这一趋势直接体现在厂商收入端：智谱半年内ARR 增长 15 倍至 10 亿美元；阿里云 MaaS 收入 5 个月增长 15 倍，同期 AI 相关产品在阿里云外部商业化收入占比突破 30%，年化规模达 358 亿元；字节豆包专业版以 68/200/500 元三档定价验证端付费；腾讯 WorkBuddy 与微信“小微”双线推进 Agent 落地，头部厂商的收入数据共同验证了 AI 商业化闭环的真实性。  受益标的 佳发教育：公司深耕教育考试二十余年，业务覆盖全国 31 个省，服务数千个教育主管部门及数万所学校，具备丰富数据和渠道优势。公司构建“1+4+N”业务体系，发布“灵汩教育大模型”，还与华为昇腾联合发布了“佳发教育行业智能体应用基座方案”，该方案融合开源模型 DeepSeek，形成“算力、模型、平台、智能体”四位一体的“开箱”即用方案 ，并布局 AI 智能巡考、英语听说“灵语通”、AI新体考、理化生实验及高校智慧教室等产品，公司有望承接订单增量。 酷特智能：公司的 AI 业务已形成底层产业操作系统 KTOS+前端通用智能体平台PMTSoul 的双层产品矩阵。两者构成了公司从“服装定制龙头”向“产业级 AGI 解决方案商”战略转型的核心抓手。KTOS 通过统一智能层打通需求、设计、生产、供应链、服务全链路数据，让企业从“人驱动流程”转向“数据+AI 驱动决策与执行”。PMTSoul AI 是公司 2026 年 7 月正式发布的战略级产品，定位为企业智能体操作系统，核心理念是 “让每家公司都拥有自己的 AI 团队”，推动企业从“使用 AI 工具”向“拥有 AI 组织”的范式升级。  风险提示：AI 应用商业化进度不及预期、宏观经济波动的风险等。 -24%-12%0%12%24%36%2025-072025-112026-032026-07计算机沪深300相关研究报告 行业研究 行业点评报告 开源证券 证券研究报告 行业研究 行业点评报告 开源证券 证券研究报告 行业点评报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 3 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师声明 本研究报告的署名人员具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告，并对内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了署名人员的研究观点，所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。本报告署名人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 股票投资评级说明 评级 说明 证券评级 买入（Buy） 预计相对强于市场表现 20%以上； 增持（outperform） 预计相对强于市场表现 5%～20%； 中性（Neutral） 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动； 减持（underperform） 预计相对弱于市场表现 5%以下。 行业评级 看好（overweight） 预计行业超越整体市场表现； 中性（Neutral） 预计行业与整体市场表现基本持平； 看淡（underperform） 预计行业弱于整体市场表现。 备注：评级标准为以报告日后的 6~12 个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中 A 股基准指数为沪深 300 指数（北交所基准指数为北证 50 指数）、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）、美股基准指数为标普 500 或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型 均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 行业点评报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 3 法律声明 开源证