互联网行业研究：微软和亚马逊云收入超预期，大模型价格分层竞争，看好AI应用

敬请参阅最后一页特别声明 1 周观点  AI&云：微软、亚马逊和 Meta 均发布 Q2 业绩，微软和亚马逊云收入超预期，商业化持续验证。DeepSeek 官宣DeepSeek-V4-Flash 正式版 API（接口）开启公测；Kimi K3 正式开源；OpenAI 下调 GPT-5.6 Terra 与 GPT-5.6 Luna 的调用定价。模型降价，持续关注 AI 应用新叙事。此外，国模能力持续提升，竞争加速。多模态：两款新模型发布，模型能力持续提升。1）字节正式发布 Seedance 2.5， 延续 2.0 统一的多模态音视频联合生成架构，重点突破长叙事能力、多模态参考能力和编辑能力，进一步释放生产力。2）Minimax 发布全模态生成模型 H3，支持对文本、图像、视频、声音组成的多模态上下文的统一理解能力、能够输出具备原生双声道的音视频。  游戏：上半年中国游戏产业同比增速 12%，其中手游同增 7.9%，小程序游戏同增 36%。  电商：行业同比增速仍有压力，板块持续承压。  流媒体平台：音乐行业竞争加剧，订阅收入增速放缓，关注非订阅音乐收入开启第二增长曲线。持续关注竞争和AI 带来的行业影响。  虚拟资产&资产交易平台：缺乏新叙事和催化，币价承压。 风险提示  后续政策不及预期风险；中美关系变化风险；内容上线及表现不及预期风险；宏观经济运行不及预期风险；AI 技术迭代和应用不及预期风险；政策监管风险。 行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 一、行业情况跟踪 ............................................................................... 3 1.1、电商&互联网 ........................................................................... 3 1.2、流媒体平台 ............................................................................ 3 1.3、虚拟资产&资产交易平台 ................................................................. 4 1.4、AI&云 ................................................................................. 5 图表目录 图表 1： 相关行业指数表现（7.27-7.31） ......................................................... 3 图表 2： 重点个股涨跌幅（7.27-7.31） ........................................................... 3 图表 3： 相关行业指数表现（7.27-7.31） ......................................................... 4 图表 4： 重点个股涨跌幅（7.27-7.31） ........................................................... 4 图表 5： 比特币和以太坊价格（7.27-7.31） ....................................................... 4 图表 6： 重点个股涨跌幅（7.27-7.31） ........................................................... 4 图表 7： 相关行业指数表现（7.27-7.31） ......................................................... 5 图表 8： 重点个股涨跌幅（7.27-7.31） ........................................................... 5 行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 3 扫码获取更多服务 一、行业情况跟踪 1.1、电商&互联网 本期（2026 年 7 月 27 日-7 月 31 日），恒生互联网科技业指数累计涨跌幅+7.74%，分别较恒生科技指数/恒生指数+3.43pct/+4.05pct。 个股涨跌幅表现：腾讯控股（+9.34%）、京东（+9.34%）、阿里巴巴（+9.02%）、唯品会（+7.65%）、京东集团-SW（+7.62%）、拼多多（+7.14%）、美团-W（+6.69%）、贝壳（+6.67%）、阿里巴巴-W（+6.36%）、叮咚买菜（+6.2%）、贝壳-W（+3.88%）。 图表1：相关行业指数表现（7.27-7.31） 图表2：重点个股涨跌幅（7.27-7.31） 来源：iFind，国金证券研究所 来源：iFind，国金证券研究所 【行业重大事件&跟踪】 1） 叮咚买菜自有品牌叮咚 V5 全面升级，首次公开 55 项配料严控名单。7 月 28 日，叮咚买菜宣布旗下核心自有品牌叮咚 V5 全面升级，首次公开 55 项配料严控名单，并正式提出以“严苛品控、原料甄选、配料至简、锁鲜即享、地道风味”为核心的“5V”商品标准。叮咚买菜方面表示，围绕粮油调味、休闲百货、乳品酒饮、日配冷冻、烘焙、SC生鲜等六大品类，叮咚 V5 将统一商品开发标准、完成包装焕新，并持续进行资源投入。在商品开发上，叮咚 V5不以 SKU 数量为目标，而是持续扩充好商品、优化低效商品，集中资源打造具有鲜明竞争力的“锐利爆品”。（贝壳财经） 2） 宜家京东秒送即时零售全国上线，覆盖所有宜家商场城市。2026 年 7 月 29 日，宜家宣布与京东合作的“京东秒送”即时零售业务正式在全国范围内上线，覆盖中国大陆所有设有宜家商场的城市，大连、无锡暂未开通。该服务支持消费者线上下单后，精选小件家居商品最快 1 小时送达。现阶段每家参与门店可提供 600 至 3000 款商品，涵盖床品、收纳用具、厨具餐具、儿童玩具、清洁洗护及家居装饰等品类。此次京东秒送落地，使宜家线下门店兼具销售终端与就近发货仓功能，提升小件商品周转效率；同时通过高频刚需品类带动用户复购，反向促进大件家具成交；线上轻量化获客亦降低品牌开店成本，拓宽用户覆盖范围。（DoNews） 1.2、流媒体平台 本期（2026 年 7 月 27 日-7 月 31 日）恒生传媒指数上涨 7.12%，跑赢恒生指数 3.43pct，跑赢恒生科技指数 2.80pct。 关注个股涨跌幅表现:奈飞（+2.31%）、Spotify Technology（+3.58%）、爱奇艺（+4.10%）、腾讯音乐（+6.66%）、网易云音乐（+11.36%）、腾讯音乐-SW（+12.24%）。 3.69%4.31%7.74