公司动态研究报告：国产DRAM龙头蓄势待发，算力周期共振打开成长空间

2026 年 08 月 01 日 国产 DRAM 龙头蓄势待发，算力周期共振打开成长空间 —长鑫科技（688825.SH）公司动态研究报告 买入(首次) 投资要点 分析师：庄宇 S1050525120003 zhuangyu@cfsc.com.cn 分析师：何鹏程 S1050525070002 hepc@cfsc.com.cn 联系人：石俊烨 S1050125060011 shijy@cfsc.com.cn 基本数据 2026-07-31 当前股价（元） 53.97 总市值（亿元） 36096 总股本（百万股） 66881 流通股本（百万股） 4503 52 周价格范围（元） 47-53.97 日均成交额（百万元） 65094.32 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 ▌国产 DRAM IDM 龙头，卡位算力产业链存储需求 长鑫科技是我国规模最大、技术最先进、布局最全的 DRAM 研发制造一体化企业，采取 IDM 垂直整合经营模式，自主掌控芯片设计、晶圆制造及晶圆测试三大核心环节，芯片封装委外加工、成品测试部分委外，在合肥、北京布局三座 12 英寸晶圆厂。根据Omdia 2025 年四季度销售额测算，公司全球市场份额达 7.67%，位列全球第四、国内第一，与三星、SK 海力士、美光共同构成全球存储产业核心矩阵，为产业链上下游自主可控奠定核心基础。 公司作为产业链链主企业，持续推进上游化学品、硅片、半导体设备、国产材料验证导入，带动 EDA、封测、终端全链条企业协同发展，构建本土化产业生态；下游已深度覆盖阿里云、字节、小米、荣耀等头部终端客户，国内需求替代空间广阔，是国家集成电路战略核心落地标的。 ▌盈利拐点明确，业绩有望持续高增 公司 2023-2025 年归母净利润分别为-163.40 亿元、-71.45 亿元、18.75 亿元，2025 年正式实现全年扭亏为盈。2025 年下半年起，人工智能算力需求爆发叠加海外头部厂商主动控产，DRAM 产品供需收紧、售价持续上行，直接带动公司经营数据大幅改善。 ▌研发能力构建技术壁垒，产品延展打开成长空间 公司始终坚持自主研发驱动，将技术迭代作为核心竞争力。2023-2025 年，公司累计研发投入 206.05 亿元，占累计营业收入比例为 21.67%。截止 2025 年年底，公司拥有研发人员 6259 名，占员工总数比例超过 30%；专利储备方面，公司共持有境内专利 3929 项（其中发明专利 3165 项）、境外专利 3043 项，核心技术均为自主研发，形成了完备的自主知识产权壁垒。 -1000100200300400500600(%)长鑫科技沪深300公司研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 技术代际迭代速度是存储厂商的核心生存能力，公司实现了从 DDR4 到 DDR5、从 LPDDR4X 到 LPDDR5/5X 的产品代际升级，核心产品与工艺技术已达到国际先进水平。 ▌募投项目精准布局，强化核心竞争力 公司拟使用募集资金 295 亿元，用以支持三大主营业务项目，围绕工艺迭代、产能优化、前沿技术布局。其中，75 亿元用于存储器晶圆制造量产线技术升级改造，130 亿元用于 DRAM 存储器技术升级，90 亿元用于动态随机存取存储器前瞻技术研究与开发。 募 投 项 目 落 地 后 ， 现 有 产 线 降 本 增 效 ， 高 端 DDR5 、LPDDR5 产品供给能力扩容；新一代工艺平台持续缩小与海外厂商差距，前瞻研发保障长期技术竞争力；同时在产线改造过程加速供应链本土化验证，降低海外设备材料依赖，进一步巩固国内 DRAM 龙头地位，产能与技术双重扩容打开中长期业绩成长空间。 ▌盈利预测 预测公司 2026-2028 年收入分别为 2784.55、4279.86、6167.28 亿元，EPS 分别为 2.17、3.66、5.16 元，当前股价对应 PE 分别为 24.9、14.8、10.5 倍，考虑到公司在 DRAM 领域的领先地位，首次覆盖，给予“买入”投资评级。 ▌ 风险提示 技术开发与客户验证进度不及预期；下游需求不及预期；存货跌价的风险。 预测指标 2025A 2026E 2027E 2028E 主营收入（百万元） 61,799 278,455 427,986 616,728 增长率（%） 155.6% 350.6% 53.7% 44.1% 归母净利润（百万元） 1,875 144,866 244,709 344,939 增长率（%） -126.2% 7626.8% 68.9% 41.0% 摊薄每股收益（元） 0.03 2.17 3.66 5.16 ROE（%） 1.2% 44.1% 39.6% 33.1% 资料来源：Wind、华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产: 现金及现金等价物 51,990 253,121 551,892 983,032 应收款 1,524 2,289 2,345 3,379 存货 28,568 18,77620,535 30,887 其他流动资产 28,904 26,486 27,486 29,273 流动资产合计 110,986 300,672 602,258 1,046,571 非流动资产: 金融类资产 20,638 20,638 20,638 20,638 固定资产 183,024 166,256 158,604 145,928 在建工程 31,790 33,165 33,440 33,815 无形资产 4,278 4,067 3,856 3,656 长期股权投资 1,520 1,520 1,520 1,520 其他非流动资产 5,188 5,188 5,188 5,188 非流动资产合计 225,799 210,195 202,607 190,107 资产总计 336,785 510,867 804,866 1,236,678 流动负债: 短期借款 9,676 9,676 9,676 9,676 应付账款、票据 8,702 6,259 9,154 15,444 其他流动负债 34,018 34,018 34,018 34,018 流动负债合计 52,842 52,241 56,365 65,896 非流动负债: 长期借款 118,825 118,825 118,825 118,825 其他非流动负债 11,017 11,017 11,017 11,017 非流动负债合计 129,843 129,843 129,843 129,843 负债合计 182,685 182,084 186,208 195,738 所有者权益 股本 60,193 66,881 66,881 66,881 股东权益 154,100 328,783 618,658 1,040,940 负债和所有者权益 336,785 510,867 804,866