公司动态研究报告：特种MLCC壁垒深厚，拓展延伸民用市场实现多维业绩增长

2026 年 08 月 01 日 特种 MLCC 壁垒深厚，拓展延伸民用市场实现多维业绩增长 —火炬电子（603678.SH）公司动态研究报告 买入(维持) 投资要点 分析师：庄宇 S1050525120003 zhuangyu@cfsc.com.cn 分析师：宋子豪 S1050525090001 songzh@cfsc.com.cn 基本数据 2026-07-31 当前股价（元） 40.62 总市值（亿元） 193 总股本（百万股） 476 流通股本（百万股） 476 52 周价格范围（元） 30.38-87.5 日均成交额（百万元） 917.07 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《火炬电子（603678）：电容销售逆势增长，特种高性能新材料空 间广阔》2025-05-07 ▌ 民用产品丰富矩阵推动营业收入显著增长 2026 年一季度，公司实现营业收入 13.50 亿元，同比增长77.16%；实现归母净利润 3966.24 万元，同比下降 62.82%；实现扣非归母净利润 2967.61 万元，同比下降 70.72%。公司自产民用板块及贸易板块依托丰富的产品矩阵，对接下游领域增长需求，拓展市场份额，推动营业收入显著增长。而公司特种业务则受订单释放节奏影响，营业收入相对减少，影响季度利润表现。 ▌ 特种 MLCC 核心厂商，壁垒深厚 公司利润主要来源于元器件板块，特种电子元器件因应用环境特殊，对保密性及高可靠性要求较高，进入配套市场门槛较高，竞争格局较为稳定。 MLCC 作为主要的被动元件之一，广泛应用于航空航天、船舶、武器装备等领域。随着国防信息化建设的深入推进与新型装备的加速列装，特种电子元器件市场规模持续扩大，公司已连续 14 年荣登中国电子元件行业骨干企业榜单，在技术、产品、客户方面均具备优势地位。 ▌ 拓展民用市场，MLCC 进入涨价周期 同时，公司积极推进战略布局优化，以各业务单元为依托，进一步丰富公司的产品矩阵，稳步向民用领域进行规模化拓展延伸，为公司开辟多维度业绩增长路径。由于 AI 算力需求爆发，AI 服务器对高端高容 MLCC 需求剧增。受限于设备、原材料等因素，原厂扩产节奏约束了整体供给释放速度。 2025 年下半年起，全球被动元器件进入全品类、多轮次、跨区域涨价周期，价格涨幅普遍在 5%至 30%，高端品类的价格涨幅更高。公司有望受益于 MLCC 涨价潮，实现特种业务与民用业务的协同共进、互促发展。 ▌ 盈利预测 预测公司 2026-2028 年收入分别为 52.18、62.89、77.18 亿元，EPS 分别为 1.20、1.57、2.00 元，当前股价对应 PE 分别为 34、26、20 倍，公司作为特种 MLCC 核心厂商，稳步向民用领域拓展延伸，有望受益于 MLCC 涨价潮，实现特种业务与民用业务的协同发展，维持“买入”投资评级。 -50050100150(%)火炬电子沪深300公司研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 ▌ 风险提示 宏观经济的风险，产品研发不及预期的风险，行业竞争加剧的风险，下游需求不及预期的风险，AI 算力需求不及预期的风险，产品价格波动的风险。 预测指标 2025A 2026E 2027E 2028E 主营收入（百万元） 4,121 5,218 6,289 7,718 增长率（%） 47.1% 26.6% 20.5% 22.7% 归母净利润（百万元） 320 573 747 953 增长率（%） 64.4% 79.1% 30.3% 27.6% 摊薄每股收益（元） 0.67 1.20 1.57 2.00 ROE（%） 5.0% 8.2% 9.8% 11.2% 资料来源：Wind、华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产: 现金及现金等价物 592 1,133 1,770 2,446 应收款 2,703 2,859 3,102 3,383 存货 1,570 1,760 1,879 2,007 其他流动资产 861 984 1,103 1,263 流动资产合计 5,725 6,736 7,854 9,099 非流动资产: 金融类资产 399 399 399 399 固定资产 2,557 2,083 1,682 1,351 在建工程 63 25 10 4 无形资产 281 326 371 413 长期股权投资 46 46 46 46 其他非流动资产 650 650 650 650 非流动资产合计 3,596 3,130 2,758 2,465 资产总计 9,322 9,866 10,613 11,563 流动负债: 短期借款 1,297 1,297 1,297 1,297 应付账款、票据 531 559 626 710 其他流动负债 408 408 408 408 流动负债合计 2,241 2,264 2,332 2,415 非流动负债: 长期借款 370 370 370 370 其他非流动负债 269 269 269 269 非流动负债合计 639 639 639 639 负债合计 2,880 2,903 2,971 3,054 所有者权益 股本 476 476 476 476 股东权益 6,442 6,963 7,642 8,509 负债和所有者权益 9,322 9,866 10,613 11,563 现金流量表 2025A 2026E 2027E 2028E 净利润 323 579 754 962 少数股东权益 4 6 8 10 折旧摊销 245 525 433 355 公允价值变动 0 0 0 0 营运资金变动 -807 -446 -414 -485 经营活动现金净流量 -235 663 780 841 投资活动现金净流量 -839 511 417 336 筹资活动现金净流量 1615 -57 -75 -95 现金流量净额 541 1,117 1,122 1,082 利润表 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入 4,121 5,218 6,289 7,718 营业成本 3,003 3,736 4,522 5,572 营业税金及附加 33 42 50 62 销售费用 182 183 208 232 管理费用 377 376 409 486 财务费用 20 37 19 0 研发费用 123 177 208 247 费用合计 703 773 843 965 资产减值损失 -34 -30 -30 -30 公允价值变动 0 0 0 0 投资收益 7 5 5 5 营业利润 394 683 889 1,134 加:营业外收入 1 1 1 1 减:营业外支出 3 3 3 3 利润总额 392 681 887 1,132 所得税费用 68 102 133 170 净利润 323 579 754 962 少数股东损益 4 6 8 10 归母净