外资珠宝-皮具箱包奢侈品行业26Q2经营跟踪：珠宝腕表引领增长，北美增长强劲、大中华市场平稳

发布日期：2026年8月1日行业动态报告证券研究报告本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明。分析师：叶乐yele@csc.com.cn18521081258SAC编号：S1440519030001分析师：黄杨璐huangyanglu@csc.com.cn17717092294SAC编号：S1440521100001分析师：张舒怡zhangshuyi@csc.com.cn18817875613SAC编号：S1440523070004珠宝腕表引领增长，北美增长强劲、大中华市场平稳——外资珠宝&皮具箱包奢侈品行业26Q2经营跟踪2核心要点爱马仕、历峰、LVMH、开云和Prada集团公布CY26Q2经营数据和26H1业绩，Q2呈现环比改善态势，行业K型复苏特征持续，汇率波动及中东地缘冲突影响26H1业绩表现；分品类看，26Q2珠宝和腕表品类增速领先且继续回暖（尤其是珠宝品类），得益于保值、礼品、资产配置需求，大众向皮具、成衣需求持续走弱；分区域看，美洲依托美股财富效应成为第一增长引擎，日本需求稳健；中东地缘冲突压制区域消费；亚太（除日本）稳健增长但市场分层，硬奢景气度高于软奢，大中华区客流稳定、并未呈现明显修复态势，增长依赖存量高净值复购，品类分化、品牌分化显著。各集团管理层对于短期指引未给出量化指引，整体谨慎乐观，经营重点围绕盈利改善、库存优化以及加强各区域本土化运营。3摘要 26Q2全球奢侈品行业增速环比改善，汇率波动及中东地缘冲突影响业绩表现。固定汇率下，CY26Q2爱马仕、LVMH、历峰集团、开云集团、Prada集团营收同比+6.7%、+3%、+20%、+2%、+18.4%（CY26Q1为+5.6%、+1%、+13%、持平、+13.8%），增速环比改善。财报口径下营收受到汇率波动以及中东地缘冲突影响，利润端表现分化，其中：26H1爱马仕经常性营业利润率为41.0%/-0.3pct，LVMH集团经营利润率22.5%/-0.1pct；Prada集团调整后营业利润率为22.6%（含Versace为17.4%）；开云集团经常性营业利润率为12.8%/+0.4pct、有所修复。 品类端：26Q2珠宝和腕表品类（尤其是珠宝品类）引领增长，皮具成衣增速放缓。按固定汇率计算，26Q2珠宝和腕表品类增速领先且继续回暖，尤其是珠宝品类表现优异，主要得益于保值、礼品、资产配置三重需求，其中历峰珠宝板块26Q2内生增长24%、最为亮眼；其次为时装和皮具，爱马仕皮具26Q2内生增长10.2%得益于稀缺性以及品牌影响力；香水化妆品增速环比走弱，爱马仕香水美容为唯一负增长细分领域。 区域端：26Q2北美受益于财富效应增速最快，日本和欧洲提速增长，亚太地区整体保持良好势头，中东地区不利影响正逐步减弱。固定汇率下，美洲成为增速最快的市场且环比继续提速，得益于美股财富效应驱动高净值消费；日本在本地客群粘性强+入境客流带动下也呈现提速势头；欧洲市场整体客流逐步回暖带动温和恢复；中东地区形成拖累、但26Q2环比Q1逐步减弱。亚太（除日本）稳健增长但市场分层，硬奢景气度高于软奢，且大中华区整体客流稳定、并未呈现明显修复态势，增长依赖存量高净值复购，品类分化、品牌分化特征显著，如：26Q2 Gucci品牌复兴计划稳步推进、全球所有区域趋势向好，Prada品牌增长稳健、MiuMiu增速回归常态化。 未来展望：各集团均未给出具体量化指引，经营预期内部有所分化，核心聚焦盈利改善、库存优化以及本土化运营。各集团对于未来短期指引未给出量化指引，整体保持谨慎乐观，整体经营重点围绕盈利改善、库存优化以及加强各区域本土化运营。4国际奢侈品品牌总览：CY26Q2爱马仕、LVMH、历峰集团、团营收同比+6.7%、+3%、+20%、+2%、+18.4%（固定汇率下），增速环比改善数据来源：彭博，各公司官网，中信建投图表：主要高奢品牌分季度营收同比增速（%，固定汇率下, CY26Q2(如无特殊标记，以下26Q2都为自然年口径)）公司代码市值（亿欧元）pe（ttm）最新财报期CY26Q2CY26Q1CY25Q4 CY25Q3 CY25Q2 CY25Q1 CY24Q4 CY24Q3 CY24Q2 CY24Q1 主要品牌&业务结构爱马仕RMS.PA1,63736.226Q2(2026/6/30)6.7%5.6%9.8%9.6%9.0%7.2%17.6%11.3%13.3%17.0%2025A：皮具(占比44.2%)、成衣（28.3%)、珠宝(12.8%)、丝绸(占比6.0%）LVMHMC.PA2,34921.626Q2(2026/6/30)3.0%1.0%1.0%1.0%-4.0%-3.0%1.0%-3.0%1.0%3.0%2025A：1、时装与皮具（营收占比46.7%，包括LV、迪奥、Celine等）2、钟表与珠宝（占比13.0%，BVLGARI、Tiffany、CHAUMET）3、精品零售（占比22.7%）4、香水与化妆品（营收占比10.1%）5、葡萄酒与烈酒（营收占比6.6%)历峰集团CFR.SIX1,10226.8FY27Q1(2026/6/30)20.0%13.0%11.0%14.0%6.0%7.0%10.0%-1.0%1.0%2.0%FY26：珠宝（营收占比71.6%，品牌包括卡地亚、梵克雅宝），腕表（营收占比15.3%，品牌伯爵、江诗丹顿、朗格）、其他（13.0%）开云集团KER.PA359498.226Q2(2026/6/30)2.0%0.0%-3.0%-5.0%-18.0%-14.0%-12.0%-16.0%-11.0%-10.0%2025A：时装皮具和成衣：Gucci（营收占比40.8%），YSL（营收占比18.0%），Bottega Veneta（营收占比11.6%）；珠宝：宝诗龙，qeelinPrada1913.HK10812.726Q2(2026/6/30)6.7%(不含versace）18.4%（含Versace）2.6%(不含versace）13.8%（含Versace）9.5%8.5%6.1%12.5%15.8%17.7%18.3%16.5%26H1：prada（营收占比61.6%）、miumiu（营收占比29.0%）、Versace（8.3%）注：1.历峰集团财报期为0401-0331,其中FY25Q1对应20240401-20240630，其余公司财报期为正常自然年度，我们对于历峰集团财报进行调整，将FY27Q1对应为CY26Q2，下同。CY26Q2(如无特殊标记，以下26Q2都为自然年口径);2.Prada于2025年12月2日并表Versace，26Q1起增速包含并表后、因此拆分为内生增长（不含Versace）以及含Versace3.开云集团于26Q1开始重新进行营收分类，只公布Gucci品牌的营收5分品类：26Q2珠宝和腕表品类增速领先且继续回暖，其次顶奢皮具仍具备韧性，香水化妆品增速环比走弱图表：主要高奢公司分季度分品类营收同比增速（