上半年氨纶及己二酸产品盈利修复显著，公司业绩大幅改善

敬请参阅最后一页特别声明 1 业绩简评 2026 年 8 月 1 日公司披露半年报，上半年实现营收 141.67 亿元，同比增加 16.73%；实现归母净利润 19.83 亿元，同比大幅增加101.64%。26 年二季度营业收入 74.00 亿元，同比增加 27.09%，环比增加 9.36%；归母净利润 13.14 亿元，同比大幅增加 174.36%，环比增加 96.55%。 经营分析 氨纶产品供需持续改善，产品价格价差持续提升；己二酸产品价差迎来改善。氨纶行业经历多年产能消化周期，当前供需格局持续改善，迎来氨纶产品周期底部反转，景气度持续提升。二季度以来氨纶产品价格持续提升，达到近年新高：截至 2026 年 7 月 31 日，氨纶主要产品 40D 市场均价提升至 28200 元/吨；氨纶 30D 市场均提升至 31000 元/吨；氨纶 20D 市场均价提升至 31800 元/吨。得益于氨纶产品价格上行，价差持续扩大，公司 2026 年 H1 氨纶业务毛利率达到 22.02%，环比提升 5.5pcts。2026 年年初在季节性备货叠加上游原料强支持的背景下，己二酸行业景气度回升；后续随着原材料纯苯回落价差略有回落，整体来看上半年己二酸价差改善明显。 公司作为国内氨纶行业绝对龙头，生产成本优势显著，受益氨纶上行周期显著。当前公司拥有氨纶产能 47.5 万吨/年，己二酸产能 135.5 万吨/年，公司氨纶、聚氨酯原液和己二酸产量均为全球第一，作为氨纶、己二酸等行业龙头，公司拥有非常明显的规模优势，盈利能力在行业内领先。公司于 26 年 1 月 30 日公告投资建设年产 20 万吨高性能低碳化数智化氨纶新材料项目，一期项目建设 36 个月，进一步提高公司在氨纶行业的龙头地位和规模效应，将氨纶产品向结构优化和高附加值方向转变。 盈利预测、估值与评级 我们预计公司 2026-2028 年营收 316.1/331.1/340.9 亿元，归母净利润 42.86/47.73/51.83 亿元，EPS 为 0.86/0.96/1.04，当前股价对应 PE 估值为 12.71/11.42/10.51 倍，维持“买入”评级。 风险提示 原材料价格波动；新增产能建设不达预期；下游需求增长不达预期；宏观经济环境变化。 公司基本情况（人民币） 项目 2024 2025 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 26,931 24,198 31,610 33,110 34,093 营业收入增长率 2.41% -10.15% 30.63% 4.74% 2.97% 归母净利润(百万元) 2,220 1,858 4,286 4,773 5,183 归母净利润增长率 -10.43% -16.32% 130.73% 11.37% 8.58% 摊薄每股收益(元) 0.447 0.374 0.864 0.962 1.044 每股经营性现金流净额 0.61 0.75 0.79 1.19 1.32 ROE(归属母公司)(摊薄) 8.39% 6.79% 14.33% 14.57% 14.44% P/E 18.29 29.39 12.71 11.42 10.51 P/B 1.53 2.00 1.82 1.66 1.52 来源：公司年报、国金证券研究所 02004006008001,0001,2001,4001,6007.008.009.0010.0011.0012.0013.0014.00250731251031260131260430260731人民币(元)成交金额(百万元)成交金额华峰化学沪深300 公司点评 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 附录：三张报表预测摘要 损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元） 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 主营业务收入 26,298 26,931 24,198 31,610 33,110 34,093 货币资金 10,169 7,068 6,781 7,828 10,220 13,597 增长率 2.4% -10.1% 30.6% 4.7% 3.0% 应收款项 5,383 5,740 5,752 7,885 8,259 8,505 主营业务成本 -22,262 -23,205 -21,007 -25,145 -26,064 -26,565 存货 3,621 3,718 3,737 4,581 4,749 4,840 %销售收入 84.7% 86.2% 86.8% 79.5% 78.7% 77.9% 其他流动资产 879 2,370 4,548 3,245 3,271 3,285 毛利 4,036 3,726 3,192 6,466 7,046 7,528 流动资产 20,053 18,895 20,818 23,540 26,499 30,226 %销售收入 15.3% 13.8% 13.2% 20.5% 21.3% 22.1% %总资产 56.5% 52.5% 56.4% 61.2% 64.4% 68.0% 营业税金及附加 -102 -118 -115 -149 -156 -160 长期投资 764 2,649 1,588 927 927 927 %销售收入 0.4% 0.4% 0.5% 0.5% 0.5% 0.5% 固定资产 12,878 12,482 12,775 12,626 12,348 11,939 销售费用 -194 -212 -235 -269 -281 -290 %总资产 36.3% 34.7% 34.6% 32.8% 30.0% 26.9% %销售收入 0.7% 0.8% 1.0% 0.9% 0.9% 0.9% 无形资产 1,393 1,576 1,391 1,365 1,342 1,321 管理费用 -430 -408 -384 -430 -450 -464 非流动资产 15,455 17,071 16,065 14,924 14,622 14,191 %销售收入 1.6% 1.5% 1.6% 1.4% 1.4% 1.4% %总资产 43.5% 47.5% 43.6% 38.8% 35.6% 32.0% 研发费用 -901 -809 -638 -819 -858 -883 资产总计 35,508 35,966 36,884 38,464 41,120 44,417 %销售收入 3.4% 3.0% 2.6% 2.6% 2.6% 2.6% 短期借款 3,737 2,864 2,395 514 0 0 息税前利润（EBIT） 2,409 2,178 1,820 4,800 5,301 5,731 应付款项 4,586 4,290 5,085 6,038 6,259 6,379 %销售收入 9.2% 8.1% 7.5% 15.2% 16.0% 16.8% 其他流动负债 655 862 697 1,043 1,