2026年中报点评：业绩符合预期，分红规划强化安全边际

证券研究报告·公司点评报告·饮料乳品 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东鹏饮料（605499） 2026 年中报点评：业绩符合预期，分红规划强化安全边际 2026 年 08 月 01 日 证券分析师 苏铖 执业证书：S0600524120010 such@dwzq.com.cn 证券分析师 郭晓东 执业证书：S0600525040001 guoxd@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 135.90 一年最低/最高价 108.80/316.98 市净率(倍) 5.12 流通A股市值(百万元) 91,870.70 总市值(百万元) 99,777.69 基础数据 每股净资产(元,LF) 26.53 资产负债率(%,LF) 45.47 总股本(百万股) 734.20 流通 A 股(百万股) 676.02 相关研究 《东鹏饮料(605499)： 2026 年一季报点评：业绩符合预期，多品类稳步加力》 2026-04-30 《东鹏饮料(605499)： 2025 年报点评：多品类协同稳步加力，平台化战略持续向好》 2026-03-31 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 15,839 20,875 24,057 27,550 31,350 同比（%） 40.63 31.80 15.24 14.52 13.79 归母净利润（百万元） 3,327 4,415 5,192 5,956 6,811 同比（%） 63.09 32.72 17.59 14.71 14.37 EPS-最新摊薄（元/股） 4.53 6.01 7.07 8.11 9.28 P/E（现价&最新摊薄） 29.99 22.60 19.22 16.75 14.65 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 事件：公司公告 2026 年中报，26H1 营收 124.43 亿元，同比+15.89%，归母净利润 28.67 亿元，同比+20.72%，扣非后归母净利润 25.98 亿元，同比+14.41%。其中 26Q2 营收 65.55 亿元，同比+11.31%，归母净利润16.09 亿元，同比+15.39%，扣非后归母净利润 13.98 亿元，同比+6.56%。 ◼ 特饮、补水啦稳健增长，茶饮料提速贡献增量。分产品来看，26H1 特饮、补水啦、茶饮料、其他饮料收入分别为 89.4、16.7、10.6、7.6 亿元，分别同比+7%、+12%、+209%、+42%，其中特饮 26Q1、26Q2 收入分别同比+13.1%、+1.4%，补水啦 26Q1、26Q2 收入分别同比+13.2%、+11.2%，此外茶饮料依托果之茶+上茶/焙好茶高增 200%+、低糖茶系列持续放量/无糖茶加速下沉。分区域来看，26H1 华南、华中、华东、华西、华北战区收入分别同比+3%、+20%、+17%、+20%、+25%，其中华南、华中、华西季度间收入增速相对均衡，华东、华北一季度收入高增后、二季度渠道调整致收入增速有所回落。 ◼ 财务费用、非经科目阶段性扰动，盈利保持稳健。26Q2 销售净利率同比+0.9pct 至 24.6%，主要系毛销差提升所致。其中 26Q2 销售毛利率同比+4.0pct 至 49.7%，主要系原材料提前锁价兑现成本红利、规模效应有所体等综合所致。26Q2 期间费用率同比+5.2pct(销售/管理/研发/财务费用率分别同比+2.4pct/+0.7pct/+0.1pct/+2.1pct)，销售费用率加大主要系1）加大宣传投入使得广告宣传费支出同比+44.31%、增大冰柜投入使得渠道推广费同比+39.77%，财务费用率加大主要系本期汇率波动导致汇兑损失增加所致。此外 26Q2 公允价值变动净收益同比+3.0pct。 ◼ 短期动销维持较好表现，中长期看好平台化潜力。随着终端网点数量逐步下沉到位，2026 年以来特饮、补水啦维持稳健增长，茶饮料等新品提速贡献增量，多品类稳步加力。同时基于后发优势和对饮料市场的深刻洞察，“1+6”多品类均落子景气赛道，中长期看好公司平台化运营能力。 ◼ 盈利预测与投资评级：当前公告规划 26-28 年分红率不低于 80%，同时拟回购不超过已发行 H 股总数的 10%，分红规划+H 股回购有望进一步强化安全边际。中长期看好东鹏平台化潜力，多元化、海外拓展加速迈向饮料巨头。当前在特饮大单品稳增、补水啦第二曲线崛起的同时，外加依托果之茶战略入局茶饮料赛道，亦规划在东南亚开启出海第一站。考虑到消费β仍处于弱复苏阶段、叠加公司部分区域阶段性渠道调整，我们更新 2026-2028 年归母净利润预测为 51.92、59.56、68.11 亿元（前值为 56.11、67.25、79.20 亿元），对应当前 PE 分别为 19、17、15X，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：食品安全风险；原材料大幅上涨风险；新品不及预期风险。 -48%-41%-34%-27%-20%-13%-6%1%8%15%22%2025/8/12025/11/302026/3/312026/7/30东鹏饮料沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 3 东鹏饮料三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 15,387 17,984 22,677 28,632 营业总收入 20,875 24,057 27,550 31,350 货币资金及交易性金融资产 11,989 13,810 18,394 24,180 营业成本(含金融类) 11,501 13,111 14,980 17,022 经营性应收款项 426 376 407 458 税金及附加 219 241 276 314 存货 657 1,093 1,165 1,277 销售费用 3,405 3,801 4,325 4,891 合同资产 0 0 0 0 管理费用 577 601 689 784 其他流动资产 2,315 2,706 2,711 2,717 研发费用 66 72 83 94 非流动资产 11,333 11,728 12,045 11,750 财务费用 (100) (48) 6 27 长期股权投资 0 0 0 0 加:其他收益 81 89 102 116 固定资产及使用权资产 5,343 5,707 5,935 5,693 投资净收益 124 132 155 177 在建工程 1,414 1,395 1,382 1,233 公允价值变动 190 85 90 95 无形资产 1,058 1,058 1,058 1,058 减值损失 (1) (1) (1) (1) 商誉 0 0 0 0 资产处置收益 1 1 1