有色金属行业-海外季报：Metro Mining 2026Q2铝土矿产量同比增长12%至191.9万湿吨，单位现场总成本同比下降1%至39.5澳元／湿吨

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 [Table_Title] Metro Mining 2026Q2 铝土矿产量同比增长 12%至191.9 万湿吨，单位现场总成本同比下降 1%至39.5 澳元/湿吨 [Table_Title2] 有色金属-海外季报 [Table_Summary] 季报重点内容: ► 生产经营情况 2026Q1 处于雨季停产与检修期，公司仅在 3 月恢复装运，很 多生产经营指标未完整披露，故有些指标无法环比比较。 2026Q2 铝土矿产量 191.9 万湿吨，同比增长 12%。公司在热带气旋 Narelle 影响后快速恢复生产，二季度推进 Pit 5 South 采 区开发，并完成破碎及剥离作业效率提升。 2026Q2 铝土矿发运量 179.9 万湿吨，同比增长 7%，创历史同期新高，环比增长 1,699%；2026 年 6 月发运量为 77.9 万湿 吨，同比增长 32.3%，环比增长 29%，创公司单月发运纪录。 2026Q2 采用 CIF 结算的销售平均实现价格为 63.2 澳元/湿吨，同比下降 22%。二季度价格在海湾冲突前的市场低点附近确 定；公司已与客户就 Q3 价格达成约 9%的上调。 2026Q2 单位现场总成本为 39.5 澳元/湿吨，不含海运费，同比下降 1.2%。其中，现场成本为 33.7 澳元/湿吨，同比上涨9%，主要受柴油价格及前置清理、剥离活动增加影响；特许 权使用费降至 5.8 澳元/湿吨。 2026Q2 公司完成完成堆场扩建，将产品堆存能力提升至 17 万 湿吨。2026Q2 废岩剥离量为 74.5 万立方米，同比增长 160%。 2026Q2 单位 FOB 净收入为 43.9 澳元/湿吨，较 2025Q4 下降11%，主要受 CIF 定价下降、Ikamba 干船坞期间使用小型船舶 及气旋造成的滞期费影响。 2026Q2 单位 Site EBITDA 为 4.4 澳元/湿吨，同比下降 86.2%。单位盈利大幅下降，主要因为 CIF 价格和 FOB 净收入下降幅 度远高于现场总成本降幅。 Ikamba 于 2026Q1 完成印度尼西亚干船坞检修，并于 4 月底返回 Skardon River，随后在 5 月初恢复运行。2026Q2 约 97%的铝土矿发运量通过 Ikamba 完成；公司于 6 月验证其独立运行 能力，日均卸载量超过 2.8 万湿吨，峰值达到 3.4 万湿吨。 ►财务业绩情况 截至 2026 年 6 月 30 日，公司现金及现金等价物为 2,380 万澳元，同比下降 17.1%，环比增加 147.9%；现金环比增加主要得 评级及分析师信息 [Table_IndustryRank] 行业评级：推荐 [Table_Pic] 行业走势图 [Table_Author] 分析师：晏溶 邮箱：yanrong@hx168.com.cn SACNO：S1120519100004 相关研究： 1.《行业点评|Metro Mining 2025Q4 铝土矿产量同比增加 7%至 218.8 万湿吨，成本同比上涨 11%至 37.1澳元/湿吨》 2026.3.7 2.《行业点评|Metro Mining 2025Q2 铝土矿产量同比增加 21.7%至 171.3 万湿吨，成本同比增长 5.0%至40 澳元/湿吨》 2025.7.23 3.《行业点评| Metro Mining 2025Q1 向客户发送18.4 万湿吨铝土矿，2025 年 4-5 月出货量同比增长20.3%至 109.66 万吨》 2025.6.19 证券研究报告|行业研究报告 [Table_Date] 2026 年 7 月 31 日 证券研究报告|行业研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 益于 Q2 经营现金流转正。 2026Q2 经营活动现金净流入为 2,417 万澳元，同比下降6.2%；较 2026Q1 的 3,418 万澳元净流出改善 5,835 万澳元，实 现由流出转为流入。 2026Q2 客户回款为 8,721 万澳元，同比下降 23.8%，但仍足以 支持当季经营现金流转正。 截至 2026Q2 末，公司有担保债务降至 3,150 万美元，同比下降 44.3%，环比下降 13.5%。当季偿还贷款 705 万澳元，并支 付利息 133 万澳元。 公司货币对冲头寸为 7,500 万美元，平均执行汇率为澳元兑美元 0.65。公司预计于 2026 年第三季度启动此前公布的 5%股份 回购计划。 ►2026 年指引 公司维持 2026 年 660 万-710 万湿吨发运指引。2026H1 累计发运约 189.9 万湿吨，完成全年指引中值的约 27.7%；要完成全年目标，下半年需发运约 470 万—520 万湿吨，产量和现金流 将明显集中在下半年。 表 1：2026Q2 生产运营情况 数据来源：公司公告，华西证券研究所 风险提示 1）美联储政策收紧超预期，经济衰退风险； 2）俄乌冲突及巴以冲突持续的风险； 3）国内消费力度不及预期； 4）海外能源问题再度严峻。 证券研究报告|行业研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 [Table_AuthorInfo] 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 公司评级标准 投资评级 说明 以报告发布日后的 6 个月内公司股价相对上证指数的涨跌幅为基准。 买入 分析师预测在此期间股价相对强于上证指数达到或超过 15% 增持 分析师预测在此期间股价相对强于上证指数在 5%—15%之间 中性 分析师预测在此期间股价相对上证指数在-5%—5%之间 减持 分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数 5%—15%之间 卖出 分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数达到或超过 15% 行业评级标准 以报告发布日后的 6 个月内行业指数的涨跌幅为基准。 推荐 分析师预测在此期间行业指数相对强于上证指数达到或超过 10% 中性 分析师预测在此期间行业指数相对上证指数在-10%—10%之间 回避 分析师预测在此期间行业指数相对弱于上证指数达到或超过 10% 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园 11 号丰汇时代大厦南座 5 层 网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 证券研究报告|行业研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 4 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性