有色金属行业-海外季报：第一量子2026Q2铜产量／销量环比增加4.2%／3.6%至10.05／9.33万吨，资产处置推动归母净利润转正为1.36亿美元，但调整后仍亏损1.06亿美元

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 [Table_Title] 第一量子 2026Q2 铜产量/销量环比增加 4.2%/3.6%至 10.05/9.33 万吨，资产处置推动归母净利润转正为 1.36 亿美元，但调整后仍亏损 1.06 亿美元 [Table_Title2] 有色金属-海外季报 [Table_Summary] 季报重点内容: ► 生产经营情况 1）铜 公司 2026Q2 铜产量为 10.05 万吨，同比增加 10.3%，环比增加4.2%。环比增长主要受 Sentinel 增产 5,083 吨，以及 Cobre Panamá库存矿石处理贡献 3,216 吨推动；Kansanshi 产量下降 1,348 吨，Çayeli 于 4 月 30 日完成出售，部分抵消上述增量。 公司 2026Q2 铜销量为 9.33 万吨，同比减少 7.8%，环比增加 3.6%。 2026Q2 铜 C1 现金成本为 2.54 美元/磅，同比上涨 27.0%，环比上涨 1.2%；剔除 Cobre Panamá后为 2.48 美元/磅，同比增 长 24.0%，环比下降 1.2%。 2026Q2 铜总维持成本（AISC）为 4.27 美元/磅，同比上涨30.2%，环比上涨 5.4%；剔除 Cobre Panamá后为 4.14 美元/ 磅，同比增长 30.2%，环比上涨 4.5%。 2026Q2 铜生产总成本（C3）为 4.12 美元/磅，同比上涨32.5%，环比下降 1.9%；剔除 Cobre Panamá后的铜 C3 总成本 为 3.91 美元/磅，同比增长 28.2%，环比下降 3.9%。 2026Q2 净实现铜价为 5.30 美元/磅，同比上涨 24.7%，环比上涨 3.7%；铜套期保值计划实现亏损 1.58 亿美元。截至 2026 年6 月 30 日，公司全部销售套期保值合约已经结束，此后不存在指定为套期工具的商品衍生合约，公司将重新更充分地暴露于 现货铜价变化。 2）黄金 公司 2026Q2 黄金产量为 32,029 盎司（约 1.00 吨），同比减少 14.4%，环比减少 5.8%。 公司 2026Q2 黄金销量为 32,121 盎司（约 1.00 吨），同比减少 31.2%，环比减少 8.9%。 2026Q2 净实现金价为 4,113 美元/盎司，同比上涨 29.9%，环 比下降 8.9%。 3）镍 2026Q2 镍产量为 11,246 吨，同比增长 179.9%，环比下降 评级及分析师信息 [Table_IndustryRank] 行业评级：推荐 [Table_Pic] 行业走势图 [Table_Author] 分析师：晏溶 邮箱：yanrong@hx168.com.cn SACNO：S1120519100004 相关研究： 1.《行业点评|第一量子 2026Q1 铜产量同比减少3.2%至 9.65 万吨，归属于公司股东的净利润为-1.96亿美元》 2026.5.23 2.《行业点评|第一量子 2025Q3 铜产量同比减少9.9%至 10.46 万吨，销量同比增加 6.0%至 11.88 万吨，归属于公司股东的净利润为-4800 万美元》 2025.12.8 3.《行业点评|第一量子 2025Q1 铜产量同比减少0.90%至 9.97 万吨，正在等待官方通知允许其出口储存在 Punta Rincón 的铜精矿》 2025.5.3 证券研究报告|行业研究报告 [Table_Date] 2026 年 7 月 31 日 证券研究报告|行业研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 8.9%。产量环比下降主要受 Trident 年度计划停产检修影响。 2026Q2 镍销量为 8,809 吨，同比增长 38.0%，环比下降 11.5%。 2026Q2 净实现镍价为 7.94 美元/磅，同比增长 30.0%，环比上 涨 6.4%。 2026Q2 Enterprise 镍矿 C1 现金成本为 2.75 美元/磅，同比下降 52.8%，环比上涨 9.1%。 ►财务业绩情况 2026Q2 销售收入为 15.22 亿美元，同比增长 24.1%，环比增长 8.4%。 2026Q2 毛利为 2.97 亿美元，同比减少 15.4%，环比增长 6.8%，受销量、套期保值损失及赞比亚克瓦查走强影响。 2026Q2 EBITDA 为 4.00 亿美元，环比增长 22.7%、同比持平。该指标包括 2.71 亿美元资产处置收益，同时受到 1.64 亿美元销售套保损失及 Cobre Panamá投产前 5,100 万美元负贡献影响，报告口径 EBITDA 并不能完全代表持续经营盈利水 平。 2026Q2 归属于公司股东的净利润为 1.36 亿美元，2026Q1 为亏 损 1.96 亿美元，2025Q2 为盈利 1800 万美元。 2026Q2 调整后亏损为 1.06 亿美元，较 2026Q1 的亏损 1.47 亿美元收窄，但较 2025Q2 的调整后盈利 1,700 万美元，仍明显恶化。归母净利润与调整后亏损之间的主要差额来自 Çayeli 和Cobre Las Cruces 出售产生的 2.71 亿美元处置收益，并包含汇率收益、Cobre Panamá调试成本等调整项目。因此，Q2 实现 会计盈利，主要并非来自持续经营业务全面转盈。 2026Q2 经营活动现金流为 1.30 亿美元，同比下降 83.3%，环比下降 69.0%。当季现金流由 7,800 万美元合并净利润及有利的营运资本变动支持，但 1.99 亿美元税款支付和 3.22 亿美元 资本开支使公司自由现金流及净债务表现继续承压。 截至 2026 年 6 月 30 日，净债务为 54.07 亿美元，较一季度末 增加 1.23 亿美元。 本季度公司完成 Çayeli 矿山和 Cobre Las Cruces 项目出售，确 认处置收益 2.71 亿美元。 公司继续推进赞比亚多元化电力供应安排，以确保生产连续 性。 ►2026 年指引 2026 年指引维持不变。Cobre Panamá综合审计已完成，报告确认 370 项环境承诺中 361 项已履行；公司正与巴拿马政府就矿山未来解决方案保持建设性沟通。Cobre Panamá当前只获准处理矿区现存库存矿石，尚未恢复正常采矿。矿山长期运营 证券研究报告|行业研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 安排仍取决于巴拿马政府对审计结果以及经济、环境和法律问 题的综合评估。 铜总产量指引维持 40.5 万至 47.5 万吨，其中 Cobre Panamá为3 万至 4 万吨；黄金和镍产量指引分别为 15 万至 17.5 万盎司 及 3 万至 4 万吨。 Cobre Panamá、Kansanshi 和 Guelb Moghrein 为 2026 年黄金 产量的主要来源。 Enterprise 镍矿 2026 年产量指引维持 3 万至 4 万吨。 铜 C1 成本指引维持 2.15 至 2.40 美元/磅，AISC 指引维持 3.50至 3.