海外家电行业财报跟踪：Electrolux Q2超预期，重组降本推进

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 海外家电财报跟踪 Electrolux Q2 超预期，重组降本推进 glmszqdatemark [Table_Author] 分析师：管泉森 分析师：孙珊 分析师：蔡奕娴 执业证书：S0590523100007 执业证书：S0590523110003 执业证书：S0590525120016 邮箱：guanqs@glms.com.cn 邮箱：sunshan@glms.com.cn 邮箱：caiyx@glms.com.cn Electrolux 披露 26Q2 财报：当季收入内生同比+2.0%（26Q1 为-0.5%），扭转此前 2 个季度降速趋势；表观同比+1%，汇率影响-1%。分地区，当季欧洲/亚太及中东非内生同比+4.5%（26Q1 为+3.6%），小幅提速，当季欧洲市场核心家电出货量同比持平，需求平稳基础上，核心品牌份额持续提升，销量/结构正向影响部分被竞争导致的价格下降抵消；北美内生同比-2.9%（26Q1 为-11.6%），降幅收窄，市场核心家电出货量同比-3%，同步行业改善，行业提价应对关税，但销量与结构均下行；拉美内生同比+4.5%（26Q1 为+8.0%），主要由巴西/智利驱动。 重组影响盈利，经调普遍改善。26Q2 公司表观经营利润率同比-5.7pct 至-3.2%，与产能优化/美国退税相关的非经常净影响-7.0pct，其中与美的战略合作相关费用影响-6.1pct，匈牙利关厂-2.0pct，阿根廷缩编-0.3pct，25 年 IEEPA 关税退款贡献 1.4pct。剔除非经常，集团经调 OPM 同比+1.3pct 至 3.8%；其中欧洲/亚太及中东非同比+1.0pct 至 3.9%；北美同比+1.3pct 至 1.8%，但剔除 26Q1 关税退税及退休医疗计划调整后同比-3.3pct 至-2.8%，表现仍弱；拉美+1.1pct 至7.7%；内生驱动因素中，降本措施正贡献+4.3pct，量价/结构合计影响-0.9pct。 降本增效推进，现金流有好转。期末公司维持 FY26 欧洲市场销量定性展望为中性，维持北美负面/巴西正面预期；季度初宣布的盈利改善计划稳步推进，4 月公司先后宣布于年底前停止匈牙利亚斯贝雷尼工厂制冷产品生产，美国南卡安德森改造为衣物护理基地，组织及产能重组有序落地。26H1 成本效率累计贡献约 21亿克朗，全年 35~40 亿克朗目标完成过半，其中 Q2 单季贡献 14 亿克朗。当季公司经营净现金流回正，剔除非经常后经营利润提升、营运资金增幅收窄，同时资本开支同比下降；将 26 年度资本开支指引由 40 亿克朗下调至 30~35 亿克朗。 维持行业“推荐”评级。伊莱克斯 26Q2 经营表现好于预期，收入内生同比回正，欧洲/亚太及中东非环比提速，北美降幅显著收窄；盈利端，产能重组一次性开支拖累短期盈利，但降本增效贡献逐步兑现。整体来看，当季趋势向上，海外经营环境指引积极。板块估值/持仓回落至历史低位，配置价值值得重视。标的：①推荐稳增长高股息的白电龙头美的集团、格力电器、海尔智家、海信家电；②推荐全球份额/盈利中枢提升的彩电龙头 TCL 电子、海信视像；③推荐领跑全球的扫地机龙头科沃斯、石头科技；关注苏泊尔、安克创新、欧伦电气等优质子行业龙头。 风险提示：原材料成本大幅上涨，关税及外需不确定性。 推荐 维持评级 相对走势 相关研究 1． 行业动态跟踪：热浪淘金：从欧洲空调热销看出海α重估-2026/07/30 2． 2026Q2 家电板块基金持仓点评：持仓低点&经营拐点-2026/07/22 3． 家电行业产业在线 6 月空调数据简评：内销改善，出口筑底-2026/07/17 4． 当前时点如何看白电：经营压力充分释放，重申蓝筹配置价值-2026/07/15 5． 家电行业 2026 年 6 月月报及 7 月投资策略：成本涨势趋缓，基数压力减轻-2026/07/07 -10%3%17%30%2025/72026/12026/7家电沪深300 u ⁄ z本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 行业事件点评/家电 表1：Electrolux 营收内生增长及区域拆分 2021 2022 2023 2024 2025 23Q1 23Q2 23Q3 23Q4 24Q1 24Q2 24Q3 24Q4 25Q1 25Q2 25Q3 25Q4 26Q1 26Q2 Net Sales 14.2% -2.8% -4.0% 5.1% 3.9% 2.2% -8.4% -7.9% -0.8% -3.7% 6.8% 6.2% 11.5% 7.9% 1.8% 4.6% 2.0% -0.5% 2.0% by Geography EAPMEA - - - 0.4% 1.6% -5.1% -10.8% - - -3.9% -0.4% 2.9% 3.3% 1.2% -0.5% 1.7% 3.6% 3.6% 4.5% Europe 10.6% -8.6% -7.8% - - -4.9% -10.9% -11.5% -4.2% - - - - - - - - - - APMEA 8.4% -0.5% -8.4% - - -5.5% -10.7% -16.8% 0.7% - - - - - - - - - - North America 12.7% -0.9% -8.4% 1.7% 6.1% 4.0% -12.3% -9.6% -14.5% -13.0% 4.7% -0.3% 17.0% 12.2% 4.1% 10.9% -1.7% -11.6% -2.9% Latin America 33.7% 4.2% 15.2% 22.3% 5.2% 20.9% 5.6% 7.6% 29.4% 14.8% 26.6% 25.8% 21.8% 16.3% 2.6% 0.3% 4.1% 8.0% 4.5% 资料来源：Electrolux 公告，国联民生证券研究所 表2：Electrolux 主要盈利能力指标 2021 2022 2023 2024 2025 23Q1 23Q2 23Q3 23Q4 24Q1 24Q2 24Q3 24Q4 25Q1 25Q2 25Q3 25Q4 26Q1 26Q2 Gross margin 19.1% 13.1% 12.7% 14.9% 16.5% 13.1% 15.5% 14.2% 8.5% 12.7% 15.5% 15.3% 15.8% 15.9% 17.0% 16.7% 16.5% 13.9% 9.0% Operating margin 5.4% -0.2% -2.2% 0.8% 2.8% -0.8% -0.4% 1.8% -9.0% -2.3% 1.2% 1.0% 2.8% 1.4% 2.5% 2.8% 4.3% -0.9% -3.2% Net margin 3.7% -1.0% -3.9% -1.0% 0.7% -1.8% -2.0% 0.4% -11.5%