公司信息更新报告：2026H1盈利高增，主业盈利提升+新业务贡献增量

轻工制造/包装印刷 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 华源控股（002787.SZ） 2026 年 07 月 31 日 投资评级：买入（维持） 日期 2026/7/30 当前股价(元) 17.94 一年最高最低(元) 34.99/7.86 总市值(亿元) 59.63 流通市值(亿元) 44.51 总股本(亿股) 3.32 流通股本(亿股) 2.48 近 3 个月换手率(%) 553.31 股价走势图 数据来源：聚源 《华源控股 2026 上半年业绩预告：盈利增速亮眼—公司信息更新报告》-2026.7.7 《实现全资控股暖芯科技，大科技版图徐徐推进—公司信息更新报告》-2026.6.17 《从包装龙头到半导体设备新锐，双轮驱动成长可期—公司首次覆盖报告》-2026.5.13 2026H1 盈利高增，主业盈利提升+新业务贡献增量 ——公司信息更新报告 吕明（分析师） 郭彬（分析师） lvming@kysec.cn 证书编号：S0790520030002 guobin@kysec.cn 证书编号：S0790525090002  公司 2026H1 盈利高增，主业盈利提升+新业务贡献增量，维持 “买入” 评级 2026H1 公司实现营业总收入 11.90 亿元，同比 +2.4%；归母净利润 0.75 亿元，同比 +54.8%，归母净利率同比 +2.1 pct 至 6.3%。利润端高增长主要系：（1）主业盈利提升，产品涨价叠加前期低价原材料备货充分，带动毛利率显著提升，2026H1 毛利率 18.5%，同比 +3.2 pct，对应毛利额同比 +23.7%；营业成本同比 -1.5%，成本端压力持续边际缓解。（2）新业务并表贡献增量，2026H1 无锡暖芯 + 上海寰鼎并表的半导体收入达 0.31 亿元，对当期盈利形成正向增厚。2026Q2 公司实现营收 6.05 亿元，同比 +0.7%；归母净利润 0.49 亿元，同比 +87.6%，归母净利率同比 +3.79 pct 至 8.2%；单季毛利率 20.7%，同比 +5.1 pct，毛利额同比 +33.7%，营业成本同比 -5.4%，成本改善力度逐季加大。我们看好公司以包装主业为基本盘，通过并购、新设等方式稳步拓展半导体设备、配套耗材及技术服务业务。其中，2026 年 5 月公司设立苏州华源宏澄科技，切入数据中心与 AI 算力高速光模块赛道；部分产品完成研发并获订单，随自有产线落地有望逐步兑现盈利。综上，我们维持公司盈利预测，我们预计 2026-2028 年归母净利润为 1.77/2.25/3.07 亿元，对应 EPS 0.53/0.68/0.92 元，当前股价对应 PE 33.8/26.5/19.4 倍，维持 “买入” 评级。  包装主业：盈利修复基本盘稳固，食品包装贡献增长新动能 金属包装业收入 8.62 亿元，毛利率同比 + 3.08 pct 至 17.2%；塑料包装业收入 2.76 亿元，毛利率同比 + 1.72 pct 至 18.5%。分产品看，2026H1 化工罐收入 6.27 亿元，毛利率同比 + 4.0 pct 至 17.6%，成本改善释放盈利弹性；食品包装增长亮眼，收入 2.35 亿元、同比 + 10.7%，公司已切入全球高端品牌供应链并搭建一流食安管控体系，随着产能释放与客户拓展，有望成为主业新增长极，长期餐饮、预制菜、宠物食品等场景扩容将打开行业增量空间。我们预计下半年包装业务稳健增长，为新业务拓展提供现金流与资源支撑。  半导体+光通信新业务：新业务稳步推进，科技转型成长加速兑现 半导体：公司于 2026 年 6 月完成无锡暖芯 100% 全资控股，落地进度快于市场预期，充分彰显深耕半导体领域的战略决心。公司已形成半导体核心设备、耗材零配件、代理及技术服务四大业务，无锡暖芯将与苏州致源真空、上海寰鼎集成深度联动，实现产品互补与上下游协同，完善半导体设备及核心配套产业链布局。我们预计 2026-2028 年半导体板块营收分别达 3.30/6.10/9.50 亿元，将成为公司核心增长引擎，打开长期成长空间。光通信：2026 年 5 月公司设立苏州华源宏澄科技，切入数据中心与 AI 算力高速光模块赛道；核心团队已就位，部分产品完成研发并获订单，投产前以自研 + 外协 + 内部烧录交付，投产后自主生产为主，后续将加码投入加速突破。综上，公司科技转型路径清晰，成长增量逐步兑现，后续催化有望持续落地，市场对其科技属性的认知有望持续提升。  风险提示：主业盈利承压、新业务拓展不及预期、汇率波动等风险。 财务摘要和估值指标 指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 2,449 2,311 2,721 3,110 3,537 YOY(%) 1.6 -5.6 17.7 14.3 13.7 归母净利润(百万元) 71 113 177 225 307 YOY(%) 739.0 60.4 55.7 27.6 36.1 毛利率(%) 15.4 17.6 19.5 20.1 22.1 净利率(%) 2.9 4.9 6.5 7.2 8.7 ROE(%) 3.7 6.0 8.6 9.8 11.8 EPS(摊薄/元) 0.21 0.34 0.53 0.68 0.92 P/E(倍) 84.3 52.6 33.8 26.5 19.4 P/B(倍) 3.2 3.2 2.9 2.7 2.3 数据来源：聚源、开源证券研究所 -100%0%100%200%300%400%2025-072025-112026-03华源控股沪深300相关研究报告 公司研究 公司信息更新报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 1770 1555 1984 1966 2472 营业收入 2449 2311 2721 3110 3537 现金 534 487 546 644 727 营业成本 2072 1904 2191 2485 2756 应收票据及应收账款 502 460 671 615 850 营业税金及附加 14 17 16 18 22 其他应收款 17 5 21 8 25 营业费用 33 29 34 39 44 预付账款 47 34 75 42 95 管理费用 127 126 145 167 189 存货 341 330 453 429 552 研发费用 89 82 95 109 124 其他流动资产 329 238 218 228 223 财务费用 28 10 17 17 15 非流动资产 1056 1046 1080 1090 1097 资产减值损失 -22 -20 -22 -23 -25 长期投资 0 0 0 0 0 其他收益 24 16 19 18 18 固定资产 709 636 699 7