纺织服装海外跟踪系列七十六：阿迪达斯品牌二季度收入增长14%，公司上调全年收入指引

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2026年07月30日优于大市1纺织服装海外跟踪系列七十六阿迪达斯品牌二季度收入增长 14%，公司上调全年收入指引 行业研究·行业快评 纺织服饰 投资评级：优于大市（维持）证券分析师：丁诗洁0755-81981391dingshijie@guosen.com.cn执证编码：S0980520040004证券分析师：刘佳琪010-88005446liujiaqi@guosen.com.cn执证编码：S0980523070003事项：公司公告：2026年7月30日，阿迪达斯披露2026财年第二季度及上半年业绩。二季度收入67.43亿欧元，同比+13.3%，不变汇率收入+14.0%；净利润3.84亿欧元。上半年收入133.35亿欧元，同比+10.2%，不变汇率收入+14.0%；净利润8.71亿欧元。国信纺服观点：1）业绩和指引核心观点：第二季度收入好于彭博一致预期，盈利不及彭博一致预期；上半年除欧洲外所有区域均实现双位数增长，且 DTC 渠道增长 25%。管理层上调全年收入指引，但维持营业利润指引不变；2）2026 财年第二季度：不变汇率收入增长 14.0%，公司毛利率提升 0.8 百分点至 52.5%。分地区看：二季度除公司主动压低欧洲区批发发货节奏外，其他地区均实现双位数增长；上半年除欧洲外所有地区双位数增长；分品类看：二季度服装增长领先（+35%），公司专业运动业务受足球和跑步带动增长领先（+39%）；分渠道看：DTC 渠道表现亮眼（+25%），电商、自营零售增速均超 20%；3）管理层业绩指引：根据公司官网，管理层上调全年收入指引，收入预计增长 9-10%（此前：高个位数增长），营业利润维持此前指引，目标约 23 亿欧元；潜在美国关税返还未纳入该指引。4）关税相关：二季度公司收到首笔此前已缴美国关税的少量返还，并确认小额损益收益；但更高的美国关税、运费及采购成本仍对同比毛利率形成负面影响。公司预计未来或可收回 2.5 亿至 3.0 亿美元关税返还，但目前尚未确认。5）风险提示：下游需求不及预期，市场的系统性风险，国际政治经济风险。6）投资建议：品牌全年 9-10%增长的指引彰显增长信心，盈利预计持续改善。阿迪达斯品牌 2026 二季度/上半年收入分别增长 14%/14%，二季度所有区域、渠道及品类均实现正向增长，除欧洲主动收缩批发渠道外、其他地区均双位数增长，服装继续引领增长，DTC 渠道连续两季增长超 20%。美国关税、运费和采购成本仍带来压力，但公司仍上调收入指引并维持全年利润指引，对全年品牌 9-10%的收入增长以及公司盈利改善具有信心。从产业链角度，重点推荐阿迪达斯核心供应商申洲国际，以及新切入阿迪达斯供应链、订单增量显著的华利集团。评论： 业绩和指引核心观点：第二季度收入好于彭博一致预期，盈利不及彭博一致预期；上半年除欧洲外所有区域均实现双位数增长，且 DTC 渠道增长 25%。管理层上调全年收入指引，但维持营业利润指引不变阿迪达斯 2026Q2 业绩复苏势头延续，公司不变汇率收入增长 14%，营业利润同比+5.1%至 5.74 亿欧元。除欧洲区增长 6%、批发渠道增长 6%、鞋类增长 1%外，其余各区域、渠道、品类均实现双位数的增长，专业运动业务和服装品类共同发力。全年收入指引上调，利润指引维持不变。利润低于彭博一致预期主要因营销费用增加 2.12 亿欧元所致，公司表示将世界杯视为品牌投资窗口，以短期利润率换取品牌势能和后续增长2026年07月31日请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：阿迪达斯 FY2026Q2（截至 2026/6/30）业绩和指引资料来源：公司公告，Bloomberg，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3 2026 财年第二季度：阿迪达斯品牌不变汇率收入增长 14%，除欧洲外其他地区均实现双位数增长，公司毛利率提升 0.8 百分点，盈利水平不及彭博一致预期FY2026Q2 公司货币中性收入增长 14%；毛利率同比提升 0.8 个百分点至 52.5%，营业利润同比增长 5%至 5.74亿欧元，但受世界杯营销投入增加影响，营业利润率同比下降 0.7 个百分点至 8.5%，净利润同比增长 4%至 3.84 亿欧元。季末库存金额 59.69 亿欧元（同比+13%），库存增长主因公司优先保障世界杯相关及当季、下季产品的供应。业绩驱动因素：品牌与产品势头持续增强，DTC 不变汇率增长 25%，消费者需求和售罄表现强劲；服装收入增长 35%，受世界杯足球产品、Originals、跑步和训练等带动。专业运动业务增长 39%，足球和跑步领跑；生活方式业务增长 2%，公司在促销压力较高的环境下仍审慎管理全价销售和批发发货。第二季度 8.5%的营业利润率低于去年同期，主要因为营销费用增加 2.12 亿欧元至 9.24 亿欧元，重点投向世界杯活动；上半年营业利润率为 9.6%，与去年同期持平。收入拆分来看： 分地区：二季度除欧洲主动压低批发发货节奏外，其他地区均实现双位数增长；上半年除欧洲外其他地区双位数增长1）欧洲地区：FY2026Q2 收入增长 6%，公司在促销活跃、消费环境不确定的背景下审慎控制批发发货；但DTC 仍保持双位数增长。2）北美地区：FY2026Q2 收入增长 17%，美国关税仍是利润端的外部压力，但未改变收入增长势头。3）大中华区：FY2026Q2 收入增长 15%，市场份额继续提升，本地化策略（如产品设计和营销）持续见效。4）新兴市场：FY2026Q2 收入增长 12%，部分中东国家销售下滑，但整体表现稳健。5）拉美地区：FY2026Q2 收入增长 28%，仍是增长最快的区域之一。6）日本/韩国：FY2026Q2 收入增长 18%，延续强劲增长。• 上半年：除欧洲外所有区域均实现双位数货币中性增长，拉丁美洲（+27%）和日本/韩国（+21%）领先。 分品类：二季度服装增长领先，公司专业运动品类表现亮眼1) 鞋类：Q2 收入+1%至 34.92 亿欧元（占比 52%），跑步和训练等专业鞋类实现强劲双位数增长，但生活方式鞋类市场促销较多，公司主动控制全价产品的批发发货，拖慢鞋类总增速。2) 服饰：Q2 收入+35%至 27.21 亿欧元（占比 40%），足球世界杯产品和 Originals 服饰贡献显著，跑步、训练、赛车及美国运动服饰亦实现强劲增长；本地化设计、材料和款式创新进一步提升需求。3) 配饰：Q2 收入+20%至 5.30 亿欧元（占比 8%），受益于足球世界杯相关产品需求及品牌热度提升，多项配饰业务实现双位数增长。专业类（Performance） vs. 生活类（Lifestyle）：1）专业类（Performance）增长 39%：• 跑步：核心增长引擎（增长约 30%），Adizero 系列带动专业跑者与大众跑者需求，Evo SL 持续热销；公司推出 Hyperboost Edge 新配色，并与 Satisfy 合作拓展文化跑步社群。伦敦马拉松破 2 进一步强化产品专业背书。• 训练：高个位数增长。A