共拓电声，达越新阶

证券研究报告：电子| 公司点评报告市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分股票投资评级买入 |首次覆盖个股表现2025-072025-102025-122026-032026-052026-07-9%22%53%84%115%146%177%208%239%270%共达电声电子资料来源：聚源，中邮证券研究所公司基本情况最新收盘价（元）21.29总股本/流通股本（亿股）3.65 / 3.64总市值/流通市值（亿元）78 / 7752 周内最高/最低价51.13 / 11.70资产负债率(%)57.8%第一大股东无锡韦感半导体有限公司研究所分析师:吴文吉SAC 登记编号:S1340523050004Email:wuwenji@cnpsec.com研究助理:陈天瑜SAC 登记编号:S1340125090015Email:chentianyu@cnpsec.com共达电声(002655)共拓电声，达越新阶l投资要点股东拟大额增持彰显长期发展信心。7 月 20 日，公司发布重要股东增持公告，控股股东无锡韦感的一致行动人韦豪创芯基于对公司未来持续稳定发展前景的信心及长期投资价值的认可，拟自增持计划公告披露之日起 6 个月内，通过深圳证券交易所集中竞价交易方式增持公司股份，拟增持金额不低于 1.5 亿元、不超过 2.5 亿元。本次大额增持充分彰显核心股东对公司长期投资价值的坚定认可。多业务并行，发力汽车电子打开成长空间。公司深耕微电声领域，主营各类微型麦克风、扬声器等电声元件及组件模组产品，目前行业面临行业竞争激烈、产品迭代加快、消费电子下游需求偏弱等挑战，公司产品应用场景丰富，车载、智能家居、智能穿戴等赛道空间广阔，整体市占率维持稳定；公司规划未来三年将业务重心由传统消费电子向高景气汽车电子延伸，以此扩大经营规模、进一步改善盈利水平。其中传统精密电声元器件业务将通过加大研发、开发大客户、扩充产能巩固行业地位，公司同时具备自研MEMS芯片团队与完整封测产线，后续将持续扩张封测产能、拓展外部代工订单，打造全新增长曲线；汽车电子板块，智能化驱动下新能源汽车成为移动智能终端，汽车电子行业渗透率与单车价值持续提升，公司早在 2007 年便取得车规认证，车载麦克风产品覆盖众多豪华品牌与新能源车企，未来三年公司将持续丰富智能座舱产品矩阵，目前已布局中控屏、车载 K 歌麦克风、车载无线充等多款车载配套产品，后续将继续强化自身在智能座舱领域的竞争力。战略性投资加速完善全产业链协同体系。公司于 6 月发布公告，计划以自筹资金投资浙江镝嘉精密科技，并委派过半数董事的安排，获取标的公司不低于 51%的控股权。本次布局产业协同明确：首先，浙江镝嘉自主掌握超快激光精密加工工艺与配套设备，可优化公司声学模组、MEMS 传感器所需金属、陶瓷精密件的加工流程，提升零件精度与良品率，减少外协加工、降低制造成本；其次，标的在微流道、探针、精密设备结构件领域的技术积累，能够补足公司高端精密加工短板，加速新产品产业化落地；最后，双方可联合研发适配声学、半导体赛道的专用激光非标设备，实现设备内部自用+ 对外商业化销售，打通精密零部件加工到专用装备自研的全产业链。整体来看，本次控股投资将全方位拔高公司精密制造技术实力，贴合公司中长期发展战略，有效增强公司核心竞争力与经营抗风险能力。目前该交易尚在筹划阶段，标的审计、评估工作尚未开展，交易对价、业绩影响等关键信息暂未确定，投资落地仍存在不确定性，但足以体现公司延伸l精密制造产业链的布局决心。投资建议发布时间：2026-07-31请务必阅读正文之后的免责条款部分2我们预计公司 2026/2027/2028 年分别实现收入 17/20/23 亿元，l归母净利润 0.5/1.0/1.8 亿元，首次覆盖给予“买入”评级。风险提示市场竞争加剧风险；主要客户相对集中风险；市场需求不及预期风险；投资落地不确定性风险。n盈利预测和财务指标[table_FinchinaSimple]项目\年度2025A2026E2027E2028E营业收入（百万元）1440172019882280增长率(%)18.8019.4415.5814.69EBITDA（百万元）187.54173.47258.22372.86归属母公司净利润（百万元）74.2148.58101.77180.11增长率(%)0.79-34.54109.5176.98EPS(元/股)0.200.130.280.49市销率（P/S）5.394.513.903.40市净率（P/B）9.658.557.936.86EV/EBITDA26.6246.2931.3321.73资料来源：公司公告，中邮证券研究所[table_FinchinaSimpleEnd]请务必阅读正文之后的免责条款部分3[table_FinchinaDetail]财务报表和主要财务比率财务报表(百万元)2025A2026E2027E2028E主要财务比率2025A2026E2027E2028E利润表成长能力营业收入1440172019882280营业收入18.8%19.4%15.6%14.7%营业成本1052133015001660营业利润0.0%-37.2%109.5%77.0%税金及附加11141516归属于母公司净利润0.8%-34.5%109.5%77.0%销售费用34434852获利能力管理费用107131147167毛利率27.0%22.7%24.5%27.2%研发费用87107121137净利率5.2%2.8%5.1%7.9%财务费用20161819ROE9.2%5.4%10.4%15.9%资产减值损失-38-25-19-12ROIC6.7%3.5%5.7%8.3%营业利润9560126223偿债能力营业外收入0000资产负债率57.8%62.4%64.2%63.5%营业外支出4000流动比率1.441.371.361.40利润总额9160126223营运能力所得税16112340应收账款周转率2.793.143.173.22净利润7549103182存货周转率3.203.393.483.65归母净利润7449102180总资产周转率0.760.770.750.76每股收益（元）0.200.130.280.49每股指标（元）资产负债表每股收益0.200.130.280.49货币资金282568719877每股净资产2.212.492.693.11交易性金融资产0000估值比率应收票据及应收账款532617700783PE104.60159.7976.2743.10预付款项11131517PB9.658.557.936.86存货367418444465流动资产合计1332177520492327现金流量表固定资产484529600695净利润7549103182在建工程26524033折旧和摊销7397114131无形资产78798081营运资本变动-181-16-95-91非流动资产合计649728783872其他64404749资产总计1981250228333198经营活动现金流净额31171170272短期借款405605765885资本开支-154-165-170