火山引擎合作再深化，AI新业务进入加速兑现期

敬请参阅最后一页特别声明 1 事件简评 火山引擎信控额度提升至 5000 万元，模型、算力及流量资源保障进一步增强。2026 年 7 月 28 日，公司、奇想无限与火山引擎签署补充协议，将奇想无限在火山引擎的信控额度由 2000 万元提高至5000 万元，账期仍为 30 天，为 Agent 及 AI 漫剧业务放量提供更充分的模型和算力资源保障。与此同时，奇想无限正式深度加入火山引擎“万有计划”，成为首批原生接入 Seedance 2.0 满血版模型的服务商，获得专属 Token 资源包、GPU 算力池免排队调用、技术迭代优先内测及流量支持等资源。我们认为，双方合作正由单一模型调用，逐步深化至产品、算力、内容及商业化的全链路协同。 经营分析 Agent、AI 漫剧及 AI 硬件三条业务线加快兑现。Agent 方面，奇想无限自研平台已实现从剧本拆解、智能分镜、人物生成到动态渲染、自动配音的全流程自动化，近期将上线火山专属版 Agent；公司同时为 Seedance 2.5 首批合作方，计划在模型正式发布后第一时间完成联调上线，并将应用场景进一步拓展至互动影游、广告、电商、文旅及教育等领域。AI 漫剧方面，公司已有多部精品仿真剧上线，其中《重生 1970，从狩猎赶山开始》位列红果漫剧 APP 6月 AI 剧新剧榜第二，并持续推进 3D 剧、中剧及海外内容布局。AI 硬件方面，2026 年上半年公司新业务新签合同约 9.74 亿元，二季度环比增长约 85%。 AI 硬件与 AI 应用协同发展，长期成长逻辑逐步清晰。公司以德芯智算承接 AI 服务器组装销售、GPU 显卡及存储类产品业务，以奇想无限推进 AI 内容生产与智能体研发，逐步形成“算力硬件—模型调用—Agent 工具—内容生产及分发”的业务闭环。未来，奇想无限有望由 B 端内容生产服务进一步向 C 端订阅模式延伸，并依托火山引擎生态持续拓展漫剧、互动影游、广告及内容出海等应用场景。 盈利预测、估值与评级 我们预测，26-28 年公司实现营业收入 33.90/33.17/32.68 亿元；归母净利润 0.83/0.95/1.08 亿元，同比 18.88%/13.87%/14.22%。给予“买入”评级。 风险提示 AI 业务拓展不及预期的风险，房地产行业周期性波动带来的影响，成本上涨风险，对外担保风险，资产负债率和短期负债较高的风险。 公司基本情况（人民币） 项目 2024 2025 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 4,134 3,507 3,390 3,317 3,268 营业收入增长率 -32.26% -15.16% -3.35% -2.13% -1.48% 归母净利润(百万元) -287 70 83 95 108 归母净利润增长率 -283.52% -124.39% N/A 13.87% 14.22% 摊薄每股收益(元) -2.049 0.500 0.594 0.676 0.772 每股经营性现金流净额 3.25 1.49 1.07 2.14 2.79 ROE(归属母公司)(摊薄) -18.63% 4.51% 4.81% 5.19% 5.60% P/E -5.93 51.88 93.14 81.80 71.61 P/B 1.11 2.34 4.48 4.25 4.01 来源：公司年报、国金证券研究所 02004006008001,0001,2001,4001,6001,8002,00015.0024.0033.0042.0051.0060.0069.0078.00250729251029260129260429人民币(元)成交金额(百万元)成交金额德才股份沪深300 公司点评 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 附录：三张报表预测摘要 损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元） 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 主营业务收入 6,103 4,134 3,507 3,390 3,317 3,268 货币资金 2,165 1,867 1,821 1,528 1,493 1,472 增长率 -32.3% -15.2% -3.4% -2.1% -1.5% 应收款项 4,669 4,376 4,401 4,244 4,090 3,890 主营业务成本 -5,195 -3,695 -2,931 -2,822 -2,758 -2,720 存货 30 45 95 67 66 65 %销售收入 85.1% 89.4% 83.6% 83.3% 83.1% 83.2% 其他流动资产 3,390 3,219 2,623 2,697 2,648 2,615 毛利 908 439 576 568 559 548 流动资产 10,254 9,508 8,939 8,537 8,297 8,042 %销售收入 14.9% 10.6% 16.4% 16.7% 16.9% 16.8% %总资产 87.5% 84.3% 81.7% 80.9% 80.3% 79.5% 营业税金及附加 -30 -19 -18 -24 -23 -23 长期投资 83 234 328 328 328 328 %销售收入 0.5% 0.5% 0.5% 0.7% 0.7% 0.7% 固定资产 972 848 769 784 806 836 销售费用 -39 -28 -31 -27 -26 -25 %总资产 8.3% 7.5% 7.0% 7.4% 7.8% 8.3% %销售收入 0.6% 0.7% 0.9% 0.8% 0.8% 0.8% 无形资产 78 75 74 80 87 93 管理费用 -229 -203 -151 -142 -138 -134 非流动资产 1,459 1,773 2,003 2,010 2,038 2,073 %销售收入 3.7% 4.9% 4.3% 4.2% 4.2% 4.1% %总资产 12.5% 15.7% 18.3% 19.1% 19.7% 20.5% 研发费用 -123 -70 -66 -64 -65 -65 资产总计 11,713 11,281 10,942 10,547 10,335 10,115 %销售收入 2.0% 1.7% 1.9% 1.9% 2.0% 2.0% 短期借款 1,966 2,654 2,432 2,045 1,862 1,605 息税前利润（EBIT） 487 118 311 310 308 301 应付款项 6,566 5,830 5,587 5,495 5,370 5,296 %销售收入 8.0% 2.9% 8.9% 9.1% 9.3% 9.2% 其他流动负债 1,003 871 725 641 642 646 财务费用 -93 -101 -97 -65 -60 -54 流动负债 9,535 9,355 8,745 8,180 7,874 7,547 %销售