上半年盈利能力超预期，海外拓展持续落地

市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分股票投资评级买入 |维持个股表现资料来源：聚源，中邮证券研究所公司基本情况最新收盘价（元）190.99总股本/流通股本（亿股）1.82 / 1.33总市值/流通市值（亿元）348 / 25352 周内最高/最低价379.00 / 84.75资产负债率(%)69.4%市盈率35.24第一大股东张剑辉研究所分析师:盛炜SAC 登记编号:S1340525120008Email:shengwei@cnpsec.com研究助理:闫依洋SAC 登记编号:S1340126050013Email:yanyiyang@cnpsec.com海博思创(688411)上半年盈利能力超预期，海外拓展持续落地投资要点事件：2026 年 7 月 28 日，公司发布 2026 年上半年业绩预告。2026年上半年公司预计营收 56.0～69.0 亿元，同比+23.8%～52.6%；预计实现归母净利 6.2～7.0 亿元，同比+96.3%～121.6%；预计实现扣非归母净利 6.1～7.0 亿元，同比+135.0%～169.6%。其中，2026 年二季度预计实现营收 32.3～45.3 亿元，同比+8.6%～52.3%，环比+36.3%～91.2%；预计实现归母净利 4.2～5.0 亿元，同比+87.6%～123.6%，环比+104.4%～143.7%；预计实现扣非归母净利 4.1～5.0 亿元，同比+127.5%～177.2%，环比+108.0%～153.4%。业绩增长系公司全球化布局落地、高价值场景拓展及战略转型为综合能源服务商。公司盈利能力显著提升。26 年上半年净利率预计 10.1%～11.1%，同比+3.1～4.1pcts。26 年二季度净利率预计 11.0%～12.9%，同比+3.5～5.4pcts，环比+2.4～4.3pcts。净利率提升主要源于本期海外、独立储能、运维及交易服务等高价值场景收入占比提升。多场景需求持续释放，出海+钠电布局进展顺利。1）应用场景上，独立储能容量电价政策在多省份落地、新能源大基地配储需求释放、零碳园区等高价值场景加速渗透、AIDC 配储带来增量市场。2）出海方面，26 年初至今，公司新签及中标的海外订单规模合计超 16GWh，随着公司将国内成熟商业模式复制至海外，未来有望贡献公司较大业绩弹性。3）钠电方面，公司预计钠电应用储能项目在今年将落地。盈利预测与投资评级:我们预计公司 26-28 年营收分别为 271.2/384.5/475.6 亿元，归母净利润分别为 17.9/33.0/41.8 亿元，对应 PE 分别为 19x/11x/8x，维持“买入”评级。风险提示：储能需求不及预期的风险；原材料价格波动风险；汇率波动风险。盈利预测和财务指标[table_FinchinaSimple]项目\年度2025A2026E2027E2028E营业收入（百万元）11612271203845047560增长率(%)40.42133.5541.7823.69EBITDA（百万元）1333.952166.613936.764906.54归属母公司净利润（百万元）951.201788.313299.814181.39增长率(%)46.8388.0184.5226.72EPS(元/股)5.219.8018.0922.92市盈率（P/E）36.6319.4910.568.33市净率（P/B）7.265.774.183.09EV/EBITDA30.6914.347.465.44资料来源：公司公告，中邮证券研究所；股价为 2026 年 7 月 29 日收盘价[table_FinchinaSimpleEnd]发布时间：2026-07-30请务必阅读正文之后的免责条款部分2[table_FinchinaDetail]财务报表和主要财务比率财务报表(百万元)2025A2026E2027E2028E主要财务比率2025A2026E2027E2028E利润表成长能力营业收入11612271203845047560营业收入40.4%133.6%41.8%23.7%营业成本9498228813155538958营业利润48.3%90.7%85.5%26.9%税金及附加44108154190归属于母公司净利润46.8%88.0%84.5%26.7%销售费用37189512691569获利能力管理费用2415838271023毛利率18.2%15.6%17.9%18.1%研发费用30473210381284净利率8.2%6.6%8.6%8.8%财务费用28-44-35-66ROE19.8%29.6%39.5%37.1%资产减值损失-71-59-59-59ROIC18.2%24.1%33.3%31.7%营业利润1084206738344865偿债能力营业外收入19151515资产负债率69.4%79.3%79.1%77.4%营业外支出-10-9-9-9流动比率1.301.191.211.25利润总额1112209138584889营运能力所得税161303559708应收账款周转率3.033.542.832.67净利润951178832994180存货周转率5.286.225.144.92归母净利润951178833004181总资产周转率0.871.211.111.06每股收益（元）5.219.8018.0922.92每股指标（元）资产负债表每股收益5.219.8018.0922.92货币资金4935497269389895每股净资产26.2933.1045.7561.76交易性金融资产85858585估值比率应收票据及应收账款4161117021656220459PE36.6319.4910.568.33预付款项124297410506PB7.265.774.183.09存货2175518071078742流动资产合计13769270943777547820现金流量表固定资产340448528588净利润951178832994180在建工程178143122109折旧和摊销13011911384无形资产72798692营运资本变动-714-1514-681-278非流动资产合计1931210221292186其他165158247284资产总计15700291963990450007经营活动现金流净额53255029784270短期借款730103012301430资本开支-469-116-116-116应付票据及应付账款9014195762699733331其他-397-191-122-151其他流动负债870219029123499投资活动现金流净额-866-307-238-267流动负债合计10614227973114038260股权融资832200其他276347407467债务融资-247358260260非流动负债合计276347407467其他-289-558-1033-1307负债合计10890231443154638727筹资活动现金流净额296-197-773-1047股本180182182182现金及现金等价物净增加额-423719672