电力运营商：《可再生能源发展“十五五”规划》发布

本报告版权属于国投证券（香港）有限公司，各项声明请参见报告尾页 《可再生能源发展“十五五”规划》发布 事件：近期，国家发改委及国家能源局共同发布《可再生能源发展“十五五”规划》。明确了“十五五”时期，我国积极稳妥推进并实现碳达峰，可再生能源进入扩量提质、可靠替代的新阶段。 报告摘要 明确了“十五五”期间可再生能源发展的主要目标。1）总量目标：2030 年可再生能源消费总量达 18 亿吨标煤（约束性目标，2025 年 11.8 亿吨，增长超50%）；2）发电目标：2030 年可再生能源装机达 35 亿 KW，年发电量 6 万亿KWh；风电和太阳能发电装机达 35 亿 KW 以上（约束性目标）占比超 50%，年发电量 4 万亿 KWh，占比 30%；3）非电利用目标：2030 可再生能源非电利用较 2025 年增长 1.5 倍，折合 1.5 亿吨标煤；4）可靠替代目标：2030 年全国风电光伏平均置信出力达 8%，迎峰度夏度冬晚高峰风电光伏电量占比达到 20%以上（提高 10 个百分点）。“十五五”期间新增可再生能源可靠顶峰发电能力 3 亿KW 以上。 风电和太阳能发电装机 2030 达到 28 亿千瓦以上（约束性指标），“十五五”期间年均新增装机约 2 亿千瓦，政策执行力度增强。6 月底国家发改委和国家能源局联合发布的《新型能源体系建设“十五五”规划》中指引，2030 年中国发电专辑达到 54 亿千瓦，其中风电和太阳能发电装机占比超过 50%，并且是预期性指标而非约束性指标。本次《可再生能源发展“十五五”规划》明确提出了在“十五五”期间风电和太阳能发电装机目标：2030 年中国的风电和太阳能发电装机要达到 28 亿千瓦以上，是仅有的两个约束性指标之一。政策目标提升，并且执行力度显著增强。“十四五”末，中国的风电和太阳能发电装机为 18.4 亿千瓦以上。根据政策目标，“十五五”期间，中国风电和太阳能发电装机为 9.6 亿千瓦以上，年均装机约 2 亿千瓦，与国家电网的预测基本相符。 可再生能源发电新增装机结构明确。可再生能源发电新增装机将涵盖集中式与分布式，陆上与海上等多维度。1）“三北”风电光伏基地新增装机 3.7 亿 KW 以上；2）全国海上风电新增开工规模 1 亿 KW，2030 年累计装机规模达 1 亿 KW以上；3）2030 年常规水电装机规模达 4.1 亿 KW；4）分布式新能源新增装机 3亿 KW 以上；5）推进生物质、光热及海洋能发展。 可再生能源非电利用实现突破。对于可再生能源的非电利用实现突破，2030 年将达到折合 1.5 亿吨标煤，较 2025 年的 0.6 亿吨标煤，增长 1.5 倍。2030 年制氢规模达到 200 万吨，较 2025 年增长 7 倍。加快布局绿色氢氨醇发成基地；推进风光供热供暖；生物质多元高效利用；推进地热能等利用。 投资建议 “十五五”期间，可再生能源发展进入扩量提质、可靠替代的阶段。风电和太阳能新增装机年均约 2 亿千瓦，且为约束性指标。我们建议投资者积极布局绿电，且低估值、高股息、资产优质电力运营商如中国电力 2380.HK 及京能清洁能源 579.HK 等。 风险提示：政策执行力度不及预期；社会用电量增速放缓。 SDICSI 2026 年 7 月 31 日 电力运营商 Tabl e_BaseInfo 行业动态分析 证券研究报告 电力行业 关注股份： 中国电力 2380.HK 京能清洁能源 579.HK 中国电力 2380.HK 京能清洁能源 579.HK 数据来源：彭博 罗璐 能源行业分析师 lilianluo@sdicsi.com.hk 行业动态分析/电力运营 本报告版权属于国投证券（香港）有限公司，各项声明请参见报告尾页 2 图表1：同业估值比较 - 港股上市发电企业股份名稱代碼市值股價 最近報表 --- 市盈率 (倍) --- -- 每股盈利增長 (%) --股息率 (%)市淨率 (倍)淨負債ROEROA百万元元 年結,Y0Y0Y1fY2fY3fY0Y1fY2fY3f 12個月Y1fY2fY0Y1fY2f 比率% *%%华能国际电力股份有限公司902 HK Equity 119,9466.18 12/2025n/a7.37.36.863.0n/a1.07.57.546.386.61n/a0.900.81n/a16.92.31华润电力控股有限公司836 HK Equity 100,22819.49 12/20257.08.18.07.7-5.7-14.52.43.35.824.915.100.910.820.77180.813.83.76华电国际电力股份有限公司1071 HK Equity 61,8194.19 12/2025n/a7.77.26.86.5n/a6.45.66.235.455.81n/a0.660.63n/a11.42.47大唐国际发电股份有限公司991 HK Equity 99,7562.55 12/2025n/a6.35.85.398.7n/a8.69.24.287.287.60n/a0.480.46n/a18.82.46中国电力国际发展有限公司2380 HK Equity 35,0082.83 12/2025n/a10.49.49.0-11.9n/a10.25.06.876.076.56n/a0.570.56n/a6.00.96中国广核电力股份有限公司1816 HK Equity 219,3642.9 12/2025n/a12.311.010.4-10.2n/a11.35.73.433.684.08n/a0.980.94n/a7.61.97龙源电力集团股份有限公司916 HK Equity 113,9975.78 12/20259.09.28.07.0-19.4-1.914.913.41.263.333.870.560.530.51203.96.31.77新天绿色能源股份有限公司956 HK Equity 29,7633.28 12/20256.66.85.75.07.5-3.319.713.37.057.328.490.530.480.45184.86.61.75北京京能清洁能源电力股份有限公司 579 HK Equity 15,9941.94 12/2025n/a4.64.44.2-3.4n/a4.74.88.1910.769.57n/a0.37n/an/a7.82.73中国大唐集团新能源股份有限公司1798 HK Equity 9,1651.26 12/20256.58.87.15.9-37.0-25.623.419.65.352.955.250.400.390.38343.36.31.