有色月跟踪：AI算力+卫星光伏“双轮驱动”，“战略金属”锗面临价值重估

请仔细阅读本报告末页声明 Page 1 / 24 [Table_Main] 有色月跟踪：AI 算力+卫星光伏“双轮驱动”，“战略金属”锗面临价值重估 [Table_Invest] 有色金属 评级： 看好 日期： 2026.07.30 [Table_Author] 分析师 王小芃 登记编码：S0950523050002 ： 021-61102510 ： w angxiaopeng@wkzq.com.cn 分析师 李烁 登记编码：S0950524120001 ： 021-61102510 ： lis19@w kzq.com.cn 分析师 祁岩 登记编码：S0950523090001 ： 021-61102510 ： qiyan1@w kzq.com.cn 分析师 何能锋 登记编码：S0950524080001 ： 021-61102510 ： henengfeng@wkzq.com.cn 分析师 李博 登记编码：S0950526070001 ： 021-61102510 ： libo3@w kzq.com.cn [Table_PicQuote] 行业表现 2026/7/30 资料来源：Wind，聚源 [Table_DocReport] 相关研究  《 地 缘 政 治风 险是否会再次驱动钨价上涨？》(2026/7/30)  《未来材料巡礼之深海采矿新材料 2：经济性 、 资 本 开支 结构特征与产业价值量》(2026/7/8)  《有色月跟踪：供需共振，驱动“算力金属”钽价值重塑》(2026/7/6)  《矿业巨头启示录之七：惠顿贵金属，金属流模式的极致演绎》(2026/6/12) 报告要点 锗价受供需缺口持续扩大推动，进入长周期上行通道。供给端受资源、生产、政策三重刚性约束产能，需求端面临光纤通信与卫星光伏两大高景气赛 道拉动增长，供需错配持续加剧。据 SMM 统计，2026 年全球原生锗产量 190-210吨，需求 230-250 吨，缺口达 40-50 吨，社会库存仅 30 余吨。锗锭价格 自 3月起强势反转，截至 7 月 22 日报 23,750 元/千克，年内涨幅约 75.9%；二氧化锗涨幅约 85.8%，据 SMM 调研，冶炼厂普遍惜售挺价。 锗在光通信与卫星光伏领域应用占比达 60%，是“AI 算力+空间能源”金属。锗凭借其优异的折射率调控能力与抗辐射性能，成为 AI 数据中心光互 联和低轨卫星光伏系统的关键材料。从需求结构变化看，2020 年至 2026 年 ，锗下游消费从 160 吨增至 240 吨，其中光通信占比提升至 40%，卫星光伏 占比提升至 20%，二者合计占下游总需求达 60%。我们预计 2027 年需求增 量贡献的 90%来自 AI 硬件与卫星光伏两大高景气赛道。 光通信与硅光集成：AI 算力集群建设驱动光纤级四氯化锗需求加速，硅基锗光电探测器开辟高端半导体应用空间。四氯化锗作为光纤预制棒核心掺杂剂，通过精准调控纤芯折射率实现高速低损耗传输。受 800G/1.6T 高速光 模块渗透及 G.654.E 骨干光纤升级拉动，2026-2027 年该领域需求增速中枢达 25%，我们预计 2027 年需求达 120 吨。硅光集成领域，硅基锗探测器利用 近红外吸收系数和 CMOS 兼容性，解决 SOI 平台光电转换瓶颈，虽单颗硅光 芯片耗锗仅 0.7mg，但技术趋势明确，远期空间可观。 卫星光伏：低轨星座密集组网带动锗衬底需求爆发式增长。锗作为 III-V 族多结太阳能电池（MJSCs）的理想衬底，晶格匹配度高、热膨胀系数相 近，是空间能源系统的底层支撑。2026 年卫星光伏领域需求增速达 40%， 用量从2020 年的 20 吨跃升至 2026 年的 48 吨。2027 年有望维持高增速， 需求将达 67.2 吨，成为锗需求增量强劲的驱动力之一。 工业金属：金属价格多数回调，加息预期压制工业金属价格，重点关注铜、锡、镍。铜：TC 屡创新低，冶炼利润承压但硫酸等副产品收益提供缓冲 ，宏观加息预期压制下 6 月铜价先扬后抑；锡：矿端面临缅甸复产缓慢、 印尼政策收紧、刚果（金）地缘风险"三重压力"，紧平衡格局支撑价格，但 6 月受宏观与科技股回调拖累大幅下跌，淡季需求抑制上行空间；精炼镍库存高 企压制价格上行，印尼 RKAB 配额收紧提供底部支撑，硫磺高位推升 MHP 成 本，供需矛盾有限，6 月价格区间震荡走弱。 其他金属：供给刚性主导，战略小金属价格中枢有望上移，重点关注锑、稀土。锑：进口矿同比暴增两倍供给泛滥，光伏、阻燃、聚酯三大终端需 求同步萎靡，叠加年中抛压与出口不畅，价格单边重挫；稀土：税票风暴致废 料回收链大面积减产，叠加矿法条例与出口管制两大政策密集落地，供应收紧 预期与补库需求共振推动价格强势反弹。 风险提示： 1、地缘冲突烈度波动的风险；2、宏观经济波动的风险；3、工业需求低于预期。 -18%-10%-2%6%14%23%2024/42024/62024/92024/12有色金属沪深300[Table_First] 证券研究报告 | 行业跟踪 请仔细阅读本报告末页声明 Page 2 / 24 [Table_Page] 有色金属 2026 年 7 月 30 日 内容目录 一、AI 算力+卫星光伏“双轮驱动”，“战略金属”锗面临价值重估 ................................................................ 5 二、市场行情：有色板块回落，关注内外价差修复的品种 ........................................................................ 9 二级市场：有色板块回调，钨/锂/稀土金属回调最大 .................................................................................... 10 1.工业金属：金属价格多数回调，加息预期压制工业金属价格 ..................................................................... 10 2.其他金属：供给刚性主导，战略小金属价格中枢有望上移 ......................................................................... 18 风险提示 ..........................................................................