拟发行30亿元可转债，加码自有运力建设

C o m p a n y U p d a t e C h i n a R e s e a r c h D e p t . 2026 年 07 月 31 日 赵旭东 H70556@capital.com.tw 目标价(元) 18 公司基本信息 产业别 交通运输 A 股价(2026/7/30) 14.08 深证成指(2026/7/30) 13285.80 股价 12 个月高/低 19.93/12.41 总发行股数(百万) 1530.80 A 股数(百万) 1464.11 A 市值(亿元) 206.15 主要股东 浙江菜鸟供应链管理有限公司(25.00%) 每股净值(元) 7.34 股价/账面净值 1.92 一个月 三个月 一年 股价涨跌(%) -15.2 -12.2 -3.1 近期评等 出刊日期 前日收盘 评等 2025-09-19 17.05 买进 2025-10-28 15.97 买进 2026-04-15 14.79 买进 产品组合 快递服务 98.7% 其他 1.3% 机构投资者占流通 A 股比例 基金 0.6% 一般法人 62.8% 股价相对大盘走势 申通快递 (002468.SZ) 买进（Buy） 拟发行 30 亿元可转债，加码自有运力建设 事件概要： 公司披露2026年度向不特定对象发行可转债募集说明书（上会稿），拟募集资金不超过30.0亿元，债券期限为6年。募投项目总投资47.5亿元，其中智慧物流设备升级项目投资30.7亿元（拟使用募集资金21.4亿元），干线运力网络提升项目投资16.8亿元（拟使用募集资金8.6亿元）。 点评与建议： ◼ 募投资金将投入中转和运力环节，提高公司营运能力：当前快递行业面临增速换挡，2026 年 1-6 月业务量增速为 5.0%，对比 2025 年同期（+ 19.3%）下滑明显。在此背景下，公司本次募投将延续设备自动化及运力自有化的战略，聚焦成本控制和时效改善。其中，①智慧物流设备升级项目拟投资 30.7 亿元，主要用于转运中心设备整体升级。公司将引入包括新型超高速交叉带、小件交叉带等自动化分拣设备，用以提升分拣效率；幷通过提高中转环节的数智化水平来提升分拣精准度，进而实现公司服务品质的升级。②干线运力网络提升项目拟投资 16.8 亿元，主要用于购置包括新能源车辆在内的干线运输车头、挂厢等。快递行业季节性特征明显，公司通过增加自有车辆来增强全网干线运力，强化高峰期运力保障，且新能源大车型的投入也将提升单次运载效率，助力成本管控。 ◼ 2026 上半年公司业务量价齐升，业绩维持快速增长：公司公告 2026 上半年预计实现归母净利润 9.5 亿元~10.6 亿元，同比增长 109.6%~133.9%；扣非后归母净利润 9.5 亿元~10.6 亿元，同比增长 117.7%~143.0%。从经营数据来看，公司上半年快递累计业务量 143.0 亿票，同比增长 15.8%；单票收入 2.24 元，同比增长 12.2%，量价同比改善。公司利润增长主要受益于行业反内卷政策持续落实、价格理性回升以及公司经营效率改善；丹鸟物流幷表则增厚了公司业务量和收入规模，幷使公司形成“经济型加盟网络+高品质直营网”的双网结构。公司未来将继续推进丹鸟品质网络融合，完善时效快递及逆向物流产品布局，2026 年利润有望保持较快增长。 ◼ 盈利预测及投资建议：预计 2026、2027、2028 年公司实现分别净利润23.0、27.4、30.6 亿元，yoy 分别为+68%、+19%、+12%，EPS 分别为 1.5、1.8、2.0 元，当前 A 股价对应 PE 分别为 9、8、7 倍，维持公司“买进”的投资建议。 ◼ 风险提示：价格竞争加剧/终端需求疲软/降本效果不及预期 C o m p a n y U p d a t e C h i n a R e s e a r c h D e p t . 年度截止 12 月 31 日 2024 2025F 2026F 2027F 2028F 纯利 (Net profit) RMB 百万元 1040 1369 2303 2737 3061 同比增减 ％ 205.24 31.61 68.27 18.86 11.83 每股盈余 (EPS) RMB 元 0.69 0.89 1.50 1.79 2.00 同比增减 ％ 200.00 29.57 68.27 18.86 11.83 A 股市盈率(P/E) X 15.75 15.75 9.36 7.87 7.04 股利 (DPS) RMB 元 0.07 0.31 0.56 0.66 0.74 股息率 (Yield) ％ 0.45 0.71 1.18 1.40 1.56 【投资评等说明】 评等 定义 强力买进（Strong Buy） 潜在上涨空间≥ 35% 买进（Buy） 15%≤潜在上涨空间<35% 区间操作（Trading Buy） 5%≤潜在上涨空间<15% 中立（Neutral） 无法由基本面给予投资评等 预期近期股价将处于盘整 建议降低持股 C o m p a n y U p d a t e C h i n a R e s e a r c h D e p t . 3 2026 年 7 月 31 日 附 一 ： 合 幷 损 益 表 百万元 2024 2025F 2026F 2027F 2028F 营业收入 47169 55586 68951 77347 82792 经营成本 44337 52024 63626 71222 76070 营业税金及附加 84 97 129 145 155 销售费用 135 159 216 242 259 管理费用 889 1078 1496 1609 1711 财务费用 238 249 328 307 329 资产减值损失 -52 -47 -50 -50 -50 投资收益 33 30 32 32 31 营业利润 1356 1788 2936 3545 3965 营业外收入 16 26 18 20 21 营业外支出 68 111 86 88 95 利润总额 1304 1703 2869 3476 3891 所得税 277 335 571 745 834 少数股东损益 -14 -1 -5 -7 -4 归属于母公司所有者的净利润 1040 1369 2303 2737 3061 附二：合幷资产负债表 百万元 2024 2025F 2026F 2027F 2028F 货币资金 2001 3545 6260 8851 11940 应收帐款 1095 1205