银行理财登2026Q2季报解读：规模略超季节性，配置倾向进取

银行 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/13 银行 2026 年 07 月 31 日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 《大行负债压力来源与资产决策扰动—行业深度报告》-2026.7.22 《银行投资基金动向与机构营销指南（ 2026 年版 ）— 行业深 度报 告》-2026.7.17 《债贷切换延续，信贷需求仍待改善—6 月金融数据点评》-2026.7.16 规模略超季节性，配置倾向进取 ——理财登 2026Q2 季报解读 刘呈祥（分析师） 吴文鑫（分析师） liuchengxiang@kysec.cn 证书编号：S0790523060002 wuwenxin@kysec.cn 证书编号：S0790524060002  负债端：增长好于 Q1，基本符合季节性 Q2“股债双牛”推动理财增长略超季节性。截至 2026Q2 末理财规模为 33.66 万亿元，同比+9.75%。2026Q2 单季理财增长 1.75 万亿元，高于 2025Q2 的 1.53 万亿元，扭转了 Q1 增长较弱的态势。由于 Q2 股债行情都有亮点，理财通过丰富“固收+”产品增加了收益吸引力。我们认为理财规模的季节性短期内仍将延续，规模的可预测性较强，如 Q1 与季末仍需让步存款，6 月回表力度同比持平。  代销渠道持续挖掘，产品竞争力的重要性凸显 渠道比拼白热化，后续需产品竞争力的配合。2026Q2 新发募集规模 20.06 万亿元，较 2025Q2 的 18.44 万亿元明显上升。“存款搬家”叙事下理财公司加快拓展渠道，2026Q2 末代销银行共 656 家，2026Q2 增加 39 家，高于 2026Q1 的 24 家。2026Q2 末持有理财产品的投资者数量为 1.51 亿个，yoy+11.03%，增速环比回落，或由于 2025 年下半年中小银行存款降价导致存款客户集中流入理财。后续渠道比拼更加白热化，产品竞争力的重要性凸显。 兑付收益持续下降，封闭式产品快速增长。2026Q2 兑付收益同比下降超 20%。2026Q2 理财产品为投资者创造收益 1433 亿元，同比下降 22%，环比 2026Q1 也小幅下降，由于理财底层仍是固收类资产为主，主要与高息协议存款到期、债券票息利率下降有关。  资产端：Q2 资金宽松，理财配置倾向进取 Q2 风格偏进取，基金持仓比例为历史新高。2026Q2 末理财持仓现金及银行存款超 10 万亿元，但占比小幅下降；信用债突破 14 万亿元，为 2022 年底以来最高值；公募基金规模达 2.5 万亿元，占比为 7.0%，占比持续突破历史新高。整体来看 2026Q2 理财资产端的进攻性较强，主要为资金利率持续低于 1.4%助推了债市行情，且同业存款利率收紧，理财通过公募基金建仓、拉长久期增厚收益较为普遍。 7 月基金性价比下降，聚焦配置策略&超长债交易。7 月市场环境变化下，理财策略更趋保守。4 月、7 月均为理财增长的传统大月，我们测算 7 月理财增长1.6~2.0 万亿元，基本符合季节性。但 7 月投资风格更趋保守，与 4 月形成鲜明对比。一方面，股市持续回撤影响了理财新发“固收+”产品的热度，规模难超季节性，买债和增持基金意愿有限；另一方面，7 月 R007 小幅高于 1.4%叠加短端窄幅震荡，短债基金收益率未明显高于短债理财，难以重现理财大幅增配基金的情景。相比之下，融出、同业存款性价比更高，如一些银行同业活存提价至1.40%，略下沉的银行 1Y 同业定存报价 1.5%~1.6%。此外，理财也积极参与超长债的交易。后续资金利率若持续在 1.4%附近，理财将采取票息策略为主、下沉有望更加谨慎（评级虚高整治影响）。  风险提示：经济增速不及预期；金融监管趋严；理财子牌照发放收紧等。 -24%-12%0%12%24%36%2025-072025-112026-03银行沪深300相关研究报告 开源证券证券研究报告 行业点评报告 行业研究 行业点评报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2/13 目 录 1、 负债端：增长好于 Q1，略超季节性 ....................................................................................................................................... 3 1.1、 规模总量：Q2 募集超 20 万亿元，期末存续 33.66 万亿元 ....................................................................................... 3 1.1.1、 Q2 债牛行情下，增长符合季节性 ..................................................................................................................... 3 1.1.2、 非持牌规模微降，政策预期博弈仍存 ............................................................................................................... 4 1.2、 收益表现：兑付收益持续下降，封闭式产品快速增长 .............................................................................................. 5 2、 资产端：Q2 资金宽松，理财配置倾向进取 ........................................................................................................................... 8 2.1、 Q2 持仓一览：公募基金比例创新高 ............................................................................................................................ 8 2.2、 7 月策略变化：基金性价比下降，聚焦配置+超长交易............................................................................................. 9 3、 风险提示 ...................................................................................................................................................