电子行业研究周报：谷歌、英特尔财报指标超预期，NAND紧缺压力2027H2有望缓解

申港证券股份有限公司证券研究报告 敬请参阅最后一页免责声明 证券研究报告 行业研究 行业研究周报 谷歌、英特尔财报指标超预期 NAND 紧缺压力 2027H2 有望缓解 ——电子行业研究周报 投资摘要： 每周一谈：谷歌、英特尔财报指标超预期 NAND 紧缺压力 2027H2 有望缓解 谷歌、英特尔相关财报指标超预期，龙头企业资本开支和订单合作延续。根据华尔街见闻，Q2 Alphabet 营收同比增长 24%至 1197.96 亿美元，营业利润同比增长 30%至 407.7 亿美元，营业利润率提升至 34%。云业务营收 247.68 亿美元，高于市场预期 224.6 亿美元，同比增长 82%、创近年来最快同比增速，显示 AI 投资正持续转化为商业回报。云业务积压订单增至 5140 亿美元，较上季度约 4600 亿美元进一步扩大，云业务需求较为强劲。受 Q2 资本开支同比翻倍增长拖累，Q2 自由现金流-58.55 亿美元，为公司上市数十年来首次季度自由现金流为负，过去 12 个月自由现金流达 532.73 亿美元。公司今年第二次上调资本开支指引，较此前预期调高 150 亿美元至 1950-2050 亿美元，超市场预期。 根据闪存市场，英特尔 Q2 营收同比增长 25.4%达 161.3 亿美元，超市场预期，创下自 2011 年 Q3 以来的最高同比增速。其中数据中心与 AI 相关业务同比增长 59%达 63 亿美元，创下历史最高季度增幅。x86 通用 CPU 在 AI 基础设施中的价值持续凸显，Xeon 6 系列处理器出货速度创下历史纪录。公司表示，已与客户达成 10 项长期供应协议（部分锁定价格或采购规模）。14A 制程研发进度符合预期，计划 2027 下半年开启风险试产、2028 年推进高容量量产。公司确认参与特斯拉 Terafab 芯片制造合作框架，公司上调今年资本支出预期，并预计明年资本支出将显著高于今年水平。 另外，根据芯智讯，近期 SK 集团与英伟达宣布 5000 亿美元合作，涵盖在韩国建设 2 吉瓦 AI 云，建立长期 AI 存储器合作关系，共同开发下一代 AI 内存解决方案。三星与博通计划在未来五年内推进超 2000 亿美元的内存和代工战略合作。海外龙头积压订单和长协签订，资本支出和业绩指引乐观或验证 AI 需求和半导体周期上行的确定性。 近期国产全球参数最大的开源模型 Kimi K3 发布引发中美模型开源与闭源方式及未来市场格局的讨论，叠加大型科技公司长鑫科技上市，国产半导体扩产预期有望逐步落地，我们认为国产 AI 产业链及半导体设备、封测、制造等环节关注度有望获得提升。目前模型性能提升中算力扩张仍是真实有效的路径，其对算力性能和集群规模的依赖或仍将延续，海外算力产业链及国产硬件产业链预计将同步受益。 2027 年下半年 NAND Flash 紧缺压力有望缓解，供给增速或将领先需求成长。根据 TrendForce ，因 AI 需求爆发及 NAND Flash 产能增加有限，2026 年市场供给紧缺。预估 2026 年 NAND Flash 供应和需求位元的差距将落在-4%至-5%间，呈现缺货格局。2027 年，来自 Server 的需求持续强劲，但受制于消费电子市场低迷，预估至 2027 年下半年，预期供需的位元差距将转为正值，供给吃紧的压力有望缓解。我们认为，存储 DRAM、NAND 供需局面或有所不同，建议关注 AI 带动的 DRAM 需求及 HBM 扩张对存储需求的持续带动。 投资策略：近期国产全球参数最大的开源模型 Kimi K3 发布引发中美模型开源与闭源方式及未来市场格局的讨论，叠加大型科技公司长鑫科技上市，国产半导体扩产预期有望逐步落地，我们认为国产 AI 产业链及半导体设备、封测、制造等环节关注度有望获得提升。目前模型性能提升中算力扩张仍是真实有效的路径，其对算力性能和集群规模的依赖或仍将延续，海外算力产业链及国产硬件产业链预计将同步受益。 评级 增持（维持） 2026 年 07 月 27 日 王伟 分析师 SAC 执业证书编号：S1660524100001 行业基本资料 股票家数 489 行业平均市盈率 79.8 市场平均市盈率 14.5 行业表现走势图 资料来源：申港证券研究所 相关报告 1、《电子行业研究周报：台积电上调资本开支 存储代工涨价》2026-07-22 2、《电子行业研究周报：美光上修美国本土投资计划 三星代工涨价》2026-07-17 3、《电子行业研究周报：美光业绩展望提振 AI 景气预期 代工产能布局转变》 2026-07-03 -36%0%36%72%108%144%180%2025-072025-102026-012026-042026-07电子沪深300电子行业研究周报 敬请参阅最后一页免责声明 2 / 12 证券研究报告 建议关注国产代工及封测和设备等环节的中芯国际、华虹宏力等。半导体制造扩产持续拉动设备出货，建议关注代工和存储扩产对半导体前道制造和封测设备的带动，关注北方华创、中微公司、拓荆科技、芯碁微装、盛美上海、中科飞测、新莱应材、微导纳米。 风险提示：贸易摩擦加剧，需求复苏不及预期，产能扩张不及预期，竞争加剧 电子行业研究周报 敬请参阅最后一页免责声明 3 / 12 证券研究报告 1. 市场回顾 上周（7.20-7.24）申万电子行业指数下跌 0.69%，在申万 31 个行业中排名第 17，跑输沪深 300 指数 3.35%。本月至今（7.1-7.24）申万电子行业指数下跌 28.44%，在申万 31 个行业中排名第 30，跑输沪深 300 指数 21.81%。 年初至今（1.1-7.24）申万电子行业指数上涨 33.31%，在申万 31 个行业中排名第1，跑赢沪深 300 指数 32.89%。 图1：申万一级行业上周涨跌幅 资料来源：wind，申港证券研究所 图2：申万一级行业本月至今涨跌幅 资料来源：wind，申港证券研究所 图3：申万一级行业年初至今涨跌幅 资料来源：wind，申港证券研究所 上周（7.20-7.24）申万电子行业三级子行业中半导体设备指数涨跌表现相对靠前，相对沪深 300 指数涨跌幅是 5.91%。 -10.00%-8.00%-6.00%-4.00%-2.00%0.00%2.00%4.00%6.00%-35.00%-30.00%-25.00%-20.00%-15.00%-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%-40.00%-30.00%-20.00%-10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%电子行业研究周报 敬请参阅最后一页免责声明 4 / 12 证券研究报告 图4：电子子行业上周涨跌幅 资料来源：wind，申港证券研究所 图5：电子子行业本月至今涨跌幅 图6：电子子行业年初至今涨跌幅 资料来源：wind，申港证券研究所 资料来源：wind，申港证券研究所 上周（7.20-7.24）万得半导体概念指数中半导体设备指数、长江存