农产品行业农业周专题系列十八：低猪价持续消耗产业现金，重点推荐生猪养殖板块

请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 行业研究丨专题报告丨农产品 [Table_Title] 农业周专题系列十八：低猪价持续消耗产业现金，重点推荐生猪养殖板块 报告要点 [Table_Summary]经历 6 月末以来的反弹后，高温抑制需求且供应压力未有大幅减量下，近期猪价再现颓势，尽管绝对亏损幅度较前期有所减少，但随着行业现金流的持续消耗，养殖产能出清或更彻底。生猪养殖行业连续亏损 3 个季度，累计亏损程度已超 2023 年周期。二季度末全行业能繁母猪存栏量达到 3780 万头，逐步接近行业产能调控的均衡值，当前猪价和股价均处于底部，我们持续看好低成本和具有现金流优势的企业，重点推荐德康农牧、牧原股份、温氏股份和神农集团。 分析师及联系人 [Table_Author] 陈佳 顾熀乾 黄建霖 SAC：S0490513080003 SAC：S0490519060003 SAC：S0490526020001 SFC：BQT624 SFC：BXT852 %%%%%%%%research.95579.com1 请阅读最后评级说明和重要声明 更多研报请访问 长江研究小程序 丨证券研究报告丨 农产品 cjzqdt11111 [Table_Title2] 农业周专题系列十八：低猪价持续消耗产业现金，重点推荐生猪养殖板块 行业研究丨专题报告 [Table_Rank] 投资评级 看好丨维持 [Table_Summary2] 经历 6 月末以来的反弹后，高温抑制需求且供应压力未有大幅减量下，近期猪价再现颓势，尽管绝对亏损幅度较前期有所减少，但随着行业现金流的持续消耗，养殖产能出清或更彻底。生猪养殖行业连续亏损 3 个季度，累计亏损程度已超 2023 年周期。二季度末全行业能繁母猪存栏量达到 3780 万头，逐步接近行业产能调控的均衡值，当前猪价和股价均处于底部，我们持续看好低成本和具有现金流优势的企业，重点推荐德康农牧、牧原股份、温氏股份和神农集团。 生猪养殖：低猪价持续消耗产业现金，重点推荐生猪养殖板块 当前养殖行业失血严重叠加产能调控政策持续加码，生猪养殖产能去化进入全面加速阶段。近期猪价再现颓势，截至 7 月 24 日全国生猪均价 10.59 元/公斤，同比下降 26%，环比下降 4.3%；截至 7 月 21 日 7 公斤断奶仔猪价格 271 元/头，同比下降 38%，环比上升 4%；截至 7 月 23日淘汰母猪价格 7.85 元/公斤，同比下降 30%，全行业亏损时间已超 3 个季度。5 月 18 日农业农村部召开全国生猪产业调控专项工作会议，进一步落实新一轮生猪产能调控相关工作。会议主要核心要点：①划定 3750 万头能繁母猪总调控目标，逐级分解下达至各省市，并严格落实地方主体责任；②将生猪产能调控成效纳入省级政府核心考核指标；③将组建专项暗访组、实地督察组开展各区域减产进度和数据核查，严查产能数据弄虚作假等行为。复盘过去两轮周期，养殖行业经历半年左右亏损后，随着现金流快速消耗，行业产能去化会明显加速。在当前养殖行业成本方差仍然较大的背景下，成本较高的养殖主体会率先实现去化，我们看好低成本养殖企业的核心竞争力，持续推荐：德康农牧、牧原股份、温氏股份和神农集团。 肉牛养殖：肉牛价格持续上涨，行业景气度持续提升 截至 7 月 24 日，育肥公牛 27.24 元/公斤，同比上涨 5.8%；能繁母牛 9800 元/头，同比-3%。站在当下时点，我们发现，1）国内肉牛产能显著去化，2026 年 Q2 末全国牛存栏量为 9557 万头，较 2023 年末下降 9.1%，预计全国能繁母牛去化程度更深，而补栏再出栏需 2 年左右时间，近两年供应缺口将持续放大；2）2026-2028 年进口配额维持稳定，叠加海外牛价上涨产生的影响，进口补充同样受限；3）养殖户资金链紧张且信心受挫，采用“回笼现金”策略，补栏积极性有限。2027—2028 年牛肉供应缺口将进一步扩大，肉牛行业有望迎来 2 年以上盈利大周期。短期来看，肉牛供应持续缩量、下半年需求呈季节性增长，牛价或有加速上涨催化。 其他农产品：地缘问题发酵或将提升农产品价格中枢 地缘问题发酵或将提升农产品价格中枢。截至 7 月 24 日，玉米价格同比-3.6%，环比-0.8%；豆粕价格同比上涨 3.7%，环比上涨 3.1%。若地缘问题持续发酵，一方面油价持续高位带动种植成本上升；其次霍尔木兹海峡若出现持续航运中断风险，也将扰乱粮食贸易航线。共同作用或推动农产品价格上涨。截至 7 月 24 日，白羽鸡 6.83 元/公斤，同比上涨 2%。2026 年初受禽流感影响法国再度暂停引种，上游引种短缺持续。此外白羽鸡苗价格上涨抑制了行业补栏积极性。2026 年祖代鸡供给的短缺或有所收缩，因此白羽鸡产业链价格有望实现景气复苏，整体来看，二季度禽养殖企业仍然有望实现较好盈利，重点推荐产业链一体化龙头圣农发展。 风险提示 1、突发动物疾病的影响导致企业业绩与出栏规模不达预期； 2、额外的政策及资金支持导致生猪养殖行业去产能不达预期；3、猪肉需求短期显著下滑；4、饲料原材料价格显著上升。 市场表现对比图(近 12 个月) 资料来源：Wind 相关研究 [Table_Report]•《农业周专题系列十七：本轮周期亏损程度已超2023 年周期》2026-07-25 •《2026 年半年报业绩前瞻：猪价下跌拖累养殖产业链业绩，产能出清进入深水期》2026-07-14 •《从行业现金情况看本轮猪周期：行业亏损严重，去化加速拐点渐行渐近》2026-07-06 -30%-10%10%30%2025/72025/112026/32026/7农产品沪深3002026-07-30%%%%%%%%research.95579.com2 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 17 行业研究 | 专题报告 目录 生猪养殖 ....................................................................................................................................... 5 肉牛养殖 ....................................................................................................................................... 8 禽养殖 ........................................................................................................................................ 11 农产品及水产 ..................................................................................