汽车行业特斯拉专题研究系列三十六：FSD加速渗透，机器人产线落地在即

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2026年07月29日优于大市特斯拉专题研究系列三十六FSD 加速渗透，机器人产线落地在即核心观点行业研究·行业专题汽车优于大市·维持证券分析师：唐旭霞证券分析师：孙树林0755-819818140755-81982598tangxx@guosen.com.cnsunshulin@guosen.com.cnS0980519080002S0980524070005市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《汽车行业 2026 年 7 月投资策略-建议关注高增长低估值的出口链行情》 ——2026-07-23《汽车行业 2026 年 6 月投资策略-2026 年 5 月全国乘用车批发销量同比下降 5%，看好自主乘用车出海加速》 ——2026-06-17《汽车行业 2026 年 5 月投资策略暨年报&一季报总结-2026Q1 汽车板块营收同比增长 2%，看好出海及产业升级机遇》 ——2026-05-12《特斯拉专题研究系列三十五-人形机器人预计年中发布，FSD加速渗透》 ——2026-05-06《汽车+AI 前瞻系列之-服务器液冷专题-服务器算力提升催化液冷需求，供应商迎来国产替代新机遇》 ——2026-04-14二季报财报交流会核心内容梳理：特斯拉召开 2026 年第二季度财报电话会，结合财报整理以下核心要点：1）Optimus：已关闭弗里蒙特工 ModelS/X 产线，安装第一代产线，预计很快就开始生产；德州工厂建设推进中；首批将用于收集训练数据并进行进一步功能开发；2）FSD：Q2 订阅数达 148 万，同比+56%；在北美超过 55%新交付车选择订阅（新纪录）；3）Robotaxi：车辆周行驶里程复合增速超过 10%；4）AI 相关：新一代AI4 预计 27 年中左右推出，AI5 芯片也有望在 27 年年中量产，初期主要用于 Optimus；即将公布 Terafab 工厂选址；5）其他：Semi 卡车预计将在今年年底或明年初实现自动驾驶。二季度营收同环比增长。特斯拉发布 26Q2 财报，26Q2 营收为 282.36 亿美元，同环比+25.5%/+26.1%，其中 1.46 亿美元来自于出售碳排放额度（同环比-66.7%/-61.6%），约占整体营收 0.5%。利润端来看，26Q2 毛利率为 16.8%，同环比-0.4pct/-4.3pct，营业利润 3.98 亿美元，同环比-56.9%/-57.7%，营业利润率 1.4%，同环比-2.7pct/-2.8pct；26Q2 净利润（GAAP 下）11.14亿美元，同环比-4.9%/+133.5%，调整后 EBITDA 为 32.73 亿美元，同环比-3.8%/-10.8%。估算 2026Q2 特斯拉单车营业利润为 0.01 万美元（25Q2 为0.04 万美元，26Q1 为 0.07 万美元）。关注（1）特斯拉人形机器人 Optimus 迭代和量产；（2）智能驾驶技术和盈利模式创新创新（FSD 版本迭代与国内落地进展、Robotaxi 进展等）；（3）全球放量（Cybertruck 爬产、新车型进展）三条主线。展望后续，工厂爬产+Cybertruck 持续放量+新一代车型量产+FSD 催化，销量基本盘有望保持竞争力。盈利层面，考虑到供应链瓶颈缓解，平滑交付曲线等方案不断降本增效，及后续制造&工艺层面优化升级，特斯拉汽车业务盈利有望持续修复；叠加能源及储能业务和智能驾驶业务持续发力增厚利润端，及人形机器人顺利推进，特斯拉全球竞争力有望持续上行。长期看，特斯拉有望打造一系列人工智能的终端载体（智能驾驶汽车、机器人等），通过“硬件降本+软件加成+Robotaxi 共享出行”赋能新盈利模式。软件上以 FSD 软件、软件商城及订阅服务组合拳提高附加值，以共享出行打开智能驾驶运用场景。持续看好特斯拉后续在智能驾驶技术及盈利模式的创新。我们长期看好特斯拉电动车、储能及能源业务、机器人业务的发展前景。风险提示：新车型进展不及预期、经济波动风险、中美政治风险。投资建议：智驾推进、新车周期、机器人迭代三条主线，推荐特斯拉产业链。长期看好特斯拉电动车、储能及能源、机器人业务的发展，推荐产业链核心标的拓普集团、三花智控、新泉股份、双环传动、银轮股份等。重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资昨收盘总市值EPSPE代码名称评级（元）（亿元）20252026E20252026E601689.SH拓普集团优于大市45.607921.601.932924002050.SZ三花智控优于大市35.581,4970.971.153731603179.SH新泉股份优于大市38.002711.602.332416资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测2026年07月31日请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录核心观点 ...................................................................... 4业绩视角：净利润环比修复，研发投入增长 ................................................ 4业绩会视角：静待新品（Optimus、Cybercab)放量带来新动力 ................................ 4人形机器人迭代、新品放量、智驾突破三条主线 ............................................ 4业务基盘分析：车端与能源板块稳中有升 .......................................... 5营收同环比增长，自由现金流承压 ........................................................ 5关注新品上市带来的新驱动力 ............................................................ 5成长性展望：机器人与智驾产品蓄势待发 ......................................... 10人形机器人量产前置工作稳步推进，产能规划迈向千万量级 ................................. 10Robotaxi 商业化版图持续扩张，Cybercab 稳步迈向量产 .................................... 11终极盈利目标：硬件为基，软件生态和服务打开盈利空间 ...................................12投资建议 ..................................................................... 14风险提示 ..................................................................... 14请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图表目录图1