水泥行业深度海外篇(二)，非洲宏观观察：人口、经济、汇率

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_Info1] 建筑材料 [Table_Date] 发布时间：2026-07-31 [Table_Invest] 优于大势 上次评级: 优于大势 [Table_PicQuote] 历史收益率曲线 [Table_Trend] 涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 -28% -8% 16% 相对收益 -25% -6% 2% [Table_Market] 行业数据 成分股数量（只） 72 总市值（亿） 10054 流通市值（亿） 4330 市盈率（倍） 33.1 市净率（倍） 1.38 成分股总营收（亿） 6299 成分股总净利润（亿） 115.8 成分股资产负债率（%） 50.5 [Table_Report] 相关报告 《水泥行业深度海外篇（一）：海外需求高景气，中资优势产能海外扩张迅速》 --20260420 《水泥行业深度国内篇：优质现金流资产，反内卷趋势下盈利改善预期明确》 --20260204 [Table_Author] 证券分析师：濮阳 执业证书编号：S0550522070002 puyang@nesc.cn 证券分析师：庄嘉骏 执业证书编号：S0550524010002 zhuangjj@nesc.cn [Table_Title] 证券研究报告 / 行业深度报告 非洲宏观观察：人口、经济、汇率 ---水泥行业深度海外篇（二） 报告摘要： [Table_Summary] 人口视角：非洲城镇人口持续快速增长，2025 增速超 3.5%。1990 年以来非洲城市规模迎来前所未有的扩张，据联合国统计，2025 年非洲大陆城镇人口年增速超过 3.5%，且未来预期长期保持全球城镇化推进最快地区地位。城镇化率角度，2025 年撒哈拉以南非洲约 44.7%，大致相当于我国 2006 年~2007 年水平。生育率视角，撒哈拉以南非洲人口持续快速增长，年增速约 2.5%；撒哈拉以南非洲总和生育率 4.3，位居全球最高，较全球均值高出近一倍。人口结构角度，2025 年撒哈拉以南非洲 0~14 岁人口占比 40%，显著高于东亚与太平洋国家的 18%。 经济视角：GDP 增长预期稳健，预计 2026 年/2027 年保持 4%+增速。非洲以美元计价 GDP 约占全球 2.5~3%。据非洲发展银行、联合国预测，非洲 2026 年、2027 年将继续保持 4%+GDP 稳健增长，其中东非、西非预计增速领先，石油进口国/出口国增长预计随油价变动出现分化。通胀角度，全球油气价格飙升，正持续推高非洲各地通胀压力，非洲发展银行预测全非洲 2026 年平均通胀 10.4%，世界银行预测撒哈拉以南非洲2026 年通胀中位数 4.8%。 汇率：2025 年以来撒哈拉以南汇率整体走强。2025 年撒哈拉以南非洲货币整体走强，其中升值幅度最大的是加纳塞地、刚果法郎、赞比亚克瓦查；埃塞俄比亚比尔、南苏丹镑分别因汇改、战争等因素走弱，2025 年截至 12 月末兑美元同比分别贬值约 18%、15%。2026M1~7，撒哈拉以南非洲地区的发展中经济体新本币单位兑美元均值 1412，较 2025 年全年平均水平-5%，整体走强趋势延续。 尼日利亚：2023 年 6 月统一外汇交易市场，2026 年汇率回升。2024年/2025 年美元兑尼日利亚奈拉均值 1480/1521，同比+132%/+3%，约为汇改前的 4 倍。2026 年截至 7 月 27 日，尼日利亚奈拉汇率同比回升，美元兑尼日利亚奈拉稳定在 1376 附近，较 2025 年全年水平-10%。 埃塞俄比亚：2024 年 7 月推行市场决定汇率制度，2026 年汇率降幅收窄。2024 年/2025 年美元兑埃塞俄比亚比尔均值 78/138，同比+43%/+77%；2026 年截至 7 月 27 日，美元兑埃塞俄比亚比尔均值 157，较 2025 年全年平均水平+14%。 投资建议：重视非洲地产链机遇，关注海外产能落地顺利标的。水泥市场因运输半径限制市场区隔显著，不同地域市场景气度差异大，高景气市场的属地优势产能价值巨大。重视撒哈拉以南非洲等需求长期空间大、增长确定性强的海外新兴市场机遇。另外，目前中国水泥行业工程师红利显著，收并购后增效预期明显，关注国际并购项目推进。 关注非洲细分区域市场宏观经济发展情况与本币汇率走势。撒哈拉以南非洲城镇化与基建需求长期具备增长潜力，但同时需考虑区域内多数经济体抗波动能力偏弱，经济增速、本币汇率易出现阶段性震荡，将直接 影响基建项目推进节奏与中资企业海外业务经营汇兑收益。 风险提示：宏观经济风险，海外业务风险，竞争格局风险，原料成本上 升 -10%0%10%20%30%40%50%60%70%2025/7 2025/10 2026/12026/4建筑材料沪深300 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 36 [Table_PageTop] 建筑材料/行业深度 目 录 1. 人口视角：非洲城镇人口持续快速增长，年轻人口占比高 .......................... 5 1.1. 城镇化：全球城镇化持续衍进，撒哈拉以南非洲长期快速推进 ....................................... 5 1.2. 生育率：非洲总和生育率全球最高，年轻人口占比高 ....................................................... 7 2. 经济视角：GDP 增长预期稳健，通胀未来预计高位回落 .......................... 11 2.1. GDP：非洲 GDP 未来预计保持稳定较高增速 ................................................................... 11 2.2. 通胀：油气价格飙升推高非洲整体通胀压力 ..................................................................... 16 2.3. 产业结构：现状为工业基础薄弱的服务业化，自然资源贡献较高 ................................. 21 3. 汇兑：非洲货币市场化程度不一，2025 年以来撒哈拉以南汇率整体走强 ......................................................................................................................... 24 3.1. 整体视角：2025 年以来撒哈拉以南非洲货币整体走强 .................................................... 24 3.1.1. 尼日利亚：2023 年 6 月统一外汇交易市场，2026 年汇率回升 ...