非银金融行业点评报告：存款向非银体系迁移，私募与FOF增加明显

非银金融 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 5 非银金融 2026 年 07 月 30 日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 《2 季度非银持仓仍在低位，稳股市信号利好非银—行业周报》-2026.7.26 《两融维持担保比例位于高位，非银中报预告收官—行业周报》-2026.7.19 《非银行业中报有望高增，看好头部券商重估空间—行业周报》-2026.7.12 存款向非银体系迁移，私募与 FOF 增加明显 ——行业点评报告 高超（分析师） 印梓铭（联系人） gaochao1@kysec.cn 证书编号：S0790520050001 yinziming@kysec.cn 证书编号：S0790126070027  居民风险偏好有所修复，存款向非银体系迁移 （1）2026 年上半年，科技板块带动股票市场整体上行，科创创业 50 指数+59%，沪深 300 指数+8%，基金盈利表现较好，主动偏股基金指数+26%，中证债券基金指数+2%。上半年 A 股新增开户数 2016 万户，同比+60%，增长明显。（2）2026年 1-6 月居民存款新增 7.6 万亿元，较 2025 年同期少增 3.2 万亿元，非银存款新增 4.9 万亿元，较 2025 年同期多增 2.4 万亿元，居民存款增速小于 M2 增速，反映居民风险偏好有所提升，居民存款有向非银体系迁移的趋势。  2 季度净值上涨造成偏股基金净赎回，FOF 净申购明显，私募规模同比高增 （1）公募基金：非货规模增长，股票 ETF 净赎回拖累偏股基金份额增长，FOF净申购明显。截至 2026 年 6 月末，非货规模为 24.0 万亿元，较年初+6%，份额17.4 万亿份，较年初+3%，增加 0.4 万亿份。偏股类基金（扣减货币、债券型基金）规模为 11.9 万亿元，较年初+2%，份额为 7.6 万亿份，较年初减少 0.28 万亿份。其中股票型 ETF 规模为 2.6 万亿元，较年初-31%，份额为 1.9 万亿份，较年初减少 0.33 万亿份。扣除股票型 ETF 后，偏股类基金份额为 5.7 万亿份，较年初+1%，其中 1 季度份额+6%，2 季度份额-5%，基民对于偏股基金申赎有较强的逆周期行为（1、2 季度单位净值分别-2%、+19%），2 季度基金净值显著上涨造成一定净赎回。债基、FOF、QDII 规模分别较年初+11%、+37%、+9%，份额分别较年初+8%、+36%、+8%，FOF 规模较年初增长 800 亿，成为存款承接的重要力量。（2）私募基金规模显著增长，规模创历史新高。截至 2026 年 6 月末，私募基金存量规模为 23.7 万亿元，同比+17%，其中私募证券投资基金为 8.0万亿元，同比+44%，较年初增长 1.0 万亿元，较年初+13%，规模创历史新高。上半年私募基金新备案规模为 5872 亿元，其中私募证券投资基金新备案规模为3460 亿元，同比+88%。  理财规模和保费收入稳步增长，同比增速有所放缓 （1）银行理财增速有所放缓，固收类规模稳步增长。截至 2026 年 6 月末，银行理财存量规模为 31.9 万亿元，同比+5%，较年初基本持平，存量规模增速有所放缓（2024、2025 年上半年分别增长 7%、2%）。其中，现金类、固收类、混合类、权益类分别较年初-10%、+2%、+21%、-9%。（2）保费收入同比增加，增速略放缓。2026 年 1-6 月人身险公司保费收入 2.9 万亿元，同比+3.7%，较 2025年上半年的 5%增速略有放缓，主要受基数抬升和银保报行合一深化影响。  存款迁移利好券商大财富管理业务，保险负债端有望延续高质量增长 2026 上半年低利率环境延续，权益市场高景气，居民风险偏好持续提升，居民存款有向非银体系迁移趋势。具体来看，公募基金规模增长充分受益于市场景气度，FOF 等多元化产品增速较快，私募基金规模高增长验证高净值客户风险偏好改善，理财及保费收入稳健增长，低波类产品有望受益于居民风险偏好改善承接居民存款。居民风险偏好修复，存款搬家背景下，财富管理有望迎来发展良机，利好券商大财富管理业务，保险公司负债端有望持续高质量增长。非银板块估值和机构持仓仍在历史低位，看好券商和保险下半年超额收益。 推荐标的组合：广发证券、中金公司 H、华泰证券、中国太保、中国人寿；国泰海通、中信证券、中国平安；财通证券，同花顺；香港交易所。  风险提示：政策不确定性风险；市场大幅波动风险；宏观经济持续下行。 -29%-19%-10%0%10%19%29%2025-072025-112026-03非银金融沪深300相关研究报告 行业研究 行业点评报告 开源证券 证券研究报告 行业点评报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 5 附图1: 居民存款增速小于 M2 增速 附图2: 住户存款增速有所放缓 数据来源：Wind、开源证券研究所 数据来源：Wind、开源证券研究所 附图3: 上半年新增开户数 2016 万户，同比+60% 附图4: 上半年新增非银存款 4.9 万亿元，同比+99% 数据来源：Wind、开源证券研究所 数据来源：Wind、开源证券研究所 附图5: 非货基金规模较年初+6% 附图6: 偏股类基金规模较年初+2% 数据来源：Wind、开源证券研究所 数据来源：Wind、开源证券研究所 注：偏股基金包括股票、混合、FOF、QDII 及其他 -5%0%5%10%15%20%2023-012023-042023-072023-102024-012024-042024-072024-102025-012025-042025-072025-102026-012026-04居民存款增速-M2增速居民存款同比增速M2同比增速05101520年度累月新增住户存款（万亿元）20222023202420252026-100%0%100%200%300%400%500%600%700%-10001002003004005006007002022-012022-052022-092023-012023-052023-092024-012024-052024-092025-012025-052025-092026-012026-05上交所新增开户数（万户）YOY-右轴0%5%10%15%20%25%30%35%40%1050152025303540452020-012020-062020-112021-042021-092022-022022-072022-122023-052023-102024-032024-082025-012025-062025-112026-04非银存款（万亿元）YOY-右轴-5.0%0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%30.0%-50,000050,000100,000150,000200,000250,000300,0002023-012023-042023-072023-102024-012024-042024-072024-102025-012