电力设备及新能源行业电力设备系列报告(52)：Bloom Eenergy Q2业绩大超预期，AI现场供电加速兑现

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 行业点评报告 2026 年 07 月 29 日 推荐（维持） Bloom Eenergy Q2 业绩大超预期，AI 现场供电加速兑现 中游制造/电力设备及新能源 Bloom Energy（BE）披露 2026 年 Q2 及上半年业绩，并大幅上调 2026 年经营指引。2026H1 业绩拐点已明确出现，Q2 单季收入及利润均创历史新高。随着传统使用燃机的客户主动转向 BE 及 BE 导入美国主要 hyperscaler 客户，预计公司全年业绩将持续亮眼。  收入首破 10 亿美元，利润弹性加速释放。2026H1 公司累计实现营收 18.16亿美元，同比+150%；Non-GAAP 经营性利润 3.69 亿美元，同比+783%。2026Q2 公司实现营收 10.65 亿美元，同比+166%、环比+42%；其中产品收入 9.35 亿美元，同比+215%、环比+43%。Non-GAAP 毛利率 34.3%，同比+6.0pcts、环比+2.8pcts；Non-GAAP 经营性利润 2.40 亿美元，同比+737%、环比+85%，经营利润率 22.5%，环比+5.2pcts。经营现金流 2.26 亿美元，环比+208%，规模效应加速释放。  订单增速继续快于收入。2025 年末总 backlog 约 200 亿美元，其中产品约60 亿美元。业绩会表示，今年新增多家未纳入年末 backlog 的大客户，并开始当年交付；客户进一步签署长期、多项目订单，推动 backlog 增速继续快于收入。Brookfield 的 250 亿美元为项目融资框架，目的为减轻客户资金压力。  Time to power 价值远高于单一 LCOE。管理层举例，1GW 全栈 AI 数据中心每年可创造 120 亿—240 亿美元收入，若提前一个月获得电力，即可新增10 亿—20 亿美元收入，对应 40%—50%毛利率和 20%—25%净利率。AI 客户决策变量较 LCOE 更多考虑 time to power 和机会成本，即使现场电力存在一定溢价，提前通电带来的收益也足以覆盖。  客户验证完成，现场供电成为标准方案。美国主要 hyperscaler 及十余家Neocloud、AI 实验室和托管数据中心运营商已验证并批准 BE 方案。公司可在同一财年完成签单、交付和收入确认，并为急需电力的客户预留产能；社区友好、模块化、快速部署和离网运行能力，使 BE 持续替代燃机等传统方案。公司表示目前不受供应链、产能限制的影响。  再次大幅上调全年指引。公司将 2026 年收入指引上调至 39-42 亿美元，Non-GAAP 经营性利润上调至 8-9 亿美元，Non-GAAP EPS 上调至 2.55-2.85美元。按指引中值测算全年收入同比约翻倍，业绩已进入全面兑现阶段。  建议关注：春晖智控、三环集团（电子）、壹连科技（电子）、振华股份、龙佰集团（化工）、壹石通（化工）、潍柴动力（汽车）、德昌电机控股（H）  风险提示：下游需求不及预期、产品降本不及预期、技术进步不及预期。 重点公司主要财务指标（部分参照 Wind 一致预期） 公司代码 收盘价 26EPS 27EPS 27PE PB 春晖智控 300943.SZ 22.67 0.30 0.32 70.84 4.71 三环集团 300408.SZ 108.89 1.79 2.28 47.81 9.54 壹连科技 301631.SZ 58.81 3.02 4.12 14.28 2.93 振华股份 603067.SH 31.46 1.09 1.37 23.01 6.55 龙佰集团 002601.SZ 16.67 0.79 1.18 14.10 1.69 壹石通 688733.SH 25.25 0.50 0.79 31.97 2.31 潍柴动力 000338.SZ 27.29 1.67 1.95 14.03 2.41 德昌电机控股 0179.HK 17.48 资料来源：公司数据、招商证券 行业规模 占比% 股票家数（只） 311 6.0 总市值（十亿元） 6616.7 6.3 流通市值（十亿元） 5937.3 6.2 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 -17.1 -21.2 19.3 相对表现 -11.0 -18.1 8.8 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《电力设备系列报告（51）—北美缺电进入兑现期，SOFC 大规模商业化加速》2026-07-26 2、《成本降低叠加供需紧张，负极盈利有望步入上行通道—动力电池及电 气 系 统 系 列 报 告 （ 127 ） 》2026-07-05 3、《电力设备系列报告（50）：独立超容边柜有望在数据中心迎来规模化应用》2026-06-21 蒋国峰 S1090524100005 jiangguofeng@cmschina.com.cn 吕昊 S1090524020002 lvhao1@cmschina.com.cn 张洵伊 研究助理 zhangxunyi@cmschina.com.cn -20020406080Jul/25Nov/25Mar/26Jul/26(%)电力设备及新能源沪深300电力设备系列报告（52） 敬请阅读末页的重要说明 2 行业点评报告 一、Bloom Energy 业绩步入拐点，2026 指引强劲 2026 上半年业绩： Bloom Energy 7 月 28 日公告，2026 上半年实现营收 18.16 亿美元，同比增长149.8%，创历史新高，反映 AI 数据中心能源需求驱动的“设备+工程+运维”全链条放量。 盈利端，2026H1 公司累计实现净利润 2.67 亿美元，同比+502%；Non-GAAP经营性利润 3.69 亿美元，同比+783%。 现金流方面，2026H1，公司实现经营性现金流+3.00 亿美元，同比大幅提升，已连续多个季度保持正向自由现金流表现，盈利稳定兑现。 订单方面，公司截至 2025 年末总 backlog 约 200 亿美元，其中产品 backlog 约60 亿美元（同比增约 140%），服务 backlog140 亿美元（同比增约 46%）。公司在半年度业绩会表示，今年新增多家未纳入年末 backlog 的大客户，并开始当年交付；客户进一步签署长期、多项目订单，推动 backlog 增速继续快于收入。Brookfield 的 250 亿美元为项目融资框架，目的为减轻客户资金压力。 2026Q2 业绩： 26Q2 单季实现营收 10.65 亿美元，同比+165.5%。 毛利率方面，26Q2 公司 GAAP/Non-GAAP 毛利率分别为 33.4%/34.3%，同环比均有较明显抬升，主要系 Q2 营收创历史新高，规模效应带动盈利质量改善。 经营利润方面，26Q2 公司 GAAP 经营利润 1.82 亿美元，同比转盈；Non-GAAP经营利润 2.40 亿美元，较 25Q2 的 0.29 亿美元同比增长 737%、较 26Q1 的 1