2026年中报点评：业绩符合市场预期，AIDC打开成长空间

证券研究报告·公司点评报告·电力设备 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 宏发股份（600885） 2026 年中报点评：业绩符合市场预期，AIDC打开成长空间 2026 年 07 月 30 日 证券分析师 曾朵红 执业证书：S0600516080001 021-60199793 zengdh@dwzq.com.cn 证券分析师 许钧赫 执业证书：S0600525090005 xujunhe@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 33.98 一年最低/最高价 24.05/40.41 市净率(倍) 3.98 流通A股市值(百万元) 52,587.25 总市值(百万元) 52,587.25 基础数据 每股净资产(元,LF) 8.54 资产负债率(%,LF) 34.33 总股本(百万股) 1,547.59 流通 A 股(百万股) 1,547.59 相关研究 《宏发股份(600885)：2026 年一季报点评：业绩超市场预期，“75+”战略新阶段》 2026-04-30 《宏发股份(600885)：2025 年年报点评：继电器龙头优势持续扩大，原材料涨价致利润短期承压》 2026-04-03 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 14,102 17,202 23,053 28,173 33,851 同比（%） 9.07 21.98 34.01 22.21 20.16 归母净利润（百万元） 1,631 1,758 2,311 2,985 3,695 同比（%） 17.09 7.76 31.48 29.16 23.81 EPS-最新摊薄（元/股） 1.05 1.14 1.49 1.93 2.39 P/E（现价&最新摊薄） 32.24 29.92 22.76 17.62 14.23 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 事件：公司 26H1 营收 110.2 亿元，同比+32%；归母净利润 11.6 亿元，同比+20%；其中 26Q2 营收 59.1 亿元，同环比+36%/+16%；归母净利润 6.7 亿元，同环比+21%/+39%。26H1 毛利率 32.7%，同比-1.6pct，归母净利率 10.5%，同比-1.1pct；26Q2 毛利率 33.2%，同环比-1.5/+1.1pct，归母净利率 11.4%，同环比-1.3/+1.9pct。公司 Q2 利润率环比明显改善，我们认为系 1）产品涨价落地；2）原材料价格压力缓解；3）规模效应进一步显现。综合看，公司业绩符合市场预期。 ◼ 功率&工业&信号继电器增长亮眼、高压直流延续高增。1）功率继电器：下游涨价顺利、格局进一步集中，同时数据中心电源、海外光储及“风光储充”配套需求旺盛，公司订单饱满；2）工业继电器：算力基建、新能源配套双轮驱动工业自动化需求，部分产品供不应求，公司发货规模同比高速增长；3）信号继电器：智能家居、新能源及检测设备等下游需求进一步复苏，公司订单储备饱满；4）高压直流继电器：国内、欧洲、东南亚地区高景气，同时商用车销量快速增长推动高压直流继电器同比高增，同时高压控制盒稳定上量。 ◼ 汽车&电力继电器保持稳增、龙头份额稳固。“75+”战略持续推进、AIDC 及新门类打开成长空间。1）汽车继电器：全球汽车产销总体承压，但国内新能源车出口较快增长，公司汽车继电器发货实现稳定增长；2）电力继电器：Q2 国内智能电表新版技术标准逐步落地、产品要求进一步提升叠加欧洲电表需求旺盛。 ◼ “75+”战略持续推进、AIDC 及新门类打开成长空间。1）AIDC 产品：数据中心电源需求快速增长，供电架构升级有望在储能、电源、配电等环节带来增量，公司已发布高压直流继电器、小型断路器、连接器、浸没式液冷继电器等产品，同时成套产品空间广阔，公司有望依托产品力及全球渠道逐步放量；2）低压电器及新品类：低压开关及成套业务发货同比快速增长，其中成套设备高速增长，其他新品受益于新能源需求带动，薄膜电容器快速增长，电源连接器及熔断器发货高速增长。电流传感器受智能电表新旧标准切换影响暂时下滑，但在车载、新能源市场已有部分批量订单。 ◼ 经营费用管控良好、现金流明显下滑。公司 26H1 期间费用率 16.5%，同比+0.1pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为 2.6%/8.6%/4.3%/0.9%，同比-0.4/-0.4/-0.2/+1.1pct；财务费用率上升主要受汇率波动影响，剔除财务费用后经营费用率同比下降。26H1 经营活动现金净流入 1.14 亿元，同比-86%，主要系采购支出增加同时票据规模增加。26Q2 末存货 47.59 亿元，较 26Q1 末+10%；合同负债 0.63 亿元，较 26Q1 末+8%。 ◼ 盈利预测与投资评级：考虑到下游需求高景气，我们上修公司 26-28 年归母净利润至 23.1/29.8/37.0 亿元（原值为 22.0/26.6/32.3 亿元），同比+31%/+29%/+24%，对应现价 PE 分别为 23x、18x、14x，考虑到宏发为全球龙头，中长期驱动力足，给予 27年 25x PE，目标价 48.2 元，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：原材料价格上涨超预期、AIDC 及新业务拓展不及预期等。 -2%4%10%16%22%28%34%40%46%52%58%2025-7-302025-11-282026-3-292026-7-28宏发股份沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 3 宏发股份三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 14,979 18,550 22,894 28,946 营业总收入 17,202 23,053 28,173 33,851 货币资金及交易性金融资产 3,925 2,596 3,122 4,618 营业成本(含金融类) 11,299 15,262 18,389 21,876 经营性应收款项 6,481 9,543 12,197 15,300 税金及附加 134 184 225 271 存货 4,278 6,095 7,245 8,681 销售费用 568 738 873 1,049 合同资产 0 0 0 0 管理费用 1,714 2,282 2,761 3,317 其他流动资产 295 316 330 348 研发费用 914 1,314 1,606 1,930 非流动资产 8,385 8,031 7,546 6,941 财务费用 84 11 3 (9) 长期股权投资 15 15 15 15 加:其他收益 232 300 282 271 固定资产及使用权资产 5,601 5,707 5,61