银行业理财月度观察(2026年7月)：“固收+”成为规模增长主力的半年报映射

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2026 年 7 月 29 日 行业研究 “固收+”成为规模增长主力的半年报映射 ——银行理财月度观察（2026 年 7 月） 银行业 买入（维持） 作者 分析师：王一峰 执业证书编号：S0930519050002 021-52523339 wangyf@ebscn.com 分析师：董文欣 执业证书编号：S0930521090001 010-57378035 dongwx@ebscn.com 行业与沪深 300 指数对比图 资料来源：Wind 7 月 28 日，银行业理财登记托管中心发布《中国银行业理财市场半年报告（2026年上）》（简称“理财半年报”）。随着“固收+”理财开始成为理财规模增长主力，理财半年报中也有一些新的数据映射。本文从规模变化、产品特征、资产配置等角度对上半年理财边际变化主要分析如下：  理财规模与结构：2Q 理财规模同比多增 2200 亿，以“固收+”为代表的含权产品是拉动理财规模增长的主力，理财公司市占率升至近 93% 26Q2 末理财余额 33.66 万亿，上半年增量 3700 亿，其中，2Q 增量 1.75 万亿。26Q2 末，理财规模同比增速 9.8%，较年初增幅 1.1%。上半年理财规模变化节奏上，1Q 减少 1.38 万亿，2Q 增加 1.75 万亿，2Q 单季同比多增 2200 亿，增量主要由 2Q 贡献。2Q 季内单月变化与我们前期以 14 家理财公司拟合值大体相似，结合此次理财半年报披露数据，测算 4-6 月理财规模增量分别为+2.7、+0.4、-1.3万亿左右。 以“固收+”为代表的含权理财成为理财规模增量主要贡献项，低利率环境下，纯债产品规模增长相对偏弱。从主要产品线变化看，“固收+”、混合类、权益类理财规模均有增长，但固收纯债、现金管理类理财规模明显承压。其中：（1）固定收益类理财上半年规模增量主要由“固收+”贡献。截至 26Q2 末，固定收益类理财规模占比 96.5%，占比较 1Q 微降 0.2pct。上半年固定收益类理财规模增量 1600 亿，其中，2Q 单季增量 1.64 万亿。另据证券时报披露数据，上半年14 家理财公司的“固收+”、固收纯债、现金管理类理财净增量分别为+1.4 万亿、-7000 亿、-6200 亿（注：14 家理财公司 26Q2 末市占率 76.2%，具有较强代表性）；（2）混合类、权益类理财 2Q 末规模和占比均有提升。上半年混合类、权益类理财规模增量分别为 2000 亿、100 亿。截至 26Q2 末，混合类、权益类理财占比分别较 1Q 提升 0.11pct、0.05pct 至 3.18%、0.27%，混合类产品占比自25Q1 以来逐季提升。 理财公司市占率稳步提升至近 93%。截至 26Q2 末，理财公司存续理财产品规模31.18 万亿，占全部理财产品比例为 92.6%，占比较年初小幅提升 0.4pct。不持有理财公司牌照的银行机构（简称“非持牌机构”）理财余额 2.48 万亿，较年初下降约 1000 亿；有产品存续的非持牌机构共 153 家，同比减少 41 家，较年初减少 6 家。  产品运作模式：现金管理类理财规模降至 6.35 万亿，开放式产品规模占比连续 5 个季度下降，1 年以上封闭式产品余额占比提升至 74.1% 开放式产品规模占比下降至 77.75%，主要受现金管理类理财规模持续收缩拖累。上半年，开放式、封闭式理财产品规模分别-4200 亿、+7900 亿；开放式理财中，现金管理类理财-6900 亿。截至 26Q2 末，开放式产品余额 26.17 万亿（其中，现金管理类 6.35 万亿，较 2021 年末 9.29 万亿的前期高点下降近 3 万亿），规模占比 77.75%，自 25Q2 以来占比逐季下降。 1 年以上封闭式产品余额占比提升至 74.1%。上半年，每月新发封闭式产品平均期限 344-441 天，相较上年同期的 377-489 天有所收窄。截至 26Q2 末，1 年以上的封闭式产品存续规模占全部封闭式产品的比例为 74.1%，较年初提升3.2pct，较上年同期提升 1.2pct。 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告  大类资产配置：公募基金占比升至 7%，存款、同业存单、非标债权占比较1Q 下降，杠杆率维持在 106.82%的较低水平 26Q2 末理财产品杠杆率维持在 106.82%的较低水平。截至 26Q2 末，银行理财投资资产 36 万亿，杠杆率 106.82%，较 1Q 末持平，较上年同期下降 0.63pct。考虑到理财临近季末时点通常杠杆率会阶段性提升，季内月份杠杆率或更低。 大类资产配置增减变化看，2Q 主要增持债券、公募基金、存款三大类资产，以及包含境外资产、金融衍生品在内的其他资产；同时，同业存单、非标债权持仓规模有所下降。 （1）债券类资产作为“压舱石”，债券和同业存单余额“一增一减”。截至 26Q2末，债券类资产持仓 18.06 万亿，较 1Q 增加 5200 亿，较年初减少 4600 亿，规模占比 1Q 末下降 1.2pct 至 50.2%；其中，信用债、利率债分别较年初增加7600 亿、300 亿至 14.03 万亿、9300 亿，同业存单较年初大幅减少 1.25 万亿至 3.1 万亿，同业存单持仓规模自 25Q3 以来逐季下降。截至 26Q2 末，同业存单在大类资产中占比降至 8.6%，配置占比为有数据公布以来最低值，主要受到同业存单供给减少、静态收益率相较存款类资产价格补偿不足等因素影响。 （2）存款类资产规模回升至 10 万亿上方，同业活期存款占比预估较年初提升。截至 26Q2 末，现金及银行存款持仓 10.12 万亿，较 1Q 增加 3100 亿，较年初增加 600 亿，规模占比较 1Q 末小幅下降 0.6pct 至 28.1%。考虑到理财前期配置的 3Y 定期存款陆续到期、“趴账”同业活期存款相对价格优势、同业定期存款或进一步加强自律等因素，期限结构上，预估活期存款占比有所提升。 （3）公募基金规模站上 2.5 万亿，主要增持债券基金。截至 26Q2 末，理财持有公募基金 2.52 万亿，季内大幅增加 5700 亿，较年初增加 7000 亿，规模占比较季初提升 1.3pct 至 7%。2Q 理财规模季节性增长，叠加债券市场整体呈现震荡走强、权益市场主题板块结构性行情，理财对二级债基、纯债基金、指数型基金等配置强度较高。 （4）权益类资产持仓 6700 亿，较 1Q 增加 200 亿，较年初略增 100 亿。随着前期股权类资产集中处置告一段落，叠加理财积极探索通过新股申购、二级市场股票等多种方式博收益增强，权益类资产持仓规模呈现企稳回升。截至 26Q2 末，权益类资产占比 1.9%，较 1Q 持平。  关注权益市场调整对“固收+”理财规模增长和资产配置的潜在影响 近期权益市场波动加剧，以“固收+”理财为代表的含权产品净值回撤压力加大。3Q 以来，在权益市场调整加剧背景下，“固收+”理财业绩显著承压。截至 7月