汽车行业乘用车出口深度一：复盘日系崛起历史，看自主品牌国际化的“同”与“不同”

评级：推荐(维持)证券研究报告2026年07月29日汽车戴畅(证券分析师)胡惠民(证券分析师)S0350523120004S0350525030004daic@ghzq.com.cnhuhm@ghzq.com.cn乘用车出口深度一：复盘日系崛起历史，看自主品牌国际化的“同”与“不同”2184101请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明2相对沪深300表现表现1M3M12M汽车-3.8%-19.0%-13.7%沪深300-6.1%-4.0%10.5%最近一年走势相关报告《汽车行业周报：吉利与福特成立合资公司，特斯拉二季度营收高于市场预期（推荐）*汽车*戴畅》——2026-07-27《汽车行业周报：WAIC 2026开幕，小鹏Mona L03全球上市（推荐）*汽车*戴畅》——2026-07-23《汽车行业周报：6月汽车销量同比下降3.2%，小米汽车官宣新系列澎程车型（推荐）*汽车*戴畅，徐鸣爽》——2026-07-15-17%-9%0%8%16%25%2025/07/282026/07/28汽车沪深300请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明3重点关注公司及盈利预测重点公司股票2026/7/28EPS（元）PE投资代码名称股价20252026E2027E20252026E2027E评级0175.HK吉利汽车19.12 1.63 2.352.8410.468.146.74买入601633.SH长城汽车16.431.16 1.431.84 19.6311.498.93增持002594.SZ比亚迪93.353.58 4.716.23 27.3119.8214.98买入9868.HK小鹏汽车-W49.56 -0.70 -0.26 3.09 --16.02买入600418.SH江淮汽车20.96-0.781.123.60 -18.715.82买入000625.SZ长安汽车7.310.41 0.831.09 28.858.816.71增持600104.SH上汽集团10.580.89 1.021.12 17.3110.379.45买入注：港股标的股价和EPS单位均为港元。资料来源：wind，国海证券研究所请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明4核心提要本篇报告解决了以下核心问题：1、日系是如何在石油危机中崛起并加速成长的；2、国产乘用车当前是否具备日系当年崛起的竞争力；3、国产乘用车出海后续会怎样发展。u日系全球化复盘：产品优势+时代机遇造就出海第一波，本土化和高端化助力国际化二次腾飞。日系车全球化崛起主要有两波：1）日系在20世纪70年代两次石油危机中凭借燃油经济性等核心优势崛起，1970—1980年，日本汽车出口量由108.7万辆增至596.7万辆，十年累计增长449.1%；2）日系在1980年在美国乘用车市场占比达21%，之后遭遇贸易抵制，日系海外转向本土化和高端化发展，实现了日系全球市场的二次腾飞，日系1985年出口约673万辆，之后通过中国市场的崛起继续提升海外份额，2018年日系海外销量达到高位，约2478万辆，占全球海外（日本本土外）市场约27.6%。在日系整体崛起过程中，丰田成长为全球汽车龙头。u自主品牌国际化：对比日系，自主品牌乘用车当前处于出海大周期第一波，后续仍有增长空间。自主品牌的国际化相比日系国际化历史有诸多“同”与“不同”。类似的点包括：1）自主品牌新能源车拥有完整的产业链及零低碳、经济性、智能化等多重产品优势，在油价上涨、全球电动化加速的背景下，自主品牌在欧洲、东南亚、南美等非美市场正演绎日系国际化早期的成长路径；2）自主品牌也在推进本土化建设，且高端化有较大潜力空间。不同的点包括：1）自主品牌出海面临的关税及贸易壁垒与日系当时显著不同，自主品牌出海优势市场以及渗透程度与日系车当时情况差别较大；2）自主品牌出口总量已超越日系早期出口高位，但在全球渗透深度、品牌溢价和体系韧性上尚未达到日系出海高位期高度，仍有较大空间。u投资建议：自主品牌出海下一阶段本土化+高端化有望再使出海规模再上台阶。对标日系，我们认为自主品牌整车在电动化与智能化领域已具备显著优势，后续我们判断自主品牌出口有望进一步演绎深度本土化及高端化路线，迎来出口的二次增长。考虑到乘用车出海成长空间广阔，我们维持汽车行业“推荐”评级，建议关注重点公司：吉利汽车、长城汽车、比亚迪、小鹏汽车、江淮汽车、长安汽车、上汽集团。u风险提示：出口进度不及预期、出口政策波动、地缘政治影响、海外供应链建设不及预期、关税及贸易壁垒变化、原材料成本波动、原油价格大幅下降、日本国情不完全可借鉴请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明5一、日系复盘：石油危机奠定全球崛起基础，本地化推动全球份额提升请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明61.1 日系复盘：20世纪70年代两次石油危机促进日系全球崛起u日系在20世纪70年代完成出口的跃迁。1970—1980年，日本汽车出口量由108.7万辆增至596.7万辆，十年累计增长449.1%，CAGR达18.6%。日系在1965年出口销量仅为19万辆，1970年出口达109万辆，两次石油危机导致美国油价大幅上涨，日系凭借燃油经济性和高可靠性，带动出口规模及海外市场份额持续提升，日系在1980年出口销量攀升至597万辆，同比增长达30.8%。（1970年日系在美国市占率为3%，1980年已经提升至21%）。u两次石油危机带动美国油价明显上涨，对日系出口显著催化。日系出口在石油危机后快速增长，1985年前后达到第一轮高峰，此后受贸易摩擦与海外建厂影响，出口量阶段性回落。此后日系继续通过北美、欧洲及亚洲等区域的本地化生产持续推进全球化布局，2018年日系海外销量达到高位，约2478.3万辆，占全球海外（日本本土外）市场约27.6%，后续虽有回落，但2024年仍保持2069.5万辆的海外销量，对应22.77%的份额。资料来源：Jama，EIA，丰田官网，马自达官网，USITC，CADA，Zenkeijikyo，The Economy，PWC，本田官网，Jetro，国海证券研究所图、1970-1980年日系历史出口销量、美国汽油平均零售价表、日系历史出口销量时间 (年份)生产与销售路径单项数量 (万辆)核心去向与产业特点2018年(历史高位期)① 海外本土生产 (FDI)1996.6全球扩张顶点。北美、中国、东南亚三大市场产能全开。② 本土生产 - 直接整车出口481.7主要面向美洲、欧洲、亚洲、中东及大洋洲等市场，美洲和欧洲为主要去向。③ 本土生产 - 日本国内销售527.2日本本土市场，其中 K-Car（轻型车）占近四成。海外（日本本土以外）总销量 (万辆)2478.3日系海外份额27.60%全球总销量3005.52024年① 海外本土生产 (FDI)1647.8中国市场份额受自主品牌冲击下滑，但北美和东南亚依然稳固。② 本土生产 - 直接整车出口421.7供应链恢复后出口保持稳定，日元贬值或产生了积极影响。③ 本土生产 - 日本国内销售442.1日本人口老龄化加剧，本土汽车需求面临长期压力。海外（日本本土以外）总销量 (万辆)2069.5日系海外份额22.77%全球总销量2511.62.752.72