2026年特高压设备需求高增，长期业绩稳健增长

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2026年07月29日优于大市1平高电气（600312.SH）2026 年特高压设备需求高增，长期业绩稳健增长 公司研究·公司快评 电力设备·电网设备 投资评级：优于大市（维持）证券分析师：王蔚祺010-88005313wangweiqi2@guosen.com.cn执证编码：S0980520080003证券分析师：王晓声010-88005231wangxiaosheng@guosen.com.cn执证编码：S0980523050002事项：2026 年是十五五开局之年，我国加快建设新型电力系统。截至 2026 年 7 月末国家电网特高压设备累计招标 3 批次，累计中标金额 292.6 亿元，同比+674%，已超过 2024 及 2025 年全年水平。国信电新观点：1）2024 年以来电网设备特高压板块业务持续受益于“陕北—安徽特直流”“金上—湖北直流”等重点特高压工程推进，核心设备采购规模明显提升；2025 年随着“十五五”前期规划项目逐步启动，特高压直流、交流工程储备项目增加，设备需求增长。随着未来新一批跨区输电通道加快建设，今年特高压产业链订单持续释放。2）特高压设备具有技术壁垒高、供应商集中度高的特点，龙头企业凭借技术认证、项目经验及规模优势，有望持续受益。3）平高电气是国内高压、超高压、特高压开关设备龙头，特高压GIS市占率长期领先，产品覆盖72.5-1100kV全系列 GIS/GIL。2026 年以来公司累计中标国网特高压设备订单 30.2 亿元。公司有望充分受益特高压板块高景气度。投资建议：考虑到 2026 年上半年我国新能源发电侧建设低于预期，以及有色金属原材料成本上行的情况，我们小幅下调公司 2026-2027 年盈利预测至 14.41/17.44 亿元（原预测为 16.05/18.52 亿元），新增 2028年盈利预测 19.75 亿元，同比+29%/+21%/+13%。当前股价对应 PE 为 18.6/15.4/13.6x，维持“优于大市”评级。风险提示：国内电网投资不及预期；原材料价格大幅上涨；行业竞争加剧。评论： 特高压设备板块景气度持续提升根据国网招标统计，截至 2026 年 7 月末，国家电网特高压设备累计招标 3 批次，累计中标金额 292.6 亿元，同比+674%，已超过 2024 及 2025 年全年水平。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：2023 年以来国网特高压设备年度中标金额及同比（亿元、%）资料来源：国家电网，国信证券经济研究所整理从产业链价值量看，特高压设备具有技术壁垒高、供应商集中度高的特点，龙头企业凭借技术认证、项目经验及规模优势，有望持续受益。其中，变压器、换流设备、开关设备等环节直接受益于招标放量，具备较强订单确定性。特高压交流工程以 1000kV 交流线路及变电站为核心，高压开关需求高度集中于 1000kV 组合电器（GIS），同时配套部分断路器、隔离开关、接地开关等。GIS 是变电站的核心设备，单间隔价值高、技术门槛高，是交流工程中价值量最大的开关类设备之一。2026 年前三批特高压设备招标中，1000kV 组合电器合计约17.79 亿元，占总金额的 18.6%。平高电气是国内高压、超高压、特高压开关设备龙头，特高压 GIS 市占率长期领先，产品覆盖 72.5-1100kV全系列 GIS/GIL。根据国网招标数据，2026 年以来公司累计中标国网特高压设备订单 30.2 亿元。公司有望充分受益特高压板块高景气度。图2：2025 及 2026 年平高电气国网特高压设备招标各批次中标金额及占比（亿元、%）资料来源：国家电网，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3 投资建议考虑到 2026 年上半年我国新能源发电侧建设低于预期，以及有色金属原材料成本上行的情况，我们小幅下调公司 2026-2027 年盈利预测至 14.41/17.44 亿元（原预测为 16.05/18.52 亿元），新增 2028 年盈利预测 19.75 亿元，同比+29%/+21%/+13%。当前股价对应 PE 为 18.6/15.4/13.6x，维持“优于大市”评级。 风险提示国内电网投资不及预期；原材料价格大幅上涨；行业竞争加剧。相关研究报告：《平高电气（600312.SH）-盈利能力持续提升，订单饱和交付放量在即》 ——2025-11-04《平高电气（600312.SH）-在手订单充沛，特高压招标交付放量可期》 ——2025-08-25《平高电气（600312.SH）-高压板块表现亮眼，电网投资上行可期》 ——2025-04-20《平高电气（600312.SH）-业绩快速增长，主网、配网与发电共同提供成长持续性》 ——2024-10-26请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4财务预测与估值资产负债表（百万元）202420252026E2027E2028E利润表（百万元）202420252026E2027E2028E现金及现金等价物71307180500066348434营业收入1240212517131521441015352应收款项63886191720678968412营业成本9629952398311061511237存货净额15471765269329083079营业税金及附加9993105115123其他流动资产452646688743787销售费用495441460504522流动资产合计1633216854163761903221612管理费用383433434432445固定资产21502176201518521685研发费用550620644692722无形资产及其他1173119411141034955财务费用(59)(46)(76)(46)(74)其他长期资产14671272197314411228投资收益3433303030长期股权投资621631631631631资产减值及公允价值变动(137)(98)(80)(80)(80)资产总计2174322126221092399026111其他收入201144130141142短期借款及交易性金融负债31930700700营业利润12661432175321092389应付款项85497738619566897081营业外净收支7(1)555其他流动负债748579751809854利润总额12731431175821142394流动负债合计10498100479190963810171所得税费用154201211254287长期借款及应付债券41748494104少数股东损益96110105116132其他长期负债239237333333归属于母公司净利润10231120144117441975长期负债合计280311117127137现金流量表（百万元）202320252026E2027E2028E负债合计10777103589308976610308净利润10231120144117441975少数股东权益494521561