建材行业周专题：电子布紧缺局面不变，又到配置时

请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 行业研究丨行业周报丨建材 [Table_Title] 电子布紧缺局面不变，又到配置时 ——建材周专题 2026W29 报告要点 [Table_Summary]电子布紧缺局面不变，又到配置时 基本面：水泥价格继续走弱，玻璃库存小幅下降 把握 AI 链、存量链、非洲链三条主线 分析师及联系人 [Table_Author] 范超 张佩 李浩 董超 SAC：S0490513080001 SAC：S0490518080002 SAC：S0490520080026 SAC：S0490523030002 SFC：BQK473 SFC：BXS318 %%%%%%%%research.95579.com1 请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 建材 cjzqdt11111 [Table_Title2] 电子布紧缺局面不变，又到配置时 ——建材周专题 2026W29 行业研究丨行业周报 [Table_Rank] 投资评级 看好丨维持 [Table_Summary2] 电子布紧缺局面不变，又到配置时 供给延续紧缺，8 月普通电子布提价幅度或有望扩大。基于织布机上限及电子纱投放周期，我们测算 25-27 年普通电子布缺口或持续放大。近期 PCB 企业库存下降，意味着产业链供给（由电子布决定）小于终端需求，且上游电子布资本开支增速小于 CCL&PCB 环节，意味着电子布供给缺口持续久期较长。同时在紧缺持续难以缓解之下，后续提价幅度也有继续扩大的可能性。 由存储带来的涨价品种系统性担忧，可能过于放大。一是韩国估值长期偏低，并非全球市场估值的锚，参考美股美光业绩一致预期的 PE 即高于韩股海力士；二是存储低估值的背后源于高价格引发了被行政干预的隐忧，因其成本权重大且涨价幅度大，当前成为压制终端需求的因素，但并非所有涨价品种都有这样的战略地位。近期电子布短期回调主要是情绪影响估值，而基本面持续向好，我们认为电子布的缺口至少会持续到 2027 年底，价格上涨具备持续性和高弹性。 基本面：水泥价格继续走弱，玻璃库存小幅下降 地产高频：本周 30 大中城市商品房一周滚动成交面积阳历同比+4%（上周约持平），12 城二手房一周滚动成交面积阳历同比+2%（上周+3%），7 月以来二手房趋势普遍弱于 2 季度。 水泥：进入七月下旬，南方地区雨水天气虽有所缓解，但高温持续，市场需求恢复有限，国内重点地区水泥企业平均出货率约为 41.4%，环比回升 2.6 个百分点，同比下降 1.4 个百分点。价格方面，终端需求疲弱，企业库存高位运行，多地企业采取以价换量策略，价格持续探底。 玻璃：本周国内浮法玻璃市场涨跌互现，区域分化明显，供需结构表现一般，浮法厂库存小幅下降。供应端，周内 3 条共计 2000 吨产线放水，在产日熔量进一步下降。需求端，下游加工厂订单暂无有效改善，继续保持刚需进货，局部中游采购量虽有增加，但下游消化速度未见明显提升。本周全国浮法玻璃生产线共计 260 条，在产 193 条，日熔量共计 141095 吨，较上周减少 2000 吨。本周重点监测省份生产企业库存总量为 7009 万重量箱，较上周减少 38 万重量箱，环比下降 0.5%，同比增加 31.40%，库存天数为 37.72 天，环比减少 0.31 天。本周重点监测省份产量为 1191.01 万重量箱，销量为 1229.01 万重量箱，产销为 103.19%。 把握 AI 链、存量链、非洲链三条主线 AI 链：看好普通电子布和 AI 电子布的共振提价。Low-Dk 向高阶升级的趋势明确，Low CTE供给稀缺国产替代机会较大。重点推荐中国巨石，充分受益普通布涨价，且可以关注其在 AI 领域的后续进展；推荐 Low-Dk 二代布进展快的国际复材、品类最全估值低的稀缺龙头中材科技。 存量链：寻找需求优化和供给出清品种。随着存量需求登场，消费建材需求发生质变，当前住宅翻新需求占比约 50%，预计 2030 年后能够达到近 70%。该变化不仅驱动行业需求回到历史前高水平，复制美国、日本需求演绎逻辑；同时优化下游需求结构，使得建材的消费品特征日趋显著。首推商业模式最优且稀缺成长的三棵树，低估值的兔宝宝，底部边际改善的东方雨虹。 非洲链：被低估成长的非洲隐形冠军。非洲市场中周期拥有人口和城镇化红利，阶段性受益美国降息周期，建材非洲出海龙头价值被低估。重点推荐非洲建材龙头科达制造、华新建材、西部水泥，以上企业国内业务筑底，海外业务快速增长，其中科达制造亦可关注碳酸锂价格弹性。 风险提示 1、地产需求修复低于预期；2、原材料价格大幅上涨。 市场表现对比图(近 12 个月) 资料来源：Wind 相关研究 [Table_Report]•《电子布景气不改，非洲和消费建材蕴底部价值——建材周专题 2026W28》2026-07-21 •《御光而动，向新而行——建材行业 2026 年度中期投资策略》2026-07-20 •《电子布提涨再度大幅加速——建材周专题2026W26》2026-07-09 -10%20%50%80%2025/72025/112026/32026/7建材沪深3002026-07-29%%%%%%%%research.95579.com2 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 16 行业研究 | 行业周报 目录 本周新闻回顾 ............................................................................................................................... 5 本周数据梳理 ............................................................................................................................... 6 水泥 ................................................................................................................................................................ 6 玻璃 ................................................................................................................................................................ 7 玻纤 ............................................................................................................