公司信息更新报告：2026Q2公司利润延续高增，AI技术亮点突出

计算机/计算机设备 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 萤石网络（688475.SH） 2026 年 07 月 29 日 投资评级：买入（维持） 日期 2026/7/29 当前股价(元) 29.72 一年最高最低(元) 37.50/25.45 总市值(亿元) 234.05 流通市值(亿元) 234.05 总股本(亿股) 7.88 流通股本(亿股) 7.88 近 3 个月换手率(%) 43.84 股价走势图 数据来源：聚源 《2026Q1 公司业绩表现超预期，新业务孵化有序推进—公司信息更新报告》-2026.4.14 《2025Q3 业绩稳健增长，AI 能力持续提 升 — 公 司 信 息 更 新 报 告 》-2025.10.21 《硬件矩阵&软件升级构筑生态化，未来成长逻辑清晰—公司首次覆盖报告》-2025.9.5 2026Q2 公司利润延续高增，AI 技术亮点突出 ——公司信息更新报告 吕明（分析师） 骆扬（分析师） lvming@kysec.cn 证书编号：S0790520030002 luoyang@kysec.cn 证书编号：S0790525050002  公司收入稳增、2026Q2 利润增速持续亮眼，维持“买入”评级 2026H1 公司实现营业收入 30.1 亿元（同比+6.4%，下同），归母净利润 4.1 亿元（+35.4%），扣非归母净利润 4.0 亿元（+34.4%）。单季度看，2026Q2 公司实现营业收入 15.9 亿元（+10.2%），归母净利润 2.3 亿元（+38.1%），扣非归母净利润 2.2 亿元（+38.7%），二季度利润延续高增。考虑到公司产品出海深化以及供应链降本增效将助力盈利能力提升，我们上调盈利预测，预计 2026-2028 年归母净利润为 7.74/9.45/11.41 亿元（原值为 6.77/7.75/8.95 亿元），对应 EPS 为0.98/1.20/1.45 元，当前股价对应 PE 为 29.3/24.0/19.9 倍，公司产品、品牌及技术壁垒仍在，我们看好公司凭借 AI 场景化服务与穿戴数码等持续落地，保持营收盈利稳健双增，维持“买入”评级。  盈利能力：公司毛利率提升明显、盈利能力持续优化 公司 2026H1 毛利率 50.3%（+6.7pct），或受益于备货及结构优化；期间费用率为36.2%（+4.5pct），销售/管理/研发/财务费用率分别为 16.3%/4.0%/14.8%/1.1%，同比分别+0.6/+0.7/-0.1/+3.3pct。综合影响下，2026H1 公司销售净利率为 13.6%（+2.9pct），盈利能力明显改善。单季度看，公司 2026Q2 毛利率为 50.1%（+5.5pct），期间费用率 36.0%（+3.1pct），综合影响下净利率为 14.2%（+2.9pct）。  收入拆分：公司核心业务稳健增长、渠道与海外市场双轮驱动 （1）核心产品拆分：智能家居产品 2026H1 收入 23.51 亿元（+4.2%），为营收基本盘；物联网云平台服务收入 6.43 亿元（+15.91%）。2026 年上半年，萤石正式发布萤石开放平台 2.0，带来萤石蓝海 AloT 一站式工作台、Al 巡检智能体开发平台两大核心能力，并配套覆盖开发全流程的萤石 AloT 安全保障服务，全方位助力 loT 垂直领域开发者提升 AI 协同增效能力。（2）销售渠道拆分：线下渠道收入 16.97 亿元（-0.1%），为核心销售渠道；线上渠道收入 6.54 亿元（+17.31%），增速领跑，全渠道布局均衡发展。（3）区域市场拆分：境内市场收入 17.17 亿元（-2.59%）；境外市场收入 12.90 亿元（+21.17%），实现高速增长，全球化布局持续深化，成为增长新动能。  公司亮点：公司以视觉 AI 为核心构筑差异化竞争力，产品技术亮点突出 （1）技术架构领先：公司构建云-边-端四层 AI 协同体系，自研萤石蓝海大模型2.0，边缘侧 AI Core X 主机存算一体；公司推出了开放平台 2.0，支持自然语言快速生成 IoT 应用。（2）核心品类龙头：根据 IDC 报告，2026 年 Q1 公司的消费级智能家居摄像机蝉联全球出货量第一。（3）新品矩阵丰富：爱可途（Akiitu）旗下的 AI 穿戴 vlog 相机 Akiitu Pin、安全运动 4G 手表等差异化新品陆续落地。  风险提示：市场竞争激烈；技术研发不及预期；海外需求回落等。 财务摘要和估值指标 指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 5,442 5,901 6,582 7,392 8,499 YOY(%) 12.4 8.4 11.5 12.3 15.0 归母净利润(百万元) 504 567 774 945 1,141 YOY(%) -10.5 12.4 36.6 22.1 20.7 毛利率(%) 42.1 44.2 45.1 46.0 47.3 净利率(%) 9.3 9.6 11.8 12.8 13.4 ROE(%) 9.2 9.8 12.4 13.7 14.8 EPS(摊薄/元) 0.64 0.72 0.98 1.20 1.45 P/E(倍) 45.1 40.1 29.3 24.0 19.9 P/B(倍) 4.1 3.9 3.6 3.3 2.9 数据来源：聚源、开源证券研究所 -40%-20%0%20%40%2025-072025-112026-032026-07萤石网络沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 5978 6368 7378 7988 9481 营业收入 5442 5901 6582 7392 8499 现金 3958 4484 5001 5617 6457 营业成本 3152 3294 3611 3994 4481 应收票据及应收账款 1093 1036 1337 1329 1735 营业税金及附加 28 48 40 47 54 其他应收款 38 12 44 18 53 营业费用 858 994 1048 1129 1326 预付账款 29 39 37 49 49 管理费用 177 230 235 276 311 存货 772 757 919 935 1145 研发费用 814 862 973 1087 1253 其他流动资产 87 41 41 41 41 财务费用 -59 -68 -55 -61 -63 非流动资产 2376 2691 2670 2705 2807 资产减值损失 -7 -15 0 0 0 长期投资 0 0 0 0 0 其他收益 72 105 81 82 85 固定资产 824 2306 2190 211