营收增长强劲，盈利有望持续改善

敬请参阅最后一页特别声明 1 业绩简评 7 月 29 日，公司披露 2026 年半年报，1H26 实现营业收入 110.2亿元，同比+32.0%，归母净利润 11.6 亿元，同比+19.9%，毛利率32.7%，同比-1.6pct；Q2 实现营业收入 59.1 亿元，同比+35.5%，归母净利润 6.7 亿元，同比+21.4%，毛利率 33.2%，同比-1.5pct，环比+1.1pct。 经营分析 龙头地位稳固，价格传导顺利、多下游持续景气。Q2 公司收入同比+35.5%，延续高速增长，一方面受产品涨价影响（Q2 毛利率修复至 33.2%，环比+1.1pct），另一方面继电器各下游持续景气：①消费电子：受区域极端高温影响，智能家居在旺季需求显著增长，带动功率、信号继电器快速增长，预计全年将维持快速增长态势；②工业装备：算力基建、新能源配套双轮驱动，工业继电器部分产品供不应求，同比高速增长，下半年有望延续高增趋势；③电力能源：受新版技术标准逐步落地影响，电力继电器稳定增长；数据中心电源、海外光储市场需求快速增长带动相关产品高增；④汽车交通：国内新能源车出口增长较快，汽车继电器稳健增长，其中高压控制盒同比实现高速增长。 “75+”战略持续推进，五大新门类产品进展顺利。①低压电器：传统建筑等行业需求整体较弱，但新能源、电网、工业等市场中部分客户项目有所上量，成套设备高速增长，低压开关平稳增长；②薄膜电容器：在家电、新能源、电力电子、车载等领域均有应用；③连接器：新能源相关客户批量项目增加，继续丰富产品规格，应用场景有望进一步丰富；④电流传感器：积极推动在车载、新能源等市场的应用；⑤熔断器：风电、储能等项目逐步开始批量。 经营效率持续提升，费用率控制良好。 公司持续推进研、产、供、销及财务等各领域的数字化应用深度与广度不断拓展，核心生产企业智能制造水平稳步提升，26H1 人均回款 77.4 万元，同比增长 18.6%。26H1 销售/管理/研发费用率分别为 2.6%/8.6%/4.3%，同比-0.4/-0.4/-0.2pct，费用控制良好。 盈利预测、估值与评级 公司是全球继电器龙头，受益全球需求稳健增长，AIDC 释放高压直流继电器增长潜力，新产品拓展开辟成长空间。预计 2026-2028年 公 司 实 现 归 母 净 利 润 24.2/29.4/35.2 亿 元 ， 同 比 增 长38%/21%/20%，对应 PE 为 22/18/15 倍，维持“买入”评级。 风险提示 下游需求不景气、新业务拓展不及预期、原材料价格上涨等。 公司基本情况（人民币） 项目 2024 2025 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 14,102 17,202 23,140 28,155 33,517 营业收入增长率 9.07% 21.98% 34.52% 21.67% 19.04% 归母净利润(百万元) 1,631 1,758 2,424 2,943 3,523 归母净利润增长率 17.09% 7.76% 37.94% 21.38% 19.71% 摊薄每股收益(元) 1.564 1.136 1.567 1.901 2.276 每股经营性现金流净额 2.14 1.92 1.54 2.35 2.81 ROE(归属母公司)(摊薄) 17.16% 13.91% 16.92% 17.96% 18.68% P/E 20.34 26.77 21.69 17.87 14.93 P/B 3.49 3.72 3.67 3.21 2.79 来源：公司年报、国金证券研究所 05001,0001,5002,0002,5003,00022.0025.0028.0031.0034.0037.0040.00250729251029260129260429260729人民币(元)成交金额(百万元)成交金额宏发股份沪深300 公司点评 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 附录：三张报表预测摘要 损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元） 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 主营业务收入 12,930 14,102 17,202 23,140 28,155 33,517 货币资金 1,942 3,954 3,624 4,725 6,247 8,310 增长率 9.1% 22.0% 34.5% 21.7% 19.0% 应收款项 4,932 4,975 6,332 7,849 9,520 11,296 主营业务成本 -8,160 -8,996 -11,299 -15,110 -18,341 -21,772 存货 2,550 3,487 4,278 5,149 6,231 7,382 %销售收入 63.1% 63.8% 65.7% 65.3% 65.1% 65.0% 其他流动资产 1,189 465 744 714 780 850 毛利 4,770 5,106 5,904 8,031 9,814 11,745 流动资产 10,613 12,881 14,979 18,436 22,777 27,838 %销售收入 36.9% 36.2% 34.3% 34.7% 34.9% 35.0% %总资产 59.9% 62.3% 64.1% 67.6% 71.3% 74.6% 营业税金及附加 -99 -109 -134 -180 -220 -261 长期投资 461 410 368 358 355 357 %销售收入 0.8% 0.8% 0.8% 0.8% 0.8% 0.8% 固定资产 5,207 5,613 6,184 6,641 6,941 7,232 销售费用 -484 -518 -568 -740 -901 -1,073 %总资产 29.4% 27.2% 26.5% 24.3% 21.7% 19.4% %销售收入 3.7% 3.7% 3.3% 3.2% 3.2% 3.2% 无形资产 839 876 913 953 971 988 管理费用 -1,212 -1,435 -1,714 -2,291 -2,787 -3,318 非流动资产 7,111 7,784 8,385 8,842 9,154 9,461 %销售收入 9.4% 10.2% 10.0% 9.9% 9.9% 9.9% %总资产 40.1% 37.7% 35.9% 32.4% 28.7% 25.4% 研发费用 -673 -785 -914 -1,226 -1,492 -1,776 资产总计 17,724 20,664 23,364 27,278 31,932 37,299 %销售收入 5.2% 5.6% 5.3% 5.3% 5.3% 5.3% 短期借款 1,005 1,245 676 1,992 2,338 2,712 息税前利润（EBIT） 2,301 2,259 2,574 3,592 4,414 5,317 应付款项 2,13