纺织服装行业动态跟踪：品牌结构分化，重点提示配置中游制造龙头

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 纺织服装行业 ⚫ 品牌服饰：结构分化继续，下半年基本面整体仍是磨底阶段。上半年的社零数据显示，品牌服饰二季度增速弱于一季度，但整体仍维持了稳健的增长。我们预计 7 月受台风雨水等天气影响，零售端将延续二季度的弱复苏态势。我们维持前期的看法：品牌服饰零售端最艰难时期已经过去，预计 26 年全年行业维持弱复苏和 K 型分化的格局，下半年板块整体基本面还是处于磨底阶段，我们相对更看好户外运动、中高端细分时尚品牌、功能性家纺和大众极致性价比品牌。 ⚫ 出口制造板块：重点提示中游制造龙头的投资机会。站在目前时点，我们除了继续看好受益于上游通胀逻辑的棉纺龙头和毛纺龙头之外，我们认为可以重点布局估值和持仓均处于历史低位的中游制造龙头。我们认为中游纺织制造龙头受海外需求放缓、上游涨价、人民币升值以及自身新工厂集中爬坡等综合因素影响，26 年上半年经营压力比较大，但前期股价的持续调整已经基本反映相关压力。而从三季度开始，伴随地缘冲突对上游压力的减弱、下游品牌客户去库存改善带来的需求逐步恢复和自身新工厂渡过艰难期等，相关龙头经营环比改善的预期较为明确，我们预计部分公司二季度开始订单已经呈现提速态势。我们始终认为相关公司在全球细分行业中长期的竞争地位没有改变，再叠加相关公司良好的筹码结构，预计下半年有较好的相对收益。 ⚫ 黄金珠宝板块：重点关注品牌差异化明显、零售运营能力强的公司。近两年多金价的快速上涨和今年的大幅动荡对行业整体的冲击和重塑仍在进行之中，行业的出清慢于预期，但少数优秀的公司正在积极推进渠道的优化、产品结构的调整和零售能力的提升。我们认为短期板块缺乏整体性投资机会，重点精选品牌差异化明显、终端零售能力强或未来渠道仍有外延空间的公司。 落实到投资机会，中游制造方面，我们重点提示伟星股份(002003，买入)、华利集团(300979，买入)和申洲国际(02313，买入)的投资机会，港股类似公司也建议关注，相关标的：晶苑国际(02232，未评级)；品牌服饰方面，我们依然重点推荐户外运动的龙头公司安踏体育(02020，买入)、李宁(02331，买入)，功能性家纺龙头罗莱生活(002293，增持)，中高端细分品牌比音勒芬(002832，买入)和大众性价比品牌森马服饰(002563，买入)等；黄金珠宝重点看好差异化品牌潮宏基(002345，增持)，同时建议关注周大生 (002867，增持)以及港股老牌龙头，相关标的周大福(01929，未评级)。 风险提示 国内服饰消费需求复苏的反复、金价波动、汇率波动、地缘动荡反复对上游价格的 可能影响等 投资建议与投资标的 核心观点 国家/地区 中国 行业 纺织服装行业 报告发布日期 2026 年 07 月 30 日 施红梅 执业证书编号：S0860511010001 香港证监会牌照：BXO424 shihongmei@orientsec.com.cn 021-63326320 短期利好本土运动龙头 中期促进行业良性竞争：——耐克回收中国市场线上经销商权的影响分析 2026-07-27 “产品创新+AI赋能”是未来消费的最大看点之一：——“安静”的 618 之后的冷思考 2026-06-23 运动品牌的科技“浓度”如何评估？：换个角度看纺服时尚行业系列之二 2026-06-09 关注纺服时尚板块的结构性机会 2026-06-02 科技人员喜欢什么样的服饰品牌？：换个角度看纺服时尚系列之一 2026-05-26 继续看好科技功能性家纺赛道：——从亚朵 26 一季度财报谈起 2026-05-17 品牌服饰呈现波动中弱复苏 K 型分化继续 2026-04-19 品牌结构分化 重点提示配置中游制造龙头 看好（维持） 纺织服装行业动态跟踪 —— 品牌结构分化 重点提示配置中游制造龙头 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 Tabl e_Disclai mer 分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的 12 个月内行业或公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普 500 指数）； 公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率 15%以上； 增持：相对强于市场基准指数收益率 5%～15%； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； 减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级 —— 由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。 暂停评级 —— 根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。 行业投资评级的量化标准： 看好：相对强于市场基准指数收益率 5%以上； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； 看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。 暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。 HeadertTabl e_Discl ai mer 免责声明 本证券研究报告（以下简称“本报告”）由东方证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告的全体接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人。 本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的证券研究报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的证券研究报告之外，绝大多数