受益国产算力投入加速，AI算力业绩高增

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司研究 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 2026 年 07 月 27 日 公司点评 买入 / 维持 光迅科技(002281) 昨收盘: 192.85 受益国产算力投入加速，AI 算力业绩高增 ◼ 走势比较 ◼ 股票数据 总股本/流通(亿股) 8.28/7.8 总市值/流通(亿元) 1,546.42/1,456.97 12 个月内最高/最低价(元) 279/49.32 相关研究报告 证券分析师：宋辰超 电话： E-MAIL：songcc@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190526050001 事件： 公司发布 2026 年半年度业绩预告。2026 年上半年预计实现归母净利润 5.59 亿元至 6.15 亿元，同比增长 50.00%至 65.15%。 2025 年公司营业收入 119.29 亿元（+44.20%），归母净利润 9.46 亿元（+43.10%）；2026 年 Q1 实现营业收入 27.73 亿元（+24.79%），归母净利润 2.40 亿元（+59.76%），毛利率 26.83%，同比提升 1.22pct。分业务看，数据与接入业务 2025 年实现收入 84.63 亿元（+65.89%），营收占比70.94%，毛利率 21.85%，同比提升 4.02pct，成为收入增长和盈利改善的主要来源；传输业务实现收入 34.12 亿元（+9.97%），营收占比 28.60%，毛利率 26.52%，构成稳定的收入与利润基础。2025 年经营活动现金流量净额转正至 16.28 亿元；2026 年 Q1 末存货较年初增长 30.14%至 74.78 亿元，在建工程增长 37.47%至 1.09 亿元，公司围绕市场需求加强库存储备并推进产业园投入，为高速产品交付和产能扩张做好了准备。 算力建设提速，高速模块升级。全球主要云厂商持续加大算力投入，AI 集群扩张推动数据中心网络从 400G、800G 向 1.6T 及更高速率演进。公司数据通信产品覆盖 100G 至 1.6T，能够面向云计算数据中心、AI 智算中心、企业网及存储网提供高速连接。当前 800G 光模块已批量出货、出货占比逐步提升，1.6T 光模块已具备批量交付能力。公司于 OFC 2026 全球首发 3.2T 硅光单模 NPO 模块，并在国内头部 CSP 厂商完成系统验证，产品布局进一步向更高速率延伸。公司同时根据客户需求推进核心物料提前备货和产能规划，目前订单较为充足。800G 产品占比提升、1.6T 交付爬坡与 3.2T 产品验证转化，直接决定数通业务的收入弹性和产品结构改善幅度。 架构演进加速，垂直能力强化。高带宽、低功耗和高密度互连需求推动硅光、NPO、CPO 与 OCS 等路线并行演进，下一阶段竞争重心将从单一模块交付延伸至芯片、器件、连接方案与系统验证。公司已经形成半导体材料生长、半导体工艺与平面光波导、光学设计与封装等六大核心工艺平台，具备从芯片到器件、模块的全链条垂直整合能力，并在硅光与磷化铟两条技术路线上保持储备。产品端，公司积极推进 CPO 相关光器件及连接方案研发，并已布局 OCS，同时加大高端光芯片投入、逐步提升自供水平。CPO 客户导入、OCS 销售进展及高端光芯片自供比例提升，将共同影响新架构产品的交付节奏和毛利率改善空间。 投资建议：公司是国内领先的光模块厂商，随着海外订单及国内互联网厂商资本支出加速。我们预计，2026-2028 年公司归母净利润分别为17.15/28.94/42.24 亿元，对应 EPS 分别为 2.07/3.50/5.10 元，当前股价对应 PE 分别为 93.09/55.16/37.80 倍。给予“买入”评级。 (10%)78%166%254%342%430%25/7/2825/10/825/12/1926/3/126/5/1226/7/23光迅科技沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P2 光迅科技：受益国产算力投入加速，AI 算力业绩高增 风险提示：订单落地节奏不及预期、光模块物料紧缺、行业竞争加剧。 ◼ 盈利预测和财务指标 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入（百万元） 11,929 17,189 26,425 34,656 营业收入增长率(%) 44.20% 44.10% 53.73% 31.15% 归母净利（百万元） 946 1,715 2,894 4,224 净利润增长率(%) 43.10% 81.23% 68.77% 45.92% 摊薄每股收益（元） 1.14 2.07 3.50 5.10 市盈率（PE） 168.71 93.09 55.16 37.80 资料来源：携宁，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P3 光迅科技：受益国产算力投入加速，AI 算力业绩高增 资产负债表（百万） 利润表（百万） 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 货币资金 3,185 4,442 4,733 5,359 7,634 营业收入 8,272 11,929 17,189 26,425 34,656 应收和预付款项 3,251 1,860 2,669 4,104 5,389 营业成本 6,414 9,134 12,142 18,733 25,136 存货 3,955 5,746 7,639 11,785 15,813 营业税金及附加 20 27 57 73 105 其他流动资产 912 380 460 600 725 销售费用 206 299 1,547 2,114 1,733 流动资产合计 11,304 12,428 15,501 21,848 29,561 管理费用 159 210 317 1,850 2,426 长期股权投资 91 95 95 95 95 财务费用 -60 -7 -63 -63 -69 投资性房地产 0 0 0 0 0 资产减值损失 -224 -310 0 0 19 固定资产 2,493 2,956 3,285 3,731 3,958 投资收益 2 4 5 8 10 在建工程 74 80 65 52 42 公允价值变动 0 0 0 0 0 无形资产开发支出 382 407 435 487 546 营业利润 709 1,026 1,894 3,201 4,680 长期待摊费用 22 26 26 26 26 其他非经营损益 12 0 11 7 6 其他非流动资产 11,723 12,779 15,906 22,243 29,957 利润总额 721 1,026 1,905 3,209 4,686 资产总计 14,786 16,343 19,812 26,633 34,623 所得税 65 94 210 353 515 短期借款 9 10