中报业绩符合预期，拟推出200-400亿元回购计划

请务必阅读最后股票评级说明和免责声明1锂电池宁德时代（300750.SZ）买入-A(维持)中报业绩符合预期，拟推出 200-400 亿元回购计划2026 年 7 月 29 日公司研究/公司快报公司近一年市场表现市场数据：2026 年 7 月 28 日收盘价（元/股）：390.86年内最高/最低（元/股）：468.75/257.72流通 A 股/总股本（亿股）： 42.60/46.27流通 A 股市值（亿元）：16,650.95总市值（亿元）：18,083.74基础数据：2026 年 6 月 30 日基本每股收益(元/股)：9.51摊薄每股收益(元/股)：9.51每股净资产(元/股)：89.47净资产收益率(%)：11.36资料来源：常闻分析师：肖索执业登记编码：S0760522030006邮箱：xiaosuo@sxzq.com杜羽枢执业登记编码：S0760523110002邮箱：duyushu@sxzq.com事件描述7 月 24 日，宁德时代披露 2026 年半年报，上半年实现营业收入 2769.2亿元，同比增长 54.8%；归母净利润 432.8 亿元，同比增长 42.0%。公司同步推出重磅回购方案：拟回购资金规模区间 200 亿元-400 亿元，回购价格上限 573 元/股，回购股份全部注销减少注册资本，回购期限自股东大会通过后12 个月。公司拟每 10 股派发现金分红人民币 14.11 元（含税）。事件点评公司动力电池营业收入 1921.2 亿元，同比增长 46.0%，储能营业收入532.6 亿元，同比大增 87.5%，储能电池出货占比约 25%，已经成为第二增长曲线，将对冲未来的动力锂电周期波动，公司业绩符合市场预期。上半年公司电池系统产量 498GWh，同比增长 60.6%，销量同比增长约60%。公司现有产能 525GWh（年化 1050GWh），产能利用率 94.86%，在建产能 764GWh，较去年底大幅增加。我们估算公司 2026H1 综合单位利润约0.1 元/Wh，基本持平。2026H1 公司动力电池毛利率 20.63%，储能业务毛利率 23.96%，受原材料价格波动、产品结构变化等原因，两大板块毛利率同比均小幅下滑，但净利率基本维持不变。公司全球动力电池市占率提升至40.2%，同比抬升 2.2 个百分点，龙头份额逆势走强。公司 2026H1 经营现金流净流入 602.2 亿元，同比增长 2.61%，增速低于利润增长主要是源于备货增加、存货扩张。中长期来看，公司持续推进匈牙利、西班牙等海外产能落地，同时持续投入神行电池、钠离子电池等新技术研发，巩固全球化与技术壁垒。投资建议我们预计公司 2026-2028 年归母净利润分别为 984.7 亿元、1225.6 亿元、1490.3 亿元，对应公司 7 月 28 日收盘价 390.86 元，相当于 2026 年18 倍的动态市盈率，维持“买入-A”的评级。风险提示原材料价格大幅波动；订单价格传导不及预期；海外政策风险。公司研究/公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明2财务数据与估值：会计年度2024A2025A2026E2027E2028E营业收入(百万元)362,013423,702687,148859,5671,034,253YoY(%)-9.717.062.225.120.3净利润(百万元)50,74572,20198,467122,564149,027YoY(%)15.042.336.424.521.6毛利率(%)24.426.324.023.523.5EPS(摊薄/元)10.9715.6121.2826.4932.21ROE(%)19.720.723.623.823.4P/E(倍)35.625.018.414.812.1P/B(倍)7.35.44.53.62.9净利率(%)14.017.014.314.314.4资料来源：常闻，山西证券研究所公司研究/公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明3财务报表预测和估值数据汇总资产负债表(百万元)利润表(百万元)会计年度2024A2025A2026E2027E2028E会计年度2024A2025A2026E2027E2028E流动资产5101426384829504879621551403577营业收入362013423702687148859567 1034253现金303512333513573383588184997516营业成本273519312383522157657739790749应收票据及应收账款6426677783143878120605162753营业税金及附加20572832424955316525预付账款5970142826230176478209营业费用35633735605875779117存货5983694526104391114856111073管理费用969011667171792063023788其他流动资产76559118377122606120863124027研发费用1860722147309223782144473非流动资产276516336346343811355108354836财务费用-4132-7940-10059-13068-17446长期投资547926488482447102087122585资产减值损失-9296-9079-10000-8000-8000固定资产112589146401149618147943132572公允价值变动收益664974562733756无形资产1442015264155681584316090投资净收益39887971597969756477其他非流动资产94716109797961798923583589营业利润6405289519123519153553186720资产总计786658974828129429813172631758413营业外收入135464299381340流动负债317172399626656439569970882867营业外支出1005456730593662短期借款1969612935163161462615471利润总额6318289527123088153341186399应付票据及应付账款198334263606482333394653659680所得税917512740184632300127960其他流动负债99142123085157790160692207717税后利润5400776786104625130340158439非流动负债196030204175193896199616198836少数股东损益32624585615877769413长期借款9316181678713997711976339归属母公司净利润507457220198467122564149027其他非流动负债102869122497122497122497122497EBITDA86167113137140182171332201003负债合计5132026038018503357695861081704少数股东权益26526339194007