鲜明“科创”属性，打开成长空间

敬请参阅最后一页特别声明 1 鲜明“科创”属性，打开成长空间 投资逻辑 华安证券是安徽省属券商，业务经营扎根安徽、深耕长三角、辐射全国，历经三十余载深耕细作，公司排名自 2016 年的 40 名左右进入行业前 30，股权投资、资管业务等排名进入行业前 20。 分业务条线来看： 1)股权投资：公司背靠重视现代化产业体系建设的安徽省，全资子公司华安嘉业和华富瑞兴聚焦国家战略方向，科创标签鲜明，股权投资业务是公司长期的成长驱动力。华安嘉业 25Q3 末月均实缴规模跻身行业前十，远高于公司综合排名。2025 年，股权投资子公司对华安证券利润贡献度为 11%，股权投资的科创项目包括长鑫科技（0.39%）、宇树科技、燧原科技、奕斯伟计算、长江存储等知名公司，未来有望受益于科技公司估值提升带来的投资收益增长。 2)资管业务：公司资管收入排名连续多年稳居行业前 20，高于公司综合排名。中基协披露的 24Q3 私募资管月均管理规模数据中，华安证券资管规模超 600 亿元，排名行业前 20。华安资管聚焦主动管理转型，“固收+”品牌影响力扩大，2025 年实现营业收入 6.4亿元，同比增长 159%；净利润 3.3 亿元，同比增长 243%。 3)财富管理：长三角地区、京津冀及沿海等经济活跃区域营业部分布数量占比超过 80%，得益于此，2025 年末客户总资产突破 4,400亿元，代买收入同比增长 47%。公司持续深化财富管理转型，促进代销与投顾发展，16-25 年代销收入、规模的复合增速为 31%/23%，2025 年投顾服务资产规模超 30 亿，同比增速超 300%。市场活跃度维持高位，经纪业务收入有望在高景气度中保持高增。 4)重资本业务：两融与金融资产规模稳步扩张，推动利息收入与投资收益增长。26Q1 末金融资产规模增长至 472 亿元，16-25 年复合增速为 19%，交易性金融资产占比超 50%。2026 年两融余额突破3 万亿，公司两融余额与市场增长趋势保持一致，创历史新高。 盈利预测、估值和评级 预计 26-28 年华安证券实现营收 108/103/114 亿，同比增速 114%/-5%/11%，归母净利润 64/60/66 亿，同比增速 202%/-5%/9%，BPS 为6.05/6.90/7.82 元，EPS 为 1.27/1.20/1.31 元。短期来看，长鑫科技上市能显著增厚公司利润、提高公司 ROE，26-28 年长鑫科技对公司的投资收益贡献约每年 30-40 亿；长期来看，公司投资项目中科创公司较多，科创公司未来有望提升估值从而贡献投资收益，看好公司 ROE 中枢提升，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示 宏观经济失速；权益市场大幅下行；股权投资项目估值下降。 非银组 分析师：舒思勤（执业 S1130524040001） shusiqin ＠gjzq.com.cn 分析师：洪希柠（执业 S1130525050001） hongxining ＠gjzq.com.cn 分析师：方丽（执业 S1130525080007） fangli＠gjzq.com.cn 市价（人民币）：8.16 元 公司基本情况（人民币） 项目 12/24 12/25 12/26E 12/27E 12/28E 营业收入(百万元) 4,543 5,068 10,833 10,271 11,378 营业收入增长率 24% 31% 114% -5% 11% 归母净利润(百万元) 1,486 2,108 6,377 6,047 6,606 归母净利润增长率 17% 42% 202% -5% 9% 基本每股收益(元) 0.32 0.45 1.27 1.20 1.31 ROE(归属母公司) 6.81% 9.11% 23.72% 18.69% 17.97% P/E 26 18 6 7 6 P/B 1.73 1.62 1.35 1.18 1.04 来源：公司年报、国金证券研究所 01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0005.006.007.008.009.0010.0011.0012.0013.00250728251028260128260428人民币(元)成交金额(百万元)成交金额华安证券沪深300 华安证券（600909.SH） 2026 年 07 月 27 日 买入（首次评级） 公司深度研究 证券研究报告 公司深度研究 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 一、安徽国资券商，行业排名一路前进 ............................................................. 4 1.1 发展历程：三十余载耕耘，跻身行业前三十 ................................................. 4 1.2 股权结构：省属一级企业，安徽国资委实控 ................................................. 4 1.3 经营概况：经纪业务筑基，资管业务显特色 ................................................. 5 二、科创投资拓空间，经纪业务固根基 ............................................................. 7 2.1 股权投资：科创标签鲜明，打开增长空间 ................................................... 7 2.2 资产管理：子公司专业化运作，主动管理规模扩张 .......................................... 10 2.3 财富管理：背靠沿海活跃经济带，推动财富管理转型 ........................................ 11 2.4 重资本业务：金融资产、两融规模扩张驱动收益增长 ........................................ 12 三、盈利预测与投资建议 ........................................................................ 13 3.1 盈利预测 .............................................................................. 13 3.2 投资建议 .............................................................................. 14 四、风险提示 .................................................................................. 15 图表目录 图表 1： 公